Gold Fields 2024Q2 黄金产量同比减少 21.32%至 14.12 吨，2024 年黄金产量指引由此前的 68.43- 71.54 吨下调至 63.76-66.87 吨

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月26日 GoldFields2024Q2黄金产量同比减少21.32%至 14.12吨，2024年黄金产量指引由此前的68.43-71.54吨下调至63.76-66.87吨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况1、2024H11）产量 2024H1，集团业绩受到天气相关事件和部分资产运营挑战的影响，权益黄金产量同比下降20%，降至91.8万盎司 （28.55吨）（2023H1：115.4万盎司，35.89吨）。 2）销量 2024H1，黄金销量从去年同期的120.7万盎司（37.54吨）减 少20%至96.1万盎司（29.89吨）。 3）全维持成本AISC 2024H1，AISC同比增长44%，达到1,745美元/盎司 （406.75元/克）（2023H1：1,215美元/盎司，283.21元/ 克），主要原因是黄金销量下降、摊销和折旧前销售成本上升以及维持性资本支出增加。维持性资本支出增加主要发生在Gruyere、StIves和SouthDeep项目。 4）全成本AIC 2024H1，较低的产量极大地影响了单位成本，AIC同比增长 47%，达到2,060美元/盎司（480.17元/克）（2023H1： 1,398美元/盎司，325.86元/克），主要是由于黄金销量下降、摊销和折旧前的销售成本上升以及维持和非维持资本支出增加。较高的非维持资本支出主要发生在SalaresNorte和Windfall项目。由于建设和竣工活动以及预调试和调试支出，SalaresNorte的总资本支出（包括维持性和非维持性资本支出）从2023H1的1.8亿美元增加了28%至2024H1的2.3亿美元。 2、2024Q2 1）产量 2024Q2，公司权益黄金产量为45.4万盎司（14.12吨），环比减少2.16%，同比减少21.32%。 2）销售价格 不包括Asanko，公司2024Q2黄金平均实现价格为2,337美元/盎司（544.74元/克），环比增加258美元/盎司（60.14元/ 克）或者12.41%，同比增长382美元/盎司（89.04元/克）或者19.54%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3）全维持成本AISC 2024Q2AISC为1,751美元/盎司，环比增长0.75%，同比增长 36.90%。 4）全成本AIC 2024Q2AIC为2,008美元/盎司，环比下降5.06%，同比增长 38.10%。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2024H1，收入从去年同期的22.66亿美元减少6%至21.24亿美元，原因是黄金销量减少了20%，部分被收到的金价上涨15%所抵消。 2）折旧摊销前的销售成本 折旧摊销前的销售成本从2023H1的9.39亿美元增加15%至2024H1的10.76亿美元。 3）折旧和摊销 集团的摊销和折旧从截至2023H1的4.24亿美元减少37%至2024H1的2.69亿美元，主要是由于2024H1在Tarkwa、Damang和CerroCorona开采的黄金量减少所致。 4）特许权使用费 2024H1，集团的政府特许权使用费保持不变，为6000万美元，这主要是由于加纳的特许权使用费增加，这是由于特许权使用费率随金价上涨而提高，但SouthDeep和CerroCorona的特许权使用费降低抵消了这一影响。 5）所得税 集团的税费从2023H1的2.75亿美元下降了10%，至2024H1 的2.47亿美元，与税前利润下降一致。 6）利润 利润由2023H1的4.75亿美元减少15%至2024H1的4.02 亿美元。 7）归母净利润 归属于集团母公司股东的净利润由2023H1的4.58亿美元或 每股0.51美元减少15%至2024H1的3.89亿美元或每股0.43 美元。 8）扣非后归母净利润 扣非后归母净利润由2023H1的4.54亿美元或每股0.51美元 下降22%至2024H1的3.55亿美元或每股0.40美元。 9）经营活动现金流 2024H1，经营活动的现金流入从2023H1的7.35亿美元减少到2024H1的6.45亿美元，减少了12%。减少的主要原因是税前利润减少，以及支付的特许权使用费和税款增加，减少的部分被运营资本的积极变化所抵消。 10）净债务 净债务从2023年底的10.24亿美元增至2024H1的11.53亿 美元，同比增幅为13%。不包括租赁负债的债务净额从2023 年底的5.88亿美元增至2024H1的7.20亿美元，同比增幅为 22%。 11）资本支出 资本支出从2023H1的5.08亿美元增加18%至2024H1的6.01 亿美元，包括维持性资本支出3.88亿美元和非维持性资本支出 2.13亿美元。 ►分矿山业务情况 1）Gruyere，澳大利亚 2024年3月，Gruyere的业绩受到强降雨的影响，大中央公路从 2024年3月5日至2024年4月30日关闭，限制了向矿场运送 柴油和消耗品。主要加工低品位库存，一直持续到2024年3 月28日，当时试剂短缺导致工厂关闭。由于缺乏柴油，露天采 矿作业在此期间也暂时停止。与截至2023年6月30日的六个月相比，这导致废料剥离、矿石开采和加工减少，从而导致黄金产量减少，单位AIC增加。 2024H1的黄金产量从2023H1的158,700盎司（4.94吨）减少到126,900盎司（3.95吨），减少了20%，主要原因是开采和加工的矿石量减少。 2024H1，AIC从2023H1的1,114美元/盎司（259.67元/克）增加62%至1,762美元/盎司（410.71元/克），这主要是由于黄金销售量减少和资本支出增加。 2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量为15万- 16.75万盎司（50%权益），AISC为1,360-1,510美元/盎司，AIC为1,370-1,525美元/盎司。 2）GrannySmith，澳大利亚 由于开采和加工的矿石减少，黄金产量从2023H1的134,100盎司（4.17吨）减少到2024H1的125,900盎司（3.92吨），减少了6%，但产量增加部分抵消了这一影响。 由于黄金销售量下降以及材料投入、员工和承包商成本的通胀压力，2024H1的AIC从2023H1的1,293美元/盎司（301.39元 /克）上升11%，达到1,399美元/盎司（326.10元/克）。 2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为27万盎司，AISC为1,165美元/盎司，AIC为1,277美元/盎司。 3）StIves，澳大利亚 2024H1的黄金产量从2023H1的18.42万盎司（5.73吨）减少到13.9万盎司（4.32吨），减少了25%，原因是地下矿山开采和加工的矿石品位较低，以及本期加工的低品位地表库存，而2023H1加工的Neptune露天矿石品位较高。随着Swiftsure和InvincibleFootwallSouth露天矿开始参与开采，预计2024年下半年露天矿的产量和相关品位将有所提高，产量预计将在下半年大幅增加。 由于地表库存处理后黄金在制品减少、资本支出增加以及黄金销售量下降，2024H1的AIC从2023H1的1,256美元/盎司 （292.76元/克）增加了64%，达到2,003美元/盎司（466.89元/克）。随着2024年下半年产量的增加，预计AISC和AIC将有所下降。 2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为35.5万盎司，AISC为1,796美元/盎司，AIC为1,913美元/盎司。 4）Agnew，澳大利亚 黄金产量从2023H1的111,700盎司（3.47吨）下降到2024H1的110,300盎司（3.43吨），下降1%。 AIC从2023H1的1,377美元/盎司（320.97元/克）上涨12%至1,503美元/盎司（350.34元/克），原因是地下矿石产量增加和资本支出增加导致生产成本增加。 2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为23.5万盎司，AISC为1,257美元/盎司，AIC为1,393美元/盎司。 5）SouthDeep，南非 黄金产量从2023H1的155,700盎司（4.84吨）减少到2024H1的116,800盎司（3.63吨），减少了25%，产量下降是由于回填重新处理困难和地面条件差。 2024H1的AIC从2023H1的1,387美元/盎司（323.30元/克）上升至1,906美元/盎司（443.81元/克），上升了41%，这主要是由于黄金销量下降和资本支出增加。 在彻底评估了SouthDeep今年剩余时间的回收率情况后，SouthDeep2024年产量指引已从2024年6月13日宣布的 9.5–9.7吨（30.5–31.2万盎司）的基础上进一步修订为 7.8–8.2吨（25–26.4万盎司）。产量下降将影响单位成本，2024年的总成本(AIC)和总维持成本(AISC)指引分别修订为1,890美元/盎司和1,980美元/盎司。 6）Damang，加纳 黄金产量从2023H1的7.93万盎司（2.47吨）下降到2024H1的7.18万盎司（2.23吨），降幅为9%，主要原因是2023H2Huni矿坑开采完成导致产量下降，以及来自地表库存的低品位矿石增加。 由于售出的黄金减少、资本支出增加以及未计摊销和折旧前的销售成本增加，AIC由2023H1的1,230美元/盎司（286.70元/克）增加56%至2024H1的1,917美元/盎司（446.84元/克）。未计折旧和摊销前的销售成本从上期的8000万美元增至2024H1的1.19亿美元，增幅达53%，主要原因是GIP费用增加。 2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为12.5万盎司，AISC为2,030美元/盎司，AIC为2,030美元/盎司。 在Damang继续为集团贡献健康现金流的同时，公司将继续评估该资产的选择。尽管目前Damang矿坑下方有大量资源，但进一 步下挖将需要大量资本投资，公司认为这不是其资本的最佳利用方式，公司正在探索该资产的替代方案。 7）Tarkwa，加纳 2024H1，Tarkwa的重点是加强废石剥离活动，以暴 露,Akontansi和Kotraverchy矿坑的高品位矿石区域，这些区域将于2024H2开采。2024H1开采的废石总量从上一时期的3450万吨增加16%至4000万吨。开采的矿石吨数从2023H1的1000万吨减少31%至690万吨。与2024H1相比，Tarkwa的黄金产量预计在2024H2将有所增加，因为来自Akontansi和Kotraverchy矿坑的高品位矿石被添加到采矿组合中。 黄金产量从2023H1的287,700盎司（8.95吨）下降到2024H1的247,700盎司（7.70吨），降幅为14%。进料品位从2023H1的1.28g/t下降18%至2024H1的1.05g/t。2024H1，从库存中加工的矿石为235万吨，品位为0.79g/t，而2023H1为46万吨，品位为1.20g/t；同期，从矿坑加工的矿石为500万 吨，品位为1.28g/