Alamos Gold 2024Q2 黄金产量同比增长 2.28%至 4.33 吨，全维持成本同比增长 1.44%至 255.5 元/克

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月2日 AlamosGold2024Q2黄金产量同比增长2.28%至 4.33吨，全维持成本同比增长1.44%至255.5元/克 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 2024Q2黄金产量达到创纪录的139,100盎司（4.33吨），超过季度预期的123,000至133,000盎司，这得益于IslandGold和LaYaquiGrande的强劲表现。同比增长2.28%，环比增长2.51%。 2024Q2黄金销量为140,923盎司（4.38吨），同比增长 6.8%，环比增长6.08%。 2024Q2平均实现价格为每盎司2,336美元（544.5元/克），而2024Q1为2,069美元/盎司（479元/克），2023Q2为1,978美元/盎司（451.5元/克）。 2024Q2总现金成本为830美元/盎司（193.5元/克），全维持成本（AISC）为1,096美元/盎司（255.5元/克），分别比2024Q1下降了9%和13%，分别比去年同期下降了2%和增长了1.44%。主要原因是IslandGold和Young-Davidson的品位都有所提高。 ►分矿山经营情况 1）Young-Davidson 2024Q2黄金产量为4.4万盎司，比第一季度高10%，比去年同期略低。第二季度的强劲增长主要得益于开采率以及品位的提高。 第二季度收入增至创纪录的1.061亿美元，比上年同期增长 23%，主要原因是实现金价上涨和销量增加。 受通货膨胀压力的影响，第二季度的总现金成本为1,030美元 /盎司，与去年同期相比增长了8%。总现金成本与第一季度相比下降了13%，反映出开采率和品位的提高。 本季度矿区AISC为1,203美元/盎司，符合年度指导目标，与 上期一致。预计下半年总现金成本和矿区AISC都将下降，与年度指导保持一致，反映出更高的品位。 2）IslandGold： 2024Q2产量为4.17万盎司，比上年同期增长37%，主要原因是加工品位提高了51%。 2024Q2收入为9,310万美元，比去年同期增长了67%，这主 要是由于黄金销量的增加和已实现金价的上涨。 第二季度的总现金成本为493美元/盎司，矿区AISC为805美元/盎司，均低于上年同期和年度指导值，这主要是由于加工的品位更高。 尽管与第3+阶段扩建相关的资本投资巨大，但第二季度矿区自 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 由现金流为1,470万美元。按照目前的金价，预计IslandGold产生的现金流将继续为第3+阶段扩建的大部分资本提供资金。随着扩建工程的完成，预计从2026年起，该业务将产生可观的自由现金流。 3）Magino： 2024年6月30日之后，公司收购了Magino矿山。由于 2024Q2的运营发生在2024年7月12日收购完成之前，因此不包括在公司第二季度的业绩中，也不代表Alamos的业绩。 2024Q2Magino生产了2.27万盎司黄金，环比相比增长了 36%，主要是Q2以更高的采矿率和磨矿率加速生产。 公司预计在2024年9月提供包含Magino在内的2024年下半年最新综合指导。 4）MulatosDistrict 2024Q2产量为5.34万盎司，比上年同期减少11%，这反映出Mulatos主矿坑的开采工作已于2023年7月完成。 2024Q2收入为1.334亿美元，比上年同期增长12%，反映出较高的实现金价被较低的销量所抵消。 由于持续的通胀压力，第二季度的总现金成本为907美元/盎司，矿区AISC为963美元/盎司，均高于上年同期；但由于LaYaquiGrande低成本生产的贡献较大，低于年度指导值。 ►财务业绩指标 2024Q2营收为3.326亿美元，同比增长了27%，环比增长 19.81%，也是连续第二个季度创下收入纪录，创纪录的产量和不断上涨的金价推动了本季度创纪录的收入。 2024Q2销售成本（包括采矿和加工成本、特许权使用费和摊销费用）为1.726亿美元，比去年同期高出9%，环比上季度几乎持平。主要是由于通货膨胀压力、黄金销售量增加以及摊销费用增加。 2024Q2净利润为7010万美元，或每股0.18美元，环比增长 66.51%，同比下降13.02%。 第二季度调整后净利润为9,690万美元，或每股0.24美元，环比增长%，同比增长89.26%。调整后的净利润包括递延税项和外汇中纪录的未实现汇兑损失净额调整数1590万美元，以 及其他调整数（税后净额共计1090万美元）。 2024Q2经营活动产生的现金流达到创纪录的1.945亿美元 （包括1.906亿美元，或每股0.48美元，未计入营运资本变化），比2024Q1增长80%，反映出强劲的经营业绩和利润率的增长。 2024Q2自由现金流达到创纪录的1.069亿美元，反映了所有三个运营矿区强劲的自由现金流，包括Mulatos矿区创纪录的6990万美元季度自由现金流和Young-Davidson矿区创纪录的4010万美元季度自由现金流。这与2024Q1的2440万美元综合自由现金流相比有了大幅增长，同时继续为IslandGold的第3+阶段扩建提供资金。 截至2024年6月30日，现金及现金等价物比2024Q1增长 31%，达到3.136亿美元。这还不包括4月份向Argonaut Gold私募的3,690万美元，以及对第3+阶段扩建的持续投资。截至第二季度末，公司已无负债。本季度结束后，公司从其信用贷款中提取了2.5亿美元，以清偿Argonaut的定期贷款、循环信用贷款和10,000盎司的黄金预付款，这些均是收购的一部分。 本季度派发股息1,000万美元，即每股0.025美元。 ►关键项目进展 1）Argonaut收购 2024年7月12日，Alamos宣布完成对Argonaut的收购。作为收购的一部分，Alamos收购了Argonaut的Magino矿，该矿位于加拿大安大略省Alamos的IslandGold矿附近。Argonaut在美国和墨西哥的资产已被分拆为一家新成立的初级黄金生产商，名为FloridaCanyonGoldInc.（“FloridaCanyonGold”），公司拥有其19.9%的股权。 由于Magino金矿和公司原有的Island金矿距离很近，预计整合后将成为加拿大规模最大、成本最低的金矿之一，预计在2026年完成第3+阶段扩建后，年产量将超过400,000盎司 （12.44吨），成本居第一分位。这两个矿床的矿产储量为 410万盎司，矿产资源量为1150万盎司，矿山开采年限超过 19年，勘探潜力巨大。 Magino金矿和Island金矿的合并，预计将在矿山开采期内产生约5.15亿美元的税前协同效应。这包括通过使用Magino更大的集中式选矿厂和尾矿库带来的3.75亿美元的运营协同效应，以及由于不再需要在IslandGold扩建选矿厂和尾矿库而节省的1.4亿美元的资本节约。 2）IslandGold金矿第3+阶段扩建 加拿大安大略省的IslandGold金矿第3+阶段扩建仍按计划于2026年上半年完成。2024年第二季度，公司在第3+阶段扩 建和资本开发上花费了4050万美元。截至2024年6月30日，7.56亿美元的初始增长资本总额的60%已用于该项目。随着2024年7月完成对Magino的收购，公司正在更新资本估算，因为不再需要扩建IslandGold工厂，并反映Magino工厂的升级和持续的通胀压力。 ►2024年指引 收购Magino后，全公司黄金产量增加到每年约60万盎司 （18.66吨），长期生产潜力超过每年90万盎司（27.99 吨）。预计2024Q3的产量将在14.5万至15.5万盎司（4.51- 4.82吨）之间，其中包括自2024年7月12日收购之日起从Magino生产的黄金。成本将高于当前指导范围的上限，反映出Magino的生产成本更高。 凭借上半年的稳健表现，公司已做好充分准备，以实现2024 年1月发布的全年产量和成本指导目标。预计将于2024年 9月发布包含最近收购的Magino矿山在内的2024年最新指 导目标。 表1：2024Q2生产经营及业绩情况汇总表 表2：分矿山产销量情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建