2024年半年报点评：业绩稳步增长，算力业务拓展加快

证券研究报告 非金融公司|公司点评|烽火通信（600498） 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，算力业务拓展加快 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现归母净利润2.17亿元，同比增长8.68%。其中2024Q2实现归母净利润1.76亿元，同比增长8.16%，环比增长323.33%。公司在夯实光通信主业的同时，加快算力相关产品与解决方案的业务拓展。2024H1，公司中标中国联通ROADM400GOTN集采项目，稳固400GOTN网络核心供应商地位。公司联合鹏程实验室等机构发布基于空芯光纤的超大容量实时传输系统，实现单纤双向同波长传输最大传输容量超270Tbit/s400GC+L波段超长距传输系统技术实现干线商用落地。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月25日 烽火通信(600498) 2024年半年报点评： 业绩稳步增长，算力业务拓展加快 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：14.38元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,185.49/1,149.3 2 流通A股市值(百万元)16,527.21 每股净资产(元) 10.53 资产负债率(%) 64.75 一年内最高/最低(元) 22.50/11.88 股价相对走势 烽火通信 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《烽火通信（600498）：受益于产业升级的光通信领先企业》2024.05.11 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入138.49亿元，同比下降 7.02%；归母净利润2.17亿元，同比增长8.68%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长8.71%。其中2024Q2实现营业收入87.91亿元，同比下降11.01%，环比增长73.77%；归母净利润1.76亿元，同比增长8.16%，环比增长323.33%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长8.32%，环比增长311.45%。 管理费用环比优化，净利率环比提升 2024Q2，公司管理费用达到7380.90万元，环比下降21.56%；管理费用率达到 0.84%，环比下降1.02pct。公司2024Q2净利率达到1.99%，同比提升0.28pct，环比提升1.18pct。 夯实光通信主业，加快算力业务拓展 针对运营商客户投资结构性变化，公司在夯实光通信主业的同时，加快算力相关产品与解决方案的业务拓展。2024H1，公司中标中国联通ROADM400GOTN集采项目，稳固400GOTN网络核心供应商地位；FTTR产品中标多个省内竞争项目，实现规模出货；把握电网智能化升级机遇，中标国家电网多个集采项目。 新产品持续推出 光通信领域，公司联合鹏程实验室等机构发布基于空芯光纤的超大容量实时传输系统，实现单纤双向同波长传输最大传输容量超270Tbit/s；400GC+L波段超长距传输系统技术实现干线商用落地。海洋通信领域，公司研制成功具有自主知识产权的多款新型设备，完成客户验收和产品交付。公司算力业务保持增长态势，服务器在巩固运营商、金融行业等市场的基础上，实现新金融领域突破布局。 业绩稳步增长，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为364.90/413.58/469.26亿元，同比增速分别为17.22%/13.34%/13.46%；归母净利润分别为6.80/9.02/10.80亿元，同比增速分别为34.50%/32.76%/19.71%，3年CAGR为28.82%；EPS分别为0.57/0.76/0.91元/股。公司业绩稳步增长，算力业务拓展加快，新产品持续推出维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30918 31130 36490 41358 46926 增长率（%） 17.49% 0.68% 17.22% 13.34% 13.46% EBITDA（百万元） 1739 1865 2371 2693 2936 归母净利润（百万元） 406 505 680 902 1080 增长率（%） 40.91% 24.54% 34.50% 32.76% 19.71% EPS（元/股） 0.34 0.43 0.57 0.76 0.91 市盈率（P/E） 42.0 33.7 25.1 18.9 15.8 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA 11.8 13.3 9.5 8.5 7.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：若下游领域的技术要求发生较大革新，而公司未能迅速达到相应的技术水平，或将导致公司无法满足客户需求，对盈利能力产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4389 5208 3649 4136 4693 营业收入 30918 31130 36490 41358 46926 应收账款+票据 7553 13800 16177 18335 20803 营业成本 24127 24728 28768 32601 36984 预付账款 745 1204 1412 1600 1815 营业税金及附加 102 109 124 140 159 存货 14390 9719 11307 12813 14536 营业费用 1646 1787 2189 2482 2816 其他 1118 1371 1541 1746 1981 管理费用 4430 3919 4780 5211 5772 流动资产合计 28194 31302 34085 38630 43829 财务费用 383 316 210 173 161 长期股权投资 2726 2743 3112 3481 3850 资产减值损失 -122 -148 -175 -199 -225 固定资产 3821 4273 3745 3400 2790 公允价值变动收益 -2 0 0 0 0 在建工程 916 429 592 521 215 投资净收益 390 302 365 365 365 无形资产 1202 1553 1287 996 678 其他 46 141 231 203 170 其他非流动资产 1686 1633 1427 1220 1038 营业利润 541 566 840 1120 1344 非流动资产合计 10352 10632 10164 9617 8570 营业外净收益 -1 15 15 15 15 资产总计 38546 41934 44249 48247 52399 利润总额 540 581 855 1136 1359 短期借款 639 2026 1637 2924 3965 所得税 131 92 136 181 216 应付账款+票据 14019 14566 16946 19204 21786 净利润 409 489 719 955 1143 其他 5375 6172 7209 8159 9249 少数股东损益 3 -17 39 52 63 流动负债合计 20033 22764 25792 30288 35001 归属于母公司净利润 406 505 680 902 1080 长期带息负债 4479 3611 2394 1229 -132 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 512 644 644 644 644 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 4991 4255 3038 1873 511 成长能力 负债合计 25024 27019 28830 32160 35512 营业收入 17.49% 0.68% 17.22% 13.34% 13.46% 少数股东权益 1390 1742 1781 1834 1897 EBIT 7.78% -2.83% 18.76% 22.90% 16.14% 股本 1187 1185 1185 1185 1185 EBITDA 12.49% 7.23% 27.12% 13.60% 9.02% 资本公积 5876 6233 6233 6233 6233 归属于母公司净利润 40.91% 24.54% 34.50% 32.76% 19.71% 留存收益 5070 5755 6219 6835 7572 获利能力 股东权益合计 13522 14915 15418 16087 16887 毛利率 21.97% 20.56% 21.16% 21.18% 21.19% 负债和股东权益总计 38546 41934 44249 48247 52399 净利率 1.32% 1.57% 1.97% 2.31% 2.44% ROE 3.34% 3.84% 4.98% 6.33% 7.21% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 4.22% 4.18% 4.86% 5.68% 6.34% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 409 489 719 955 1143 资产负债率 64.92% 64.43% 65.16% 66.66% 67.77% 折旧摊销 816 968 1306 1384 1416 流动比率 1.4 1.4 1.3 1.3 1.3 财务费用 383 316 210 173 161 速动比率 0.6 0.9 0.8 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） 215 4671 -1588 -1506 -1723 营运能力 营运资金变动 -1442 -1877 -924 -851 -969 应收账款周转率 4.4 2.4 2.4 2.4 2.4 其它 -334 -4508 1358 1276 1492 存货周转率 1.7 2.5 2.5 2.5 2.5 经营活动现金流 47 59 1080 1432 1520 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 -668 -618 -469 -469 0 每股指标（元） 长期投资 -133 67 0 0 0 每股收益 0.3 0.4 0.6 0.8 0.9 其他 103 196 -138 -138 -138 每股经营现金流 0.0 0.0 0.9 1.2 1.3 投资活动现金流 -698 -356 -607 -607 -138 每股净资产 9.6 10.5 10.9 11.4 12.0 债权融资 -297 519 -1606 122 -321 估值比率 股权融资 -1 -1 0 0 0 市盈率 42.0 33.7 25.1 18.9 15.8 其他 355 496 -425 -460 -504 市净率 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2 筹资活动现金流 57 1014 -2031 -337 -825 EV/EBITDA 11.8 13.3 9.5 8.5 7.7 现金净增加额 -587 763 -1559 487 557 EV/EBIT 22.2 27.6 21.2 17.4 14.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相