2024年半年报点评：业绩符合预期，消费业务稳步增长

珠海冠宇（688772.SH）2024年半年报点评 业绩符合预期，消费业务稳步增长2024年08月17日 事件。2024年8月15日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收 53.47亿元，同比下滑2.31%，实现归母净利润1.02亿元，同比下滑27.53%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比下滑72.62%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收27.98亿元，同减9.64%，环增9.79%，归母净利润为0.92亿元，同减67.25%，环增818.25%，扣非后归母净利润为0.42亿元，同减83.79%，环比扭亏。毛利率：2024Q2毛利率为24.15%，同比-1.24pcts，环比-0.51pct。净利率：2024Q2净利率为2.13%，同比-6.17pcts，环增3.56pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为23.09%，同比-1.74pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57%、9.86%、11.81%、0.86%，同比变动-0.22pct、-2.86pct、2.67pcts和-1.32pcts。 行业份额持续提升，产能全球化布局。笔电业务方面，根据Canalys，2024年H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比增长4.12%。公司在报告期内，紧抓核心客户，如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁，客户份额稳步提升，报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51%，远超行业增速。手机业务方面，根据Canalys，2024年H1全球智能手机出货量约5.85亿台，同比增长10.81%。公司和核心客户，如小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo等深度绑定，上半年手机类锂电池销售量同比增长13.09%。PACK方面，公司PACK自供比例稳步提升。上半年公司消费电芯PACK自供比例为39.84%，同比上升 7.87个pcts。产能方面，公司拟在马来西亚投建电池基地，进一步完善公司全球化制造的布局。 聚焦动储核心业务，启停电池放量显著。公司24年上半年子公司动储业务实现总营收4.06亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33%。动力方面，公司将汽车启停电池作为核心业务，24年H1启停电池营收同比增长730.35%，并且公司启停电池电池上半年通过多家车企的审核，目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点。产能方面，公司浙江年产2.5GWh的产线正常量产供货，浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设，后续产能暂缓建设。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收121.49、143.96、170.83亿元，同比增长6.1%、18.5%、18.7%，实现归母净利润4.65、8.63、13.76亿元，同比增长35.0%、85.7%、59.5%，对应PE为32、17、11倍。考虑到公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动超预期，下游市场需求增长不及预期，存货跌价损失超预期，应收账款回款不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,446 12,149 14,396 17,083 增长率（%） 4.3 6.1 18.5 18.7 归属母公司股东净利润（百万元） 344 465 863 1,376 增长率（%） 278.5 35.0 85.7 59.5 每股收益（元） 0.31 0.41 0.77 1.22 PE 44 32 17 11 PB 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月16日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：13.38元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱：xiziyi@mszq.com 分析师赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱：zhaodan@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 相关研究 1.珠海冠宇（688772.SH）2023年年报点评消费业务增长稳健，动储业务蓄势待发-2024 /04/09 2.珠海冠宇（688772.SH）2023年三季报点评：业绩涨势延续，消费电子业务盈利回暖-2023/10/29 3.珠海冠宇（688772.SH）2023年半年度报告点评：业绩超预期，消费电子业务盈利回暖 -2023/08/22 4.珠海冠宇（688772.SH）首次覆盖：消费电池专家，进军动储放量在即-2023/06/07 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 11,446 12,149 14,396 17,083 成长能力（%） 营业成本 8,564 9,027 10,732 12,808 营业收入增长率4.29 6.14 18.50 18.67 营业税金及附加 86 73 72 85 EBIT增长率412.41 237.51 78.69 47.88 销售费用 48 49 50 51 净利润增长率278.45 35.00 85.65 59.46 管理费用 1,263 1,215 1,296 1,281 盈利能力（%） 研发费用 1,150 1,215 1,152 1,196 毛利率25.17 25.69 25.45 25.03 EBIT 206 695 1,242 1,836 净利润率3.01 3.82 5.99 8.05 财务费用 94 205 221 211 总资产收益率ROA1.60 2.12 3.76 5.43 资产减值损失 -319 -297 -353 -421 净资产收益率ROE4.94 6.25 10.39 14.21 投资收益 34 24 29 34 偿债能力 营业利润 97 217 697 1,238 流动比率1.02 1.11 1.26 1.48 营业外收支 -37 -2 -2 -2 速动比率0.78 0.88 1.00 1.21 利润总额 60 215 695 1,236 现金比率0.45 0.50 0.59 0.80 所得税 -137 -172 -104 -62 资产负债率（%）66.37 65.16 63.35 61.61 净利润 197 387 799 1,298 经营效率 归属于母公司净利润 344 465 863 1,376 应收账款周转天数91.04 90.00 85.00 80.00 EBITDA 1,913 2,564 3,276 4,076 存货周转天数83.14 80.00 80.00 80.00 总资产周转率0.55 0.56 0.64 0.71 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,251 4,397 5,301 7,984 每股收益0.31 0.41 0.77 1.22 应收账款及票据 2,885 3,032 3,395 3,795 每股净资产6.19 6.60 7.36 8.59 预付款项 54 45 54 64 每股经营现金流2.31 1.75 2.88 3.53 存货 1,951 1,682 1,999 2,386 每股股利0.27 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 564 482 523 572 估值分析 流动资产合计 9,704 9,638 11,273 14,801 PE44 32 17 11 长期股权投资 28 28 28 28 PB2.2 2.0 1.8 1.6 固定资产 7,605 7,677 7,297 6,588 EV/EBITDA9.36 6.98 5.47 4.39 无形资产 395 576 700 770 股息收益率（%）2.02 0.75 0.75 0.75 非流动资产合计 11,804 12,238 11,699 10,510 资产合计 21,508 21,876 22,971 25,311 短期借款 1,389 1,389 1,389 1,389 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 6,285 5,688 6,469 7,369 净利润197 387 799 1,298 其他流动负债 1,799 1,635 1,098 1,239 折旧和摊销1,707 1,870 2,034 2,240 流动负债合计 9,473 8,713 8,956 9,998 营运资金变动487 -676 -183 -221 长期借款 1,211 1,982 1,982 1,982 经营活动现金流2,603 1,969 3,246 3,977 其他长期负债 3,591 3,561 3,615 3,615 资本开支-3,290 -2,216 -1,497 -1,053 非流动负债合计 4,803 5,542 5,596 5,596 投资240 0 0 0 负债合计 14,276 14,255 14,552 15,594 投资活动现金流-3,015 -2,196 -1,468 -1,019 股本 1,122 1,127 1,127 1,127 股权募资461 0 0 0 少数股东权益 258 181 117 39 债务募资422 597 -600 0 股东权益合计 7,233 7,621 8,419 9,717 筹资活动现金流551 374 -874 -275 负债和股东权益合计 21,508 21,876 22,971 25,311 现金净流量159 146 904 2,683 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内