2024年半年报点评：上半年业绩稳步增长，再生业务样板工程落地

三联虹普（300384.SZ）2024年半年报点评 上半年业绩稳步增长，再生业务样板工程落地2024年08月30日 事件：8月29日，公司发布2024年半年报，2024年上半年业绩稳步增长，二季度单季度表现优异。2024年上半年，公司实现营业总收入6.42亿元，同比+2.22%；归母净利润1.73亿元，同比+21.22%；扣非净利润1.75亿元，同比+25.85%；销售毛利率42.66%，同比+3.96pct，销售净利率27.68%，同比+2.84pct。其中，2024Q2单季度实现营业总收入3.32亿元，同比+0.09%，环比+6.89%；归母净利润0.94亿元，同比+26.04%，环比+19.44%；扣非净利润0.96亿元，同比+33.53%，环比+20.74%；单季度销售毛利率47.46%，同比+8.33pct；单季度销售净利率29.24%，同比+4.68pct。 公司新材料及合成板块再创佳绩，尼龙66民用机遇将进一步推动产业链一体化发展。2024年上半年公司“新材料及合成材料”业务板块实现收入4.38亿元，再创新高。自2022年己二腈技术突破，尼龙66产能扩张预期也将复制尼龙6产业链一体化的发展规律，促使尼龙66产业链下游各分支领域的关键核心技术创新和迭代应用逐步完善。公司积极打造以高品质纺丝级聚合及高品质民用纺丝技术为产业链一体化为主线，以差异化、高端化进口替代为目标的综合竞争力，推动公司在尼龙领域高质量发展并保持领先优势。核心技术服务领域的尼龙材料工艺技术解决方案，已覆盖从己内酰胺、尼龙6/66聚合至锦纶6/66纺丝的全产业链范围，在本轮尼龙6/66原料释放驱动的产业链一体化发展进程中争取更广阔的市场空间。 再生尼龙化学法技术完成工程验证，亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利投产。2024年上半年公司“再生材料及可降解材料”业务板块实现收入1.76亿元。其中，公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于二季度交付客户使用，标志着公司化学回收技术首个工业化样板取得成功，具有示范效应并为公司贡献收入业绩，系公司基于国际高端再生尼龙材料行业前沿发展趋势的重要布局。此外，子公司Polymetrix与日本CircularPETCo.,Ltd于2022年签署的食品级再生rPET项目是亚洲单体投资最大的rPET项目，合同额约合2.66亿元，该项目已顺利投产并验收，并预计生产的全部再生rPET塑料粒子均可以用于生产再生含量高达100%的rPET包装当中，具有里程碑意义。 投资建议：公司2024年上半年业绩稳步增长，尼龙相关业务板块创新高，再生材料样板工程突破，看好公司“原生+再生”两条业务线共推发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.38/4.59/5.14亿元，对应8月30日收盘价PE分别为12/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司订单进展不及预期；环保政策变动影响再生产品下游需求；新技术工业应用进展不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,250 1,308 1,722 1,919 增长率（%） 17.9 4.6 31.6 11.5 归属母公司股东净利润（百万元） 290 338 459 514 增长率（%） 20.8 16.6 35.7 11.9 每股收益（元） 0.91 1.06 1.44 1.61 PE 14 12 9 8 PB 1.7 1.5 1.4 1.2 资料来源：iFind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月30日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：13.16元 分析师刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱：liuhairong@mszq.com 分析师曾佳晨 执业证书：S0100524040002 邮箱：zengjiachen@mszq.com 相关研究 1.三联虹普（300384.SZ）2023年年报及20 24年一季报点评：全年业绩平稳增长，看好样板工程带来市场新潜力-2024/04/29 2.三联虹普（300384.SZ）2023年半年报点评：上半年业绩稳步增长，再生业务收入创新高-2023/08/30 3.三联虹普（300384.SZ）事件点评：国家坚定绿色低碳路线，看好公司再生业务潜力-2023/08/24 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,250 1,308 1,722 1,919 成长能力（%） 营业成本 754 762 990 1,105 营业收入增长率17.94 4.63 31.63 11.45 营业税金及附加 7 7 10 12 EBIT增长率28.78 13.28 30.22 11.12 销售费用 17 17 22 25 净利润增长率20.80 16.58 35.73 11.93 管理费用 76 76 100 111 盈利能力（%） 研发费用 72 78 121 134 毛利率39.69 41.74 42.52 42.43 EBIT 330 374 487 541 净利润率23.22 25.87 26.68 26.79 财务费用 3 -9 -12 -18 总资产收益率ROA7.42 8.28 9.67 9.76 资产减值损失 -6 -17 -3 -3 净资产收益率ROE11.45 12.42 15.10 15.30 投资收益 49 42 60 67 偿债能力 营业利润 361 417 569 637 流动比率2.25 2.49 2.36 2.40 营业外收支 0 0 0 0 速动比率1.87 2.15 2.02 2.06 利润总额 361 417 569 637 现金比率0.78 1.06 1.16 1.28 所得税 49 55 75 84 资产负债率（%）33.33 30.92 33.19 32.98 净利润 312 362 494 553 经营效率 归属于母公司净利润 290 338 459 514 应收账款周转天数1.34 2.00 1.00 1.00 EBITDA 359 406 527 589 存货周转天数87.79 100.00 100.00 100.00 总资产周转率0.33 0.33 0.39 0.38 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 935 1,207 1,683 2,061 每股收益0.91 1.06 1.44 1.61 应收账款及票据 5 7 4 5 每股净资产7.95 8.54 9.53 10.53 预付款项 131 76 99 110 每股经营现金流0.81 1.39 2.08 1.93 存货 181 207 268 300 每股股利0.48 0.45 0.61 0.68 其他流动资产 1,426 1,333 1,370 1,394 估值分析 流动资产合计 2,678 2,830 3,425 3,870 PE14 12 9 8 长期股权投资 127 169 229 297 PB1.7 1.5 1.4 1.2 固定资产 165 246 328 410 EV/EBITDA9.22 8.15 6.28 5.62 无形资产 69 74 79 83 股息收益率（%）3.65 3.42 4.65 5.20 非流动资产合计 1,235 1,256 1,323 1,397 资产合计 3,913 4,085 4,749 5,267 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 256 305 396 442 净利润312 362 494 553 其他流动负债 937 833 1,055 1,170 折旧和摊销29 32 40 48 流动负债合计 1,193 1,138 1,451 1,611 营运资金变动-50 80 197 90 长期借款 37 54 54 54 经营活动现金流257 444 664 616 其他长期负债 75 71 71 71 资本开支-34 -25 -35 -41 非流动负债合计 112 125 125 125 投资-145 0 0 0 负债合计 1,304 1,263 1,576 1,737 投资活动现金流-173 -18 -35 -41 股本 319 319 319 319 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 73 96 131 170 债务募资-83 -4 -6 0 股东权益合计 2,609 2,822 3,172 3,530 筹资活动现金流-193 -154 -152 -197 负债和股东权益合计 3,913 4,085 4,749 5,267 现金净流量-66 272 476 377 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。