2024年半年报点评：业绩稳步增长，创新业务开始放量

2024年08月27日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入（维持）当前价：20.45元 润和软件（300339）计算机目标价：——元（6个月） 业绩稳步增长，创新业务开始放量 1 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，实现收入15.8亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润8476.3万元，同比增长6.4%；实现扣非后归母净利润3541.1万元，同比增长16.4%。 Q2收入增长提速，三大业务稳健发展。单Q2看，公司实现收入8.1亿元，同比增长16.0%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长36.4%；实现扣非后归母 净利润0.15亿元，同比增长8.7%。分业务看，2024H1，公司金融科技业务实现收入8.4亿元，同比增长6.7%；智能物联业务实现收入4.9亿元，同比增长15.5%；智慧能源业务实现收入1.9亿元，同比增长22.7%；智能供应链业务实现收入4163.6万元，同比下滑14.2%。 创新业务高速增长，第二曲线规模初具。公司重点拓展围绕鸿蒙、欧拉、AI中枢平台为主的创新业务，商业落地取得积极进展，报告期内创新业务实现收入 3.4亿元，同比增长95.8%，占比提升至21.4%。伴随高附加值、高毛利的创新业务快速发展，有望成为公司新一轮成长周期的重要动力。 鸿蒙生态加速进行时，公司占据关键卡位商业落地进度领先。1）开源鸿蒙方面，当前公司已推出11款面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统 HiHopeOS，并在医疗、教育等行业落地商用；2）纯血鸿蒙方面，公司在“鸿蒙生态千帆起航仪式”上成为首批合作伙伴，打造了面向鸿蒙原生应用开发的一站式解决方案，加速千行百业应用鸿蒙化进展，报告期内已与多家银行签署多个鸿蒙化项目。同时，公司与蚂蚁数科发布基于鸿蒙的mPaaS移动应用开发产品，重点推动金融、政务、汽车等行业基于多端适配鸿蒙的应用开发项目。 盈利预测与投资建议：公司是“鸿蒙+欧拉”生态的第一梯队厂商，下游多领域落地进度领先，伴随鸿蒙Next生态的加速扩张、CentOS停服带来的国产迁移机遇等，公司高附加值、高毛利的创新业务占比有望迅速提升，带来利润快速 修复，预计2024-2026年公司EPS分别为0.32、0.40、0.51元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期、AI研发进展不及预期、鸿蒙、欧拉生态拓展不及预期、行业竞争加剧等风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3106.22 3584.16 4112.68 4664.11 增长率 4.42% 15.39% 14.75% 13.41% 归属母公司净利润（百万元） 163.80 252.74 320.98 406.39 增长率 55.39% 54.30% 27.00% 26.61% 每股收益EPS（元） 0.21 0.32 0.40 0.51 净资产收益率ROE 4.86% 6.94% 8.10% 9.30% PE 99.43 64.44 50.74 40.08 PB 4.83 4.46 4.10 3.72 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn 相对指数表现 润和软件沪深300 57% 43% 29% 14% 0% -14% 23/823/1023/1224/224/424/624/8 数据来源：聚源数据 基础数据 总股本(亿股) 7.96 流通A股(亿股) 7.78 52周内股价区间(元) 17.67-29.51 总市值(亿元) 162.87 总资产(亿元) 51.18 每股净资产(元) 4.27 相关研究 1.润和软件（300339）：卡位“鸿蒙+欧拉”生态，商业落地进展加速(2024-05-09) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3106.22 3584.16 4112.68 4664.11 净利润 164.45 253.74 322.26 408.00 营业成本 2317.29 2669.53 3046.68 3436.30 折旧与摊销 148.09 141.38 154.95 167.71 营业税金及附加 27.15 31.33 35.95 40.76 财务费用 36.02 33.04 25.68 14.85 销售费用 103.29 111.11 123.38 135.26 资产减值损失 -9.37 10.00 10.00 10.00 管理与研发费用 547.32 612.89 686.82 755.59 经营营运资本变动 -150.29 -188.22 -188.03 -216.08 财务费用 36.02 33.04 25.68 14.85 其他 -52.14 -110.89 -108.23 -109.07 资产减值损失 -9.37 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 136.76 139.05 216.63 275.41 投资收益 37.47 80.00 80.00 80.00 资本支出 -48.22 -90.00 -100.00 -94.00 公允价值变动损益 24.78 20.00 20.00 20.00 其他 7.01 94.65 90.00 90.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -41.21 4.65 -10.00 -4.00 营业利润 154.74 216.27 284.18 371.35 短期借款 35.51 -59.49 -50.00 0.00 其他非经营损益 9.22 40.60 40.71 39.78 长期借款 -26.84 0.00 0.00 0.00 利润总额 163.96 256.86 324.89 411.13 股权融资 28.82 0.00 0.00 0.00 所得税 -0.49 3.12 2.64 3.13 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 164.45 253.74 322.26 408.00 其他 -108.55 -43.62 -20.68 -9.85 少数股东损益 0.65 1.00 1.27 1.61 筹资活动现金流净额 -71.06 -103.11 -70.68 -9.85 归属母公司股东净利润 163.80 252.74 320.98 406.39 现金流量净额 23.17 40.59 135.96 261.56 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 780.87 821.46 957.42 1218.98 成长能力 应收和预付款项 1497.31 1628.26 1893.76 2154.63 销售收入增长率 4.42% 15.39% 14.75% 13.41% 存货 330.91 386.12 442.53 501.72 营业利润增长率 50.64% 39.76% 31.40% 30.67% 其他流动资产 149.58 76.56 81.88 86.71 净利润增长率 51.66% 54.30% 27.00% 26.61% 长期股权投资 39.03 39.03 39.03 39.03 EBITDA增长率 24.67% 15.30% 18.97% 19.17% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 584.28 542.27 500.25 458.24 毛利率 25.40% 25.52% 25.92% 26.32% 无形资产和开发支出 1209.91 1201.84 1190.20 1159.80 三费率 22.11% 21.12% 20.32% 19.42% 其他非流动资产 467.39 476.09 484.79 493.50 净利率 5.29% 7.08% 7.84% 8.75% 资产总计 5059.29 5171.63 5589.86 6112.61 ROE 4.86% 6.94% 8.10% 9.30% 短期借款 309.49 250.00 200.00 200.00 ROA 3.25% 4.91% 5.77% 6.67% 应付和预收款项 437.32 498.80 575.82 641.84 ROIC 6.25% 7.65% 9.04% 10.68% 长期借款 422.96 422.96 422.96 422.96 EBITDA/销售收入 10.91% 10.90% 11.30% 11.88% 其他负债 509.03 341.63 410.58 459.31 营运能力 负债合计 1678.80 1513.39 1609.36 1724.11 总资产周转率 0.63 0.70 0.76 0.80 股本 796.41 796.41 796.41 796.41 固定资产周转率 5.15 6.36 7.89 9.73 资本公积 2971.27 2971.27 2971.27 2971.27 应收账款周转率 2.29 2.36 2.41 2.37 留存收益 -177.55 75.19 396.17 802.56 存货周转率 6.73 7.06 7.03 6.99 归属母公司股东权益 3374.88 3651.63 3972.61 4378.99 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 102.74% — — — 少数股东权益 5.61 6.61 7.89 9.50 资本结构 股东权益合计 3380.49 3658.24 3980.50 4388.50 资产负债率 33.18% 29.26% 28.79% 28.21% 负债和股东权益合计 5059.29 5171.63 5589.86 6112.61 带息债务/总负债 43.63% 44.47% 38.71% 36.13% 流动比率 2.25 2.76 2.95 3.16 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.98 2.40 2.56 2.76 EBITDA 338.85 390.69 464.81 553.91 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% PE 99.43 64.44 50.74 40.08 每股指标 PB 4.83 4.46 4.10 3.72 每股收益 0.21 0.32 0.40 0.51 PS 5.24 4.54 3.96 3.49 每股净资产 4.24 4.59 4.99 5.50 EV/EBITDA 46.54 39.98 33.18 27.35 每股经营现金 0.17 0.17 0.27 0.35 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行