中国巨石2024年中报点评：复价贡献阶段弹性，增量降本能力显龙头本色

中国巨石(600176) 研究报告总结

核心观点
公司2024年中报符合预期，玻纤Q2产销和盈利环比修复，修复幅度领跑行业，体现产品差异化能力及全球玻纤份额提升。维持“增持”评级，下调2024-26年EPS至0.55/0.69/0.82元，目标价12.22元。

关键数据

• 上半年收入77.39亿元（-1.16%），扣非归母净利润6.28亿元（-50.54%）。
• Q2粗纱及制品销量83万吨（+24%），单吨净利约450元，盈利环比小幅提升。
• Q2电子布销量约2.7亿米（+16%），平均盈利0.3-0.4元/米，行业供需偏平衡。
• 7月底行业库存72万吨，大厂价格稳定消化提价成果。

投资要点

1. 玻纤业务：复价贡献下游补货，热塑、出口等差异化产品需求拉动增量，龙头出货效应显著。
2. 电子布业务：短期供需平衡，提价后部分产线复产，盈利环比小幅修复。
3. 行业格局：淡季以稳价为主，龙头凭借产品差异化（风电/热塑/光伏等）实现放量，竞争格局优于粗纱。

财务预测

• 2024-26年EPS预测0.55/0.69/0.82元，ROE预计7.4%-10.0%。
• 经营活动现金流预计持续改善，净利润现金含量提升。

风险提示
新产能集中释放、新领域应用突破不及预期。