公司2022年中报点评：轻量化业务贡献增量，盈利能力改善超预期

事件：公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营收72.24亿元，同比+30.23%，实现归母净利润3.51亿元，同比+50.47%，其中22Q2公司实现营收37.33亿元，同比+33.73%，实现归母净利润1.74亿元，同比+169.05%。 对此我们点评如下： 营收端：22Q2营收同环比皆正增长，表现亮眼。2022年上半年公司实现营收72.24亿元，同比+30.23%。其中汽车金属部件轻量化业务实现营业收入63.63亿元，同比+33.79%，贡献了主要的增量，通航飞机制造业务实现营业收入8.61亿元，同比+8.85%。22Q2单季度实现营收37.33亿元，同比+33.73%，环比+6.90%。考虑到二季度国内汽车产业链因疫情受损较为严重，公司主要客户上汽系、特斯拉等都出现停产现象，我们认为公司二季度的营收表现十分亮眼。预计原因主要有两个方面：①汽车节能减排对轻量化的需求快速提升，带动公司轻量化产品放量；②原材料价格同比大幅上涨，价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。 利润端：22Q2毛利率及期间费用率同比都出现改善，带动盈利能力大幅提升。22H1公司实现归母净利润3.51亿元，同比+50.47%，22Q2公司实现归母净利润1.74亿元，同比+169.05%，表现较收入端更好，二季度公司毛利率同比小幅改善，同比+0.71pct，但是环比-2.34pct。预计与二季度上海疫情有关，公司在上海有轻量化及涂覆工厂因疫情停产，上海以外工厂虽然正常生产，但是客户停产也导致销售不畅。22Q2期间费用率同比-3.57pct，改善较为明显，主要是管理费用率同比-1.49pct，财务费用率同比-1.38pct。 确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”，现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时，公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应 用，公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一，在北美的镁合金市场占有较大份额，公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场，有望实现快速增长。2020年公司收购飞机工业55%的股权，核心资产为钻石飞机，正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。 2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者，共同加速国内通航市场的开拓，撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展，《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要（2020-2035年）》等一系列政策颁布，通用航空产业未来发展开始提速，未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极，为公司发展打开更大的空间。 盈利预测：在22Q2上海疫情的影响下，公司盈利改善超出我们预期，保持公司营收预测不变，上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营收依次为143.3亿元、156.2亿元、171.7亿元，同比增速依次为15.2%、9.0%、9.9%。归母净利润依次为7.4亿元、8.5亿元、9.3亿元，同比增速依次为120.5%、15.2%、9.6%。对应当前市值，PE分别为20.8、18.1、16.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：国内乘用车销量不及预期；原材料价格持续维持高位；镁合金市场开拓不及预期；通航飞机业务发展不及预期；商誉减值风险；信息披露风险