2024年中报点评报告：Q2增量降本环比减亏，关注烯烃二期投产贡献

金能科技（603113.SH） 2024年09月02日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/30 当前股价(元)4.82 一年最高最低(元)8.78/4.59 总市值(亿元)40.87 流通市值(亿元)40.87 总股本(亿股)8.48 流通股本(亿股)8.48 近3个月换手率(%)45.41 Q2增量降本环比减亏，关注烯烃二期投产贡献 ——公司2024年中报点评报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 Q2增量降本环比减亏，关注烯烃二期投产贡献。维持“买入”评级 公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入68.86亿元，同比-4.56%，归母净利润-0.43亿元，同比减亏0.18亿元，扣非后归母净利润-0.67亿元，同比减亏 0.98亿元；单Q2看，实现营业收入34.99亿元，环比+3.33%，实现归母净利润 -0.19亿元，环比减亏0.05亿元，实现扣非后归母净利润-0.32亿元，环比减亏 0.03亿元。考虑公司主要产品价格下跌，我们下调2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年实现归母净利润-0.7/3.1/6.2（3.4/5.6/7.5）亿元，同比 -151.1%/+538.0%/+102.3%；EPS为-0.08/0.36/0.73元，对应当前股价，PE为 -58.2/13.3/6.6倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期建设已进入调试阶段，未来产能 增长有望降本增效，维持“买入”评级。 Q2除烯烃外产销提升，烯烃及煤焦盈利环比改善 股价走势图 金能科技沪深300 16% 0% -16% -32% -48% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1增量降本同比减亏明显，关注烯烃二期投产贡献—2024年一季报点评报告》-2024.4.30 《商品价跌致业绩承压，关注烯烃二期投产—2023年报点评报告》 -2024.4.28 烯烃板块：2024Q2烯烃产量16.7万吨，环比-6.7%，销量15.2万吨，环比-15.7%， 售价6694元/吨，环比+4.7%，销售收入10.2亿元，环比-11.8%，主要原材料丙烷价格4536元/吨，环比-0.4%。价格环比上升成本持平，Q2烯烃毛利环比或减亏。炭黑板块：2024Q2炭黑产量14.8万吨，环比+1.0%，销量14.7万吨，环比+1.3%，吨售 价7197元/吨，环比+0.1%，销售收入10.6亿元，环比+1.4%，主要原材料煤焦油/蒽油价格环比+5.8%/-1.6%。量价微增成本小幅上升，炭黑Q2毛利环比或减少。焦炭板块：2024Q2焦炭产品销产量36.7万吨，环比+5.6%，销量37.3万吨，环比+10.2%， 吨售价2090元，环比-8.8%，销售收入7.8亿元，环比+0.5%，主要原材料焦煤价格环比-14.1%。焦炭产品原材料成本跌幅较大，Q2毛利环比或减亏。精细化工板块：精细化工产品销量0.76万吨，环比+26.4%，产量0.74万吨，环比+15.9%，吨售价 18080元，环比+0.8%，销售收入1.3亿元，环比+16.7%。精细化工产品价格Q1同比显著下跌后，Q2环比持平，盈利或仍有压力。 两大基地聚焦循环化工，青岛二期下半年全面投产 青岛基地：建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行，主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期：90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进，2024年下半年项目全面投产，公司PDH产能将由90万吨/ 年增长至180万吨/年，烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年，进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，进而提高炭黑装置产能利用率，预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低，公司产品的行业竞争力会 进一步凸显。齐河基地：以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体，致力向产业链 专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成， 该项目投产后，公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10 万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基 苯酚1.5万吨/年的生产格局。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 16,801 14,584 14,467 17,621 18,015 YOY(%) 39.9 -13.2 -0.8 21.8 2.2 归母净利润(百万元) 249 137 -70 307 622 YOY(%) -73.1 -44.9 -151.1 538.0 102.3 毛利率(%) 4.0 3.3 2.2 3.8 5.0 净利率(%) 1.5 0.9 -0.5 1.7 3.5 ROE(%) 2.9 1.6 -0.8 3.4 6.5 EPS(摊薄/元) 0.29 0.16 -0.08 0.36 0.73 P/E(倍) 16.4 29.8 -58.2 13.3 6.6 P/B(倍) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7154 7024 6450 9226 7207 营业收入 16801 14584 14467 17621 18015 现金 1707 2343 2324 2831 2894 营业成本 16127 14102 14149 16950 17121 应收票据及应收账款 2420 2889 2378 4037 2521 营业税金及附加 60 53 52 64 65 其他应收款 101 57 100 91 104 营业费用 22 17 17 21 21 预付账款 267 239 262 349 276 管理费用 214 196 195 237 243 存货 1002 1119 1010 1541 1035 研发费用 144 114 113 138 141 其他流动资产 1657 377 377 377 377 财务费用 171 167 137 161 174 非流动资产 9172 11260 10650 11973 11346 资产减值损失 -57 -24 -24 -29 -30 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 110 151 151 151 151 固定资产 6190 5740 5887 7160 7084 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1002 1072 1096 1127 1147 投资净收益 46 28 28 28 28 其他非流动资产 1981 4448 3667 3686 3115 资产处置收益 107 0 0 0 0 资产总计 16326 18284 17101 21199 18554 营业利润 243 76 -55 183 381 流动负债 6347 7063 6480 10559 7853 营业外收入 6 12 12 12 12 短期借款 3790 3478 3490 5771 4782 营业外支出 3 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1207 2273 1218 2965 1260 利润总额 246 87 -44 194 392 其他流动负债 1350 1311 1771 1823 1811 所得税 -4 -51 26 -113 -229 非流动负债 1271 2466 1936 1647 1086 净利润 249 137 -70 307 622 长期借款 1013 2175 1645 1356 795 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 258 290 290 290 290 归属母公司净利润 249 137 -70 307 622 负债合计 7618 9529 8415 12206 8939 EBITDA 1243 1110 866 1299 1663 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.29 0.16 -0.08 0.36 0.73 股本 855 848 848 848 848 资本公积 3133 3065 3065 3065 3065 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4527 4563 4493 4800 5421 成长能力 归属母公司股东权益 8707 8756 8685 8993 9614 营业收入(%) 39.9 -13.2 -0.8 21.8 2.2 负债和股东权益 16326 18284 17101 21199 18554 营业利润(%) -78.2 -68.9 -173.4 429.6 108.5 归属于母公司净利润(%) -73.1 -44.9 -151.1 538.0 102.3 获利能力毛利率(%) 4.0 3.3 2.2 3.8 5.0 净利率(%) 1.5 0.9 -0.5 1.7 3.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 2.9 1.6 -0.8 3.4 6.5 经营活动现金流 -513 1153 228 734 2084 ROIC(%) 3.6 4.0 2.3 4.7 7.1 净利润 249 137 -70 307 622 偿债能力 折旧摊销 752 739 656 802 952 资产负债率(%) 46.7 52.1 49.2 57.6 48.2 财务费用 171 167 137 161 174 净负债比率(%) 37.8 40.3 39.8 55.4 35.0 投资损失 -46 -28 -28 -28 -28 流动比率 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -1575 114 -482 -526 346 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 其他经营现金流 -64 25 15 19 19 营运能力 投资活动现金流 -1359 -796 -18 -2096 -296 总资产周转率 1.1 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 1751 2217 47 2125 325 应收账款周转率 19.4 12.1 12.1 12.1 12.1 长期投资 173 1393 0 0 0 应付账款周转率 12.3 8.4 8.4 8.4 8.4 其他投资现金流 219 28 29 29 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 1814 -39 -240 -413 -735 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.16 -0.08 0.36 0.73 短期借款 2453 -312 12 2281 -989 每股经营现金流(最新摊薄) -0.60 1.36 0.27 0.87 2.46 长期借款 155 1162 -530 -289 -561 每股净资产(最新摊薄) 9.98 10.04 9.96 10.32 11.05 普通股增加 0 -7 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -68 0 0 0 P/E 16.4 29.8 -58.2 13.3 6.6 其他筹资现金流 -795 -814 278 -2405 815 P/B 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 现金净增加额 -36 276 -30 -1774 1053 EV/EBITDA 4.9 6.9 8.7 7.0 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于