精密压铸厚积薄发，通信和汽车业务齐头并进

美利信（301307）投资分析报告总结

推荐逻辑

1. 通信领域：全球5G基站建设将带动铝压铸件需求，美利信凭借技术优势和龙头客户资源将受益。预计2026年全球5G基站数量可达975万个，带动基站铝合金结构件需求增长。美利信主要客户为华为和爱立信，将充分受益于5G基站建设。
2. 汽车领域：美利信紧抓汽车新能源转型机遇，积极研发新能源相关铝压铸件，快速开发特斯拉、比亚迪等头部客户，业绩有望持续增长。预计2026年国内新能源汽车一体化压铸市场规模有望达到676亿元，美利信已购买8800吨设备进军一体化压铸，并与海天金属合作开发2万吨冷室压铸机，产能扩张步伐加速。

行业分析

• 压铸工艺优势：压铸工艺具有高精度、高效率、低成本等优点，材料利用率高达90%，优于传统工艺。
• 通信领域：5G基站覆盖范围小于4G，需要更多基站实现同等覆盖，5G宏基站需求量可达4G的1.5倍。5G基站功耗增加，对散热性能和轻量化要求更高，为美利信提供发展机遇。
• 汽车领域：汽车轻量化趋势明显，铝合金压铸件需求旺盛。预计2026年中国乘用车用铝市场规模约为1367.32亿元。特斯拉引领一体化压铸新浪潮，第三方供应商或成主流。

公司分析

• 技术优势：美利信在压铸技术、模具设计制造、新材料研发等方面具备领先优势，拥有多项荣誉认证。
• 通信业务：美利信在通信结构件领域处于行业领先地位，与爱立信合作良好，并积极拓展华为等客户。
• 汽车业务：美利信积极拓展汽车客户，与特斯拉、比亚迪等头部客户建立合作关系，产品覆盖广。
• 生产基地：美利信在国内拥有重庆、襄阳、东莞、安徽四大生产基地，并进军墨西哥市场。

财务分析

• 盈利能力短期承压：业务结构调整导致通信板块产能利用率下降，汽车板块处于上量阶段，投入较大，一体化压铸产线投产，产能属于爬坡阶段，良率逐渐提升，导致毛利和净利短期承压。
• 偿债能力改善：公司总资产周转率和存货周转率有所改善，资产负债率下降，流动比率上升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润复合增速达25.5%。
• 估值：给予2025年20倍估值，目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 大客户增长不及预期风险
• 5G技术开发不及预期，5G基站大客户订单减少风险
• 一体化压铸业务进展不及预期风险
• 新能源汽车行业需求不及预期风险
• 海外客户开发不及预期风险