公司简评报告：汽车电子、精密压铸双轮驱动，新产品增长迅速

公司研究 公司简评 汽车 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年8月22日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） 报告原因：重大事项 [Table_NewTitle] 华阳集团（002906）：汽车电子、精密压铸双轮驱动，新产品增长迅速 两行报告标题内容 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师： 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/8/21 收盘价 29.13 总股本(万股) 52,376 流通A股/B股(万股) 47462.12/0 资产负债率(%) 40.09% 市净率(倍) 3.56 净资产收益率(加权) 4.26% 12个月内最高/最低价 54.97/26.21 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收28.68亿元，同比+15%，归母净利润1.82亿元，同比+12%，扣非净利润1.69亿元，同比+13%。2023Q2实现营收15.52亿元，同比+21%，归母净利润1.04亿元，同比+11%，扣非净利润0.96亿元，同比+15%。 ➢ 汽车电子、精密压铸双轮驱动，高研发投入保障产品竞争力。分业务来看，2023H1汽车电子业务实现营收18.56亿元，同比+16%，精密压铸业务实现营收7.40亿元，同比+22%。2023H1公司毛利率22.23%，同比+0.72pct，汽车电子、精密压铸业务毛利率分别同比+1.08pct、+0.44pct，汽车电子产品结构优化，公司毛利率水平同比改善。期间费用率15.97%，同比+0.49pct，销售费用率、管理费用率同比-0.42pct、-0.39pct，研发费用率同比+1.28pct，新项目增加及预研投入推升研发费用率。 ➢ 汽车电子：产品线拓展初见成效，新产品销售收入大幅增长。公司持续拓展产品线，在智能座舱、智能驾驶等领域开拓多种新产品，HUD、屏显示、车载无线充电等产品已取得国内领先地位，2022年座舱域控、数字声学、自动泊车、数字钥匙等新产品实现量产。2023年上半年，公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额大幅增长。客户维度，上半年公司长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，并突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。 ➢ 精密压铸：新能源、汽车电子项目增长迅速，引进3500吨压铸设备向中大件延伸。近年来公司三电系统、热管理系统等新能源汽车项目，以及HUD、激光雷达、毫米波雷达等汽车电子项目增长较快，新能源车企客户占比提升。上半年公司导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis集团、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯、恒盛等客户的新项目，并引进3500吨压铸设备，产品应用领域向中大件进一步延伸。 ➢ 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.06亿元、6.95亿元、9.43亿元，对应EPS为0.97元、1.33元、1.80元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为30X、22X、16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 3374 4488 5638 6811 8613 10888 同比增速(%) 0% 33% 26% 21% 26% 26% 归母净利润(百万元) 181 299 380 506 695 943 同比增速(%) 143% 65% 27% 33% 37% 36% 毛利率(%) 24% 22% 22% 23% 24% 24% 每股盈利(元) 0.35 0.57 0.73 0.97 1.33 1.80 ROE(%) 5% 8% 9% 11% 14% 17% PE(倍) 84 51 40 30 22 16 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年8月21日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 正文目录 1. 主要观点 ..................................................................................... 4 1.1. 2023Q2平稳增长，加大研发投入保障产品竞争力 ...................................... 4 1.2. 汽车电子、精密压铸双轮驱动，定增落地扩充产能 ..................................... 6 1.3. 汽车电子业务：HUD领导者，持续拓展智能座舱、智能驾驶产品线 .......... 7 1.4. 精密压铸业务：引入3500吨压铸设备向中大件延伸 .................................. 9 2. 投资建议 ................................................................................... 10 3. 风险提示 ................................................................................... 10 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 图表目录 图1 2012-2023年公司营收（亿元） ............................................................................................ 4 图2 2012-2023年公司归母净利润（亿元） ................................................................................. 4 图3 2012-2023年公司营收构成（亿元） ..................................................................................... 4 图4 2012-2023年公司营收构成（%） ......................................................................................... 4 图5 2016-2022年公司汽车电子产品产销量（万套） ................................................................... 5 图6 2016-2022年公司精密压铸产品产销量（万件） ................................................................... 5 图7 2012-2023年公司毛利率（%） ............................................................................................. 5 图8 2012-2023年公司各项业务毛利率（%） .............................................................................. 5 图9 2012-2023年公司期间费用率（%） ..................................................................................... 5 图10 2012-2023年公司各项期间费用率（%） ............................................................................ 5 图11 2017-2023年公司主要子公司营收（亿元） ........................................................................ 7 图12 2017-2023年公司主要子公司净利润（亿元）..................................................................... 7 图13 国内乘用车前装HUD配套量（万辆） ................................................................................ 8 图14 2022年国内乘用车HUD配套品牌（万辆） ........................................................................ 8 图15 2022年国内乘用车HUD市场份额（%） ............................................................................ 8 图16 公司为奇瑞瑞虎9配套的AR-HUD产品 ............................................................................. 8 图17 公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 ....................................................................... 9 图18 公司精密压铸产品在汽车的应用领域示意图 ..................................................................... 10 表1 公司业务布局 ......................................................................................................................... 6 表2 公司主要控股公司 ................................................................................................................. 6 表3 公司定增募投项目 ................................................................................................................. 7 附录：三大报表预测值 ................................................................................................................ 11 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/12 请务必仔细阅读正