华阳集团2024年报及2025年一季报点评：汽车电子与精密压铸业务双轮驱动，加速国内外布局

事项：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入101.58亿元（同比增长42.33%），归母净利润6.51亿元（同比增长40.13%），扣非净利润6.32亿元（同比增长43.47%）。2025年一季度实现营业收入24.89亿元（同比增长25.03%），归母净利润1.55亿元（同比增长9.27%）。

评论：

1. 业务驱动：汽车电子与精密压铸业务双轮驱动。

   • 汽车电子业务：2024年收入76.03亿元（同比增长57.55%），主要增长点包括内屏显示、HUD、车载无线充电、车载摄像头等规模化产品，以及座舱域控、精密运动机构等新产品线。HUD出货量超100万套，无线充电产品超400万套，座舱域控产品达30万套。客户结构多元化，吉利、蔚来等客户营收大幅增长，并新突破大众汽车集团。
   • 精密压铸业务：2024年收入20.65亿元（同比增长24.39%），高附加值产品（如激光雷达、电驱系统零部件）收入大幅增长。客户包括博世、比亚迪等，并新突破法雷奥、尼得科。

2. 研发与技术：持续加大研发投入（2024年8.31亿元，同比增长28.94%）。

   • 汽车电子：华阳开放平台全面迭代，集成AI、3D引擎等技术，推出语音大模型+情景模式；推出基于高通8255/8775芯片的舱泊/舱驾一体域控，预研中央计算单元。
   • 精密压铸：中大吨位模具及产品半总成装配技术标准化，增强新能源汽车关键零部件开发制造能力。

3. 产能与布局：加速国内外布局，新产能陆续投产。

   • 国内：惠州新建厂房已投产，浙江长兴基地当年投产并成为规上企业。
   • 海外：设立泰国、墨西哥子公司。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为129.45/161.40/195.46亿元（增速27.4%/24.7%/21.1%），归母净利润分别为8.64/11.30/14.18亿元（增速32.7%/30.8%/25.5%）。给予2025年23倍PE，对应目标价37.95元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。