经营有所承压，持续进行大模型投入

业绩简评 2024年8月24日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现扣非后归母净利润3.4亿元，同比下滑23.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.9亿元，同比下滑42.3%。 2024年第二季度，公司营业收入为7.7亿元，同比下滑10.5%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比下滑26.3%；剔除财务费用影响的扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑36.5%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年公司增值电信业务营收为7.7亿元， 同比下滑11.0%，主要系上半年A股日均成交额同比下滑8%，其中Q1、Q2日均成交额分别同比增长2%、下滑17%。此外，上 人民币(元)成交金额(百万元) 半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑7%，对下半年相应业务营收的确认可能带来压力。2024年上半年软件销售及维护业务营收为1.0亿元，同比下滑7.2%，主要受到下游券商客户IT开支的影响。广告及互联网业务营收为3.5亿元，同比增长9.5%；基金代销服务营收为1.7亿元，同比下滑4.9%。 费用方面，2024年上半年销售、管理、研发费用之和同比增长7.0%，但Q2增速仅1.7%，较Q1费用增速放缓。公司财务费用较上年同期增加0.33亿元，主要系公司增加了投资额。 177.00 163.00 149.00 135.00 121.00 107.00 230824 93.00 230924 231024 231124 231224 240124 240224 240324 240424 240524 240624 240724 成交金额同花顺沪深300 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入，目前已构建同花顺AI开放平台，提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为35.0/36.4/38.8亿元，同比增长-1.8%/3.9%/6.7%；归母净利润分别为13.6/14.0/15.4亿元，同比增长-3.4%/3.6%/9.6%，对应38.1/36.7/33.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,559 3,564 3,500 3,637 3,880 营业收入增长率 1.40% 0.14% -1.80% 3.90% 6.70% 归母净利润(百万元) 1,691 1,402 1,355 1,404 1,539 归母净利润增长率 -11.51% -17.07% -3.38% 3.64% 9.61% 摊薄每股收益(元) 3.146 2.609 2.521 2.612 2.863 每股经营性现金流净额 3.25 2.96 2.48 2.72 3.03 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.34% 19.16% 18.09% 18.21% 19.07% P/E 31.35 60.13 38.05 36.71 33.49 P/B 7.32 11.52 6.88 6.68 6.39 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,510 3,559 3,564 3,500 3,637 3,880 货币资金 7,275 7,538 8,170 7,443 7,757 8,180 增长率 1.4% 0.1% -1.8% 3.9% 6.7% 应收款项 70 68 85 77 80 85 主营业务成本 -301 -370 -389 -396 -404 -427 存货 0 0 0 0 0 0 %销售收入 8.6% 10.4% 10.9% 11.3% 11.1% 11.0% 其他流动资产 11 10 10 1,000 2,000 3,000 毛利 3,209 3,190 3,175 3,105 3,233 3,453 流动资产 7,356 7,616 8,265 8,520 9,837 11,265 %销售收入 91.4% 89.6% 89.1% 88.7% 88.9% 89.0% %总资产 86.5% 84.4% 84.0% 85.0% 87.4% 89.4% 营业税金及附加 -27 -47 -58 -63 -65 -70 长期投资 3 10 10 10 10 10 %销售收入 0.8% 1.3% 1.6% 1.8% 1.8% 1.8% 固定资产 769 1,047 1,225 1,168 1,112 1,055 销售费用 -337 -368 -497 -543 -582 -621 %总资产 9.0% 11.6% 12.4% 11.7% 9.9% 8.4% %销售收入 9.6% 10.3% 14.0% 15.5% 16.0% 16.0% 无形资产 360 351 343 318 293 270 管理费用 -146 -161 -204 -228 -247 -264 非流动资产 1,145 1,412 1,580 1,498 1,417 1,337 %销售收入4.2% 4.5% 5.7% 6.5% 6.8% 6.8% %总资产 13.5% 15.6% 16.0% 15.0% 12.6% 10.6% 研发费用-828 -1,067 -1,179 -1,243 -1,273 -1,319 资产总计 8,501 9,028 9,845 10,018 11,254 12,602 %销售收入23.6% 30.0% 33.1% 35.5% 35.0% 34.0% 短期借款 0 1 1 144 1,200 2,195 息税前利润（EBIT）1,870 1,547 1,236 1,029 1,066 1,180 应付款项 544 320 970 933 907 889 %销售收入 53.3% 43.5% 34.7% 29.4% 29.3% 30.4% 其他流动负债 1,411 1,361 1,445 1,344 1,328 1,343 财务费用 173 184 203 350 363 388 流动负债 1,955 1,682 2,416 2,421 3,435 4,427 %销售收入 -4.9% -5.2% -5.7% -10.0% -10.0% -10.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 -1 0 0 0 其他长期负债 69 101 110 106 106 106 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,025 1,782 2,526 2,527 3,541 4,532 投资收益 0 0 1 1 1 1 普通股股东权益 6,477 7,245 7,319 7,491 7,713 8,070 %税前利润 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 538 538 538 538 538 538 营业利润 2,096 1,841 1,512 1,467 1,520 1,665 未分配利润 5,251 5,975 6,032 6,204 6,426 6,783 营业利润率 59.7% 51.7% 42.4% 41.9% 41.8% 42.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -7 1 -11 -10 -10 -10 负债股东权益合计 8,501 9,028 9,845 10,018 11,254 12,602 税前利润 2,089 1,842 1,501 1,457 1,510 1,655 利润率 59.5% 51.7% 42.1% 41.6% 41.5% 42.7% 比率分析 所得税 -178 -151 -99 -102 -106 -116 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 8.5% 8.2% 6.6% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 1,911 1,691 1,402 1,355 1,404 1,539 每股收益 3.555 3.146 2.609 2.521 2.612 2.863 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 12.047 13.477 13.614 13.935 14.347 15.010 归属于母公司的净利润 1,911 1,691 1,402 1,355 1,404 1,539 每股经营现金净流 3.958 3.254 2.961 2.479 2.716 3.033 净利率54.5%47.5% 39.3% 38.7% 38.6% 39.7% 每股股利 1.800 2.500 2.200 2.200 2.200 2.200 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 29.51% 23.34% 19.16% 18.09% 18.21% 19.07% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 22.48% 18.73% 14.25% 13.53% 12.48% 12.21% 净利润 1,911 1,691 1,402 1,355 1,404 1,539 投入资本收益率 26.41% 19.60% 15.78% 12.53% 11.12% 10.69% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 55 75 92 91 90 主营业务收入增长率 23.43% 1.40% 0.14% -1.80% 3.90% 6.70% 非经营收益 -1 -8 -7 9 10 10 EBIT增长率 17.55% -17.29% -20.09% -16.74% 3.55% 10.71% 营运资金变动 166 12 122 -124 -45 -8 净利润增长率 10.86% -11.51% -17.07% -3.38% 3.64% 9.61% 经营活动现金净流 2,128 1,750 1,592 1,333 1,460 1,630 总资产增长率 18.80% 6.19% 9.05% 1.76% 12.33% 11.98% 资本开支 -236 -282 -201 -20 -20 -20 资产管理能力 投资 0 -9 0 -1,000 -1,000 -1,000 应收账款周转天数 4.4 4.0 4.7 5.0 5.0 5.0 其他 0 0 -283 1 1 1 存货周转天数 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资活动现金净流 -236 -290 -484 -1,020 -1,020 -1,020 应付账款周转天数 74.5 93.5 129.2 150.0 140.0 130.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 42.2 71.9 68.1 63.5 55.4 46.6 债权募资 0 0 0 143 1,056 995 偿债能力 其他 -646 -969 -1,218 -1,183 -1,183 -1,183 净负债/股东权益 -112.32% -104.03% -111.61% -110.78% -110.94% -111.35% 筹资活动现金净流 -646 -969 -1,218 -1,040 -127 -188 EBIT利息保障倍数 -10.8 -8.4 -6.1 -2.9 -2.9 -3.0 现金净流量 1,233 544 -87 -727 31