2024年中报点评：业绩有所承压，保持高比例研发投入

2024上半年公司业绩承压，营收和利润端均出现下滑。具体表现为：上半年实现营收2.48亿元（-16.47%），归母净利润0.81亿元（-27.35%），扣非归母净利润0.74亿元（-32.68%）；Q2单季营收1.07亿元（-18.49%），归母净利润0.36亿元（-39.78%），扣非归母净利润0.29亿元（-49.86%）。业绩下滑主要受大型超声市场成熟、海外业务下滑及汇兑收益减少等因素影响，利润端下滑幅度大于收入端。

毛利率基本持平，费用率明显增加。上半年毛利率为60.09%（-0.15pp），销售费用率10.20%（+1.44pp），管理费用率7.58%（+1.93pp），研发费用率15.78%（+3.07pp），财务费用率-7.84%（+1.05pp），四费率合计25.73%（+7.49pp），费用率增加主要源于营收收缩、研发投入加大及汇兑收益减少。

公司持续高比例研发投入，推动产品升级。上半年研发投入0.39亿元，占营收15.78%。新增微小血管成像、小型化超声系统低功耗技术及产科AI等3项核心技术，推动便携及高端超声升级。新增国外市场准入许可39项，国内市场准入许可5项，高端轻薄笔记本超声SonoAir及高端台式超声SonoMax已获国内准入许可，有望国内放量。

投资建议：下调盈利预测，预计2024-26年营收5.6/6.8/8.3亿元（同比15%/22%/23%），归母净利润1.9/2.3/2.9亿元（同比31%/21%/26%），当前股价对应PE=12/10/8x，维持“优于大市”评级。

风险提示：研发失败、产品结构单一、汇率波动、订单增长不及预期。