24H1业绩符合预期，海外业绩持续高增长

2024年上半年公司业绩表现强劲，营收和利润增速显著提升。国内收入增速转正，海外市场持续高增长，规模优势明显。具体数据如下：上半年营业收入65.08亿元，同比增长33.81%；归母净利润4.18亿元，同比增长38.49%；归母扣非净利润4.09亿元，同比增长55.58%。二季度表现更为突出，营收34.39亿元，同比增长38.02%；归母净利润2.11亿元，同比增长58.39%。

核心观点与关键数据：

1. 成长性分析：国内工程机械行业受益于设备更新政策，内销拐点明显，上半年国内收入23.01亿元，同比增长22.37%；海外市场表现亮眼，收入36.25亿元，同比增长44.41%，占比55.69%。
2. 盈利能力分析：净利润增速快于营收增长，主要得益于期间费用压降。毛利率有所回落，2024H1主营业务毛利率17.50%，同比-0.37pct；期间费用率8.49%，同比-1.93pct。
3. 营运能力及现金流：应收账款周转天数减少至104.79天，存货周转天数72.35天，经营性净现金流同比转正为2.30亿元。
4. 研发投入：研发费用2.15亿元，同比增长1.43%，占营收比重3.31%。

行业地位与未来展望：公司是推土机行业龙头，产品“一超多强”，超大马力机型填补国产化空白，纯电推土机技术国际领先。2024年1-5月挖机出口增长超70%，推土机增长超30%。渠道建设完善，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲等区域经销商。集团协同赋能出口业务，目标2024年海外收入85亿元，同比增长44.6%。

研究结论：维持“买入”评级。预计2024-2026年营收分别为127/149/168亿元，同比增长20%/17%/13%；归母净利润分别为9.51/11.52/13.68亿元，同比增长24%/21%/19%。

风险提示：海外经济下行、汇率波动、管理风险、原材料成本上升、核心人才流失等。