拓普集团（601689.SH）2024年半年报点评
一、2024年上半年业绩概览
- 营业收入：2024H1实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%。
- 归母净利润：2024H1实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%。
- 扣非归母净利润：2024H1实现扣非归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。
二、业务板块分析
- 汽车电子业务：增速显著，同比增长743.59%，主要受益于空悬、智能座舱、线控制动、线控转向等项目的量产。
- 其他业务：
- 内饰收入39.08亿元，同比增长24.30%。
- 锻铝控制臂收入37.89亿元，同比增长31.46%。
- 减震业务收入21.43亿元，同比增长18.03%。
- 热管理业务收入9.19亿元，同比增长18.35%。
- 电驱执行器业务收入0.06亿元。
三、盈利能力与费用控制
- 毛利率：2024H1综合毛利率为21.35%，同比下降1.23个百分点。
- 费用率：期间费用率为8.74%，同比上升0.13个百分点。其中，销售费用率上升至1.21%，管理费用率下降至2.56%，研发费用率下降至4.36%，财务费用率上升至0.60%。
四、平台优势与国际化战略
- 产品线：形成减震、内外饰、轻量化、智能座舱、热管理、底盘、空悬、智能驾驶八大产品线，打造Tier0.5平台。
- 客户结构：与华为系、理想、蔚来、小米、比亚迪、吉利等多家头部企业合作。
- 海外布局：在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等地设有制造工厂，覆盖Rivian、福特、通用、Stellantis、宝马等海外优质客户。北美墨西哥工厂一期项目已投产，波兰工厂二期也在筹划中。
五、投资建议
- 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为28.59亿元、36.58亿元、46.13亿元，同比增长32.95%、27.93%、26.11%。
- 估值水平：截至2024年8月29日，公司市值为552.85亿元，对应2024-2026年PE分别为19.34X、15.11X、11.98X。
- 评级：维持“买入”评级。
六、风险提示
- 新能源客户销量不及预期。
- 热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期。
- 全球产能扩张速度放缓。
- 汇率、关税、原材料价格波动。
- 客户降价等风险。
