2024年半年报点评：24H1业绩符合预期，新能源车持续高增长

汇川技术（300124.SZ）2024年半年报点评 24H1业绩符合预期，新能源车持续高增长2024年08月28日 事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入 161.83亿，同比增加29.98%，主要得益于新能源汽车渗透率持续提升和通用自动化业务同比实现稳健增长；归母净利润21.18亿，同比增加1.98%；扣非归母净利润20.68亿，同比增加10.77%。单季度来看，24Q2公司收入96.91亿，同比增加26.36%，环比增加49.27%；归母净利润13.07亿，同比下降1.72%，环比增加61.12%；扣非归母净利润12.77亿，同比增加2.77%，环比增加61.32%。盈利能力方面，24H1毛利率为31.77%，同比下降4.5pcts，净利率为13.27%，同比下降3.51pcts；费用率方面，24H1期间费用率为18.73%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.03%/4.33%/9.1%/5.33%，同比增加0.09pct/下降0.49pct/下降1.3pct/下降0.71pct，得益于费用调控，公司销售、管理等费用率均有下降。 通用自动化：工控业务增长稳健，维持国内龙头地位 24H1通用自动化业务实现收入约75亿元，同比增长10%，占比46.47%。其中，通用变频器收入约25亿元，通用伺服系统收入约30亿元，PLC&HMI收入 约6.9亿元，工业机器人收入约5.8亿元。从市场地位来看，24H1通用伺服系统在中国市场份额27.6%，排名第一；低压变频器产品国内份额19.6%，排名第一；SCARA机器人产品销量国内份额26.3%，排名第一。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，变频器、伺服系统、PLC等产品仍有较大成长空间。 新能源车：业绩高增，行业整体渗透率持续提升 24H1新能源汽车业务收入约60亿元，同比增长超100%。公司在新能源乘用车顺利完成产品放量，实现客户结构改善，在新能源商用车继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，上半年新能源物流车总成装机量高达75,676台，市场份额提升至47%，位居榜首，重卡突破了多家头部客户，电控发货量同比增长220%。 海外：全方位走向国际化 公司继续围绕东亚、东南亚、印度、中东北非、欧洲、美洲等区域，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，目前已在全球设立18家子公司及办事处，新推出的国际版产品应用于多个下游市场，部分项目已获得批量订单。24H1海外收入约9.5亿元，同比增长约17%，占比6%。 投资建议：我们预计公司24-26年的营收分别为379.57、468.16、574.22 亿元，增速分别为24.8%、23.3%、22.7%；归母净利润分别为55.35、64.92、 76.09亿元，增速分别为16.7%、17.3%、17.2%。对应8月26日收盘价，公司24-26年PE分为20X、17X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,420 37,957 46,816 57,422 增长率（%） 32.2 24.8 23.3 22.7 归属母公司股东净利润（百万元） 4,742 5,535 6,492 7,609 增长率（%） 9.8 16.7 17.3 17.2 每股收益（元） 1.77 2.07 2.42 2.84 PE 23 20 17 14 PB 4.4 3.8 3.2 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月26日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：41.70元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.汇川技术（300124.SZ）2023年三季度点评：23Q3业绩符合预期，工控业务增长稳健 -2023/10/28 2.汇川技术（300124.SZ）2023年半年报点评：23H1业绩符合预期，逆势之下紧抓结构性行情-2023/08/22 3.汇川技术（300124.SZ）2022年年报及20 23年一季报点评：通用自动化份额持续提升全年业绩有望稳步向上-2023/04/27 4.汇川技术（300124.SZ）2022年三季报点评：业绩符合预期，新能源车业务高速发展-2022/10/28 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 30,420 37,957 46,816 57,422 成长能力（%） 营业成本 20,215 25,481 31,924 39,677 营业收入增长率32.21 24.78 23.34 22.66 营业税金及附加 197 190 234 287 EBIT增长率17.86 16.38 15.54 15.90 销售费用 1,943 2,353 2,856 3,445 净利润增长率9.77 16.72 17.31 17.20 管理费用 1,299 1,898 2,294 2,756 盈利能力（%） 研发费用 2,624 3,796 4,682 5,742 毛利率33.55 32.87 31.81 30.90 EBIT 4,353 5,066 5,853 6,784 净利润率15.59 14.58 13.87 13.25 财务费用 1 43 38 10 总资产收益率ROA9.69 9.50 9.62 9.55 资产减值损失 -237 -238 -293 -364 净资产收益率ROE19.37 19.27 19.21 19.14 投资收益 420 949 1,170 1,436 偿债能力 营业利润 5,001 5,734 6,693 7,845 流动比率1.59 1.55 1.61 1.64 营业外收支 -1 7 7 7 速动比率1.22 1.09 1.13 1.15 利润总额 5,000 5,741 6,700 7,852 现金比率0.43 0.41 0.43 0.46 所得税 225 201 201 236 资产负债率（%）48.93 49.81 49.10 49.41 净利润 4,776 5,540 6,499 7,617 经营效率 归属于母公司净利润 4,742 5,535 6,492 7,609 应收账款周转天数105.53 100.00 98.00 96.00 EBITDA 5,004 5,792 6,722 7,806 存货周转天数112.81 134.00 134.00 134.00 总资产周转率0.69 0.71 0.74 0.78 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 8,487 9,784 12,091 15,805 每股收益1.77 2.07 2.42 2.84 应收账款及票据 12,590 13,103 15,912 19,212 每股净资产9.14 10.72 12.62 14.85 预付款项 385 1,274 1,596 1,984 每股经营现金流1.26 1.92 2.04 2.38 存货 6,248 9,121 11,427 14,202 每股股利0.45 0.53 0.62 0.72 其他流动资产 3,538 4,115 4,441 5,191 估值分析 流动资产合计 31,247 37,397 45,468 56,394 PE23 20 17 14 长期股权投资 2,459 3,408 4,578 6,014 PB4.4 3.8 3.2 2.7 固定资产 4,719 5,427 6,014 6,547 EV/EBITDA21.30 18.41 15.86 13.66 无形资产 797 796 796 796 股息收益率（%）1.11 1.30 1.52 1.78 非流动资产合计 17,710 20,866 21,994 23,277 资产合计 48,958 58,263 67,462 79,671 短期借款 804 804 804 804 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 12,311 15,777 19,767 24,567 净利润4,776 5,540 6,499 7,617 其他流动负债 6,528 7,471 7,587 9,029 折旧和摊销651 726 869 1,021 流动负债合计 19,644 24,053 28,159 34,400 营运资金变动-2,043 -799 -1,545 -1,788 长期借款 2,345 2,835 2,835 2,835 经营活动现金流3,370 5,149 5,471 6,380 其他长期负债 1,968 2,134 2,134 2,134 资本开支-1,505 -808 -774 -816 非流动负债合计 4,313 4,969 4,969 4,969 投资708 0 0 0 负债合计 23,957 29,021 33,127 39,369 投资活动现金流-454 -3,043 -473 -816 股本 2,677 2,678 2,678 2,678 股权募资1,119 -70 0 0 少数股东权益 519 525 531 539 债务募资-743 498 -1,084 0 股东权益合计 25,001 29,242 34,335 40,302 筹资活动现金流-323 -810 -2,690 -1,850 负债和股东权益合计 48,958 58,263 67,462 79,671 现金净流量2,573 1,297 2,308 3,713 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资