2024年半年报点评：量价跑赢行业，盈利表现亮眼

核心观点与关键数据

2024年上半年，公司业绩表现亮眼，营收、归母净利润及扣非归母净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 全年业绩：营收29.86亿元（同比+7.7%），归母净利润5.00亿元（同比+36.5%），扣非归母净利润4.76亿元（同比+41.7%）。
• 季度表现：Q2营收18.78亿元（同比+8.1%），归母净利润3.79亿元（同比+35.6%），扣非归母净利润3.71亿元（同比+40.6%），扣非净利润略高于此前预告中值3.57亿元。
• 销量与吨价：全年销量69.85万吨（同比+1.4%），吨价4116元（同比+6.7%）；Q2销量同比+1.8%，吨价同比+6.2%。
• 产品结构：高档啤酒营收20.40亿元（同比+17.19%），中档啤酒营收6.48亿元（同比-13.40%），大众化啤酒营收1.87亿元（同比+11.95%）。
• 区域表现：珠啤主销区广东受多雨天气影响，仍实现量价双增，主要得益于非现饮占比高及餐饮渠道97纯生大单品竞争力强。

盈利能力提升

• 成本控制：吨成本同比显著下降（Q2下降3.8%），原材料价格下降红利逐步兑现，产能利用率提升亦有贡献。
• 毛利率改善：吨价与成本双击下，Q2毛利率同比提升4.9个百分点至19.8%。
• 费用管控：销售、管理、研发费用率均同比下降或持平，财务费用率微升0.4个百分点。
• 净利率提升：Q2扣非净利率同比提升4.6个百分点至19.8%。

未来展望与投资建议

• 营收α持续：预计全年营收端α有望延续，97纯生等高端大单品将驱动量价齐增。
• 市场升级：公司深耕华南核心市场，广东等高线市场消费潜力大，未来将持续深化营销改革、丰富产品矩阵、拓展餐饮渠道。
• 品牌战略：坚持“3+N”品牌战略，提升品牌声量。
• 投资建议：预计2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元（同比+8.2%/7.3%/6.4%），归母净利润分别为8.11/9.34/10.57亿元（同比+30.0%/15.2%/13.2%），维持“推荐”评级。
• 风险提示：原材料价格大幅波动，中高端啤酒竞争加剧。