2022年10月销量点评：10月批发表现亮眼，4Q增速有望跑赢行业

事项： 公司发布10月产销快报，全月合计批发15.2万辆、同比+36%、环比+17%。 评论： 10月批发同环比双位数增长，表现亮眼。公司10月批发合计15.2万辆、同比+36%、环比+17%；其中，新能源合计3.1万辆，占比20%。出口1.8万辆，同比+80%、环比-15%，内销13.4万辆，同比+23%、环比+32%。具体： 分系列：中国星系列：10月3.0万辆，同比+65%、环比+32%，其中星越L1.5万辆，同比+256%、环比+20%，星瑞1.5万辆，同比+20%、环比+53%。雷神系列：10月0.45万辆、环比-56%，其中帝豪L Hi-X版2056辆、环比-59%。 分品牌和车型： 1)吉利：10月12.0万辆、同比+34%、环比+18%，其中几何1.3万辆、同比+116%、环比-33%，缤越2.2万辆、同比+70%、环比+16%，新帝豪1.7万辆、同比+10%、环比+22%，博越0.77万辆，同比-55%、环比-5%，新车博越L 0.80万辆，。 2)领克：10月合计1.6万辆、同比-24%、环比+1.6%，其中领克03 0.45万辆、同比-42%、环比+38%，领克06 0.50万辆、同比-10%、环比+8%。 领克欧洲10月订阅客户交付1675辆，今年1-10月累计交付10662辆。 3)极氪：10月10119辆，环比+22%。 4)睿蓝：10月5831辆，环比+28%。 4Q22吉利强劲的新品周期将正式开启，预计4Q22增速跑赢行业。在经历过去三年产品低谷后，吉利有望于今年4季度正式开启全新新品周期，新品包含传统ICE、BEV及雷神插混三条重要产品线，预计共17-18款新车型，合计月销有望达到10万辆+： 1)全新ICE车型到明年底将达到4款，包括10月已上市的博越L（12.57万-17.07万元，采用全新设计语言，预计月销1-2万辆），12月上市的博越换代等； 2)全新BEV车型到明年底将达到4-5款，包括11月已上市的极氪009（ME版58.8万元、WE版49.9万元，2023年1月交付）、几何A00级小车等； 3)全新雷神插混到明年底将达到9款，包括3Q22的帝豪L P、4Q22的星越L P、2H22的领克01/05/09 P等。 吉利有望成为第二家拿到自主崛起第三波——混动红利机遇的车企。一方面，吉利雷神混动系统综合技术，尤其油耗表现领先其它车企。另一方面，吉利原有产品矩阵，以及接下来插混车产品矩阵，无论轿车-SUV还是中端-高端的产品覆盖度也是车企中最全面的，在新造型、新名字状态下更容易拿到市场新定位与吸引力。我们预计到明年底，吉利+领克的雷神插混9款车合计月销有望达到约5万辆，给吉利带来销量增长、价格带上移双重助力。 投资建议：当前吉利处于相对低估状态，为四大百万辆级自主车企中估值最低一家，而在强劲新品周期开启前期，投资角度具有较高风险收益比。此外，混动作为自主崛起第三波红利，吉利有望成为第二家拿到红利的车企，为其销量越级进一步护航。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2022-24年全口径销量为153万、208万、247万辆，归母净利预期58亿、117亿、186亿元，对应增速+22%、+103%、+59%，对应EPS 0.57元、1.16元、1.85元，对应PE17.4倍、8.6倍、5.4倍，我们维持公司2023年目标PE 15倍，目标价维持19.0港元，维持“强推”评级。 风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。 主要财务指标