2024年中报点评：量价齐升，盈利弹性显现

投资建议：维持“增持”评级。上调公司2024-2026年EPS预测至0.36、0.41、0.45元，目标价10.05元。

业绩符合预期，收入保持较快增长。2024H1公司营收29.86亿元（同比+7.69%），归母净利5.00亿元（同比+36.52%），扣非归母净利4.76亿元（同比+41.72%）；24Q2单季度营收18.78亿元（同比+8.07%），归母净利3.79亿元（同比+35.63%），扣非归母净利3.71亿元（同比+40.61%），符合业绩预告区间，24Q2收入增速环比保持较快。

高端销量增速明显，带动吨价提升。24H1高档啤酒销量同比+14.30%，高档/中档/大众化产品收入分别同比+17.19%/-13.40%/+11.95%，高档增速较快带动结构提升。24H1啤酒销量69.85万吨（同比+1.41%），吨价4116元（同比+6.7%），主要系纯生类产品销量较快增长、货折缩减驱动。24H1分渠道看，普通/商超/夜场/电商渠道收入分别同比+7.80%/+36.74%/-6.73%/+13.21%，非现饮渠道占比高，叠加网点开拓，24Q2在华南多雨天气下体现较强增长韧性。24Q2啤酒销量同比+1.8%，吨营收同比+6.2%，实现量价齐升。

成本弹性凸显，盈利提升明显。预计24Q2开始使用价格较低的大麦，原材料成本整体下行。24Q2吨营业成本2025元（同比-3.8%），显著下行，叠加吨价提升，24Q2毛利率同比+4.9pct至53.1%。24Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.3/-0.5/持平/+1.4pct，销售费率下降主因费用减少，管理费率优化主因费用略降，财务费率上升主因利息收入减少，最终归母净利率同比+4.1pct至20.2%。考虑24Q3行业动销环比改善及原材料成本低位，公司作为区域龙头优势有望继续显现。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。