26年中报点评：量价齐升贡献业绩弹性，电子布高景气度有望延续

核心结论

中国巨石2026年上半年实现营收111.6亿元，同比增长22.5%；归母净利润29.3亿元，同比增长73.9%。其中，Q2单季实现营收58.8亿元，同比增长26.9%；归母净利润16.7亿元，同比增长74.2%。

业务表现

1. 粗纱业务：销量为170.04万吨，同比增长7.5%，实现稳健增长。价格方面，高端产品下游依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价，二季度价格趋稳。
2. 电子布业务：销量为5.44亿米，同比增长12.2%。价格方面，行业形成“常规布供需缺口放大、高端特种布严重缺货”双重格局，量价齐升促进业绩显著提升。
3. 海外业务：巨石美国子公司营收/净利润分别为5.8/0.9亿元，同比增长35.5%/406.2%。Q2毛利率同环比均显著提升，经营现金流大幅增加。

财务数据

• 毛利率同比+9.9%至42.1%。
• 期间费用率同比+0.6%至9.5%。
• 净利率同比+7.8%至27.1%。
• 经营现金流入24.2亿元，同比增长68.2%。

下半年展望

• 粗纱市场或温和修复，电子纱及布高景气度或仍延续。
• 预计全年粗纱产能增速在6%左右，内需市场支撑表现预期平稳。
• 电子纱及布供应虽有增量，但高端纱及布供应持续紧俏。

研究结论

随着下游布AI、半导体发展持续升级，国产替代与高端化是确定性主线，或将支撑电子布价格进一步提涨。预计公司26-28年实现归母净利76.4/100.0/124.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示

下游复苏不及预期、AI产业发展不及预期、能源成本上升、汇率波动等风险。