宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行利率上浮，同业存单净融资额转负（2024.8.12-2024.8.18）

分析周期 2024.8.12-2024.8.18 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行利率上浮，同业存 单净融资额转负 本期观点摘要 宏观动态方面，暑期带动消费市场平稳恢复，高技术产业投资增速较快。政策及会议方面，国务院推进优化外商投资环境，以推进高水平对外开放、构建开放型经济新体制；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出决定稿内容摆布五大特点。 债市政策方面，央行主管媒体《金融时报》发文强调要坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为；商务部等7部门进一步明确将在汽车以旧换新方面加大中央资金支持力度。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降1.23%，净融资额为净流入，发行成本整体上行12.29BP；今年以来，科创类债券增势较好，一带一路债成倍增长。 行业监测方面，房地产行业，7月城市商品住宅销售价格环比总体略有改善；佳源创盛控股集团有限公司收到中国证券监督管理委员会深圳监管局下发的《行政处罚事先告知书》，上海世茂股份有限公司收到中证中小投资者服务中心的《股东质询请求函》，福建阳光集团有限公司无法按时披露2024年半年度报告；城投行业，上交所对郑州投资及相关责任人予以通报批评，上交所对遵义交旅投资 （集团）有限公司及相关责任人予以通报批评，昆明市城建投资开发有限责任公司党委书记、董事长杨晓斌被查。 风险预警方面，本周2家发行人主体级别下调，1家发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，暑期带动消费市场平稳恢复，高技术产业投资增速较快 7月社零增速加快，消费市场平稳恢复。7月社零同比增长2.7%，增幅较上月上升 0.7个百分点。城镇和乡村均增长，乡村增速高于城镇2.2个百分点；餐饮和商品均增长，餐饮高于商品0.3个百分点。商品中通讯器材类、体育娱乐用品类增幅在10%以上，部分升级类商品销售增速较快。线上消费增势良好，服务类消费热度较高，暑期带动出行类消费较快增长。 投资稳定增长，高技术产业增速较快，基建投资持续增长。1-7月全国固定资产投资额同比增长3.6%，增幅回落0.3个百分点，其中民间投资同比持平。第一、二产业投资额同比增长，第三产业下降；四大区域均增长，其中中部地区增幅最大；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增幅达30%以上。1-7月高技术制造业、高技术服务业投资同比增长，主要是新动能新优势不断发展壮大所致。制造业投资增速较快，主要得益于高端化、智能化、绿色化持续推进。设备购置投资增长引领全部投资，主要是大规模设备更新政策落地显效。基建投资增长，主要是增发国债、灾后恢复重建等项目加快形成实物工作量。计划总投资亿元及以上项目投资同比增长，体现出重大项目投资支撑作用明显。 工业增加值平稳增长，新动能加快培育，产业结构优化。7月规上工业增加值同比增长5.1%，增幅回落0.2个百分点。三大门类均增长，制造业增速最高，其中高技术制造业增幅达10%，主要是制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进所致；各经济类型均增长，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增幅最高；619种产品中有367种产品产量同比增长，其中发电机组增幅最大，水泥降幅最大；31个地区中25个地区增加值同比增长。规上工业企业出口交货值同比增长，其中电子行业出口交货值同比由降转增，是出口交货值增速加快的主要支撑。 1.2政策及会议方面，国务院推进优化外商投资环境，以推进高水平对外开放、构建开放型经济新体制；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出决定稿内容摆布五大特点 8月13日，国务院发布《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》（以下简称“《意见》”），《意见》提出了六方面共计二十四条措施，通过提高利用外资质量、保障外商投资企业国民待遇、持续加强外商投资保护、提高投资运营便利化水平、加大财税支持力度和完善外商投资促进方式，旨在积极吸引和利用外商投资，推进高水平对外开放、构建开放型经济新体制。8月16日，第16期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《关于〈中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定〉的说明》指出，此次决定稿锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，重点部署未来五年的重大改革举措，在内容摆布上有以下几个特点：第一，注重发挥经济体制改革牵引作用；第二，注重构建支持全面创新体制机制；第三，注重全面改革；第四，注重统筹发展和安全；第五，注重加强党对改革的领导。 2.债市观察 2.1债市政策方面，央行主管媒体《金融时报》发文强调要坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为；商务部等7部门进一步明确将在汽车以旧换新方面加大中央资金支持力度 8月14日，央行主管媒体《金融时报》发表题为《促进债券市场在规范中健康发展》的文章强调，要坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为，同时指出当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。8月16日，为进一步做好汽车以旧换新工作，着力稳定和扩大汽车消费，商务部、财政部等7部门联合发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，除提 高报废更新补贴标准等措施外，明确提出将根据7月24日国家发改委和财政部联合印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》要求，加大中央资金支持力度，落实超长期特别国债资金对推动汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新的加力支持。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降1.23%，净融资额为净流入，发行成本整体上行12.29BP 本周，债券一级市场发行债券857只，净融资额为净流入3,624.44亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降1.23%，净融资额为净流入，除资产支持证券、可转债发行数量环比上升外，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除金融债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行12.29BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 59 -23.38% 6,454.22 3,046.21 3,408.01 同业存单 317 -33.96% 4,329.50 5,998.40 -1,668.90 信用债 481 -1.23% 5,642.32 3,756.98 1,885.34 总计 857 -17.91% 16,426.04 12,801.59 3,624.44 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.14 2.26 3.48 -1 2 - 5年 2.50 2.68 - 30 27 - 短期融资券 1年 2.03 3.20 - -4 120 - 中期票据 3年 2.20 2.32 2.46 12 -9 - 5年 2.35 2.48 2.71 16 12 29 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3科创类债券增势较好，一带一路债成倍增长 今年以来，科创票据、科技创新公司债券、可持续挂钩债、革命老区债、一带一路债发行数量和规模同比均增长，其中一带一路债成倍增长，绿色债券、乡村振兴债、三农债发行数量和规模同比均下降，碳中和债同比基本持平。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 27 225.60 428 3,765.82 61.51% 59.22% 绿色债券 16 180.31 357 3,509.33 -16.00% -34.29% 科技创新公司债券 10 111.00 333 3,567.01 79.03% 76.31% 碳中和债 4 65.53 103 946.47 3.00% -0.65% 乡村振兴债 4 21.40 92 496.60 -84.72% -17.51% 可持续挂钩债 3 9.35 41 246.07 86.36% 70.29% 革命老区债 1 19.60 17 85.67 13.33% 46.49% 一带一路债 1 10.00 16 220.05 128.57% 274.30% 三农债 1 15.00 10 195.98 -37.50% -59.02% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，7月城市商品住宅销售价格环比总体略有改善；佳源创盛控股集团有限公司收到中国证券监督管理委员会深圳监管局下发的《行政处罚事先告知书》，上海世茂股份有限公司收到中证中小投资者服务中心的《股东质询请求函》，福建阳光集团有限公司无法按时披露2024年半年度报告 8月15日，国家统计局发布7月70个大中城市商品住宅销售价格指数报告，7月城市商品住宅销售价格环比总体略有改善。从新房看，7月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅持平，其中北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.8%和0.9%， 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 上海上涨0.2%；二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1%，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%,降幅扩大0.1%。从二手房看，7月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅扩大0.1%，其中，北京持平，上海上涨0.1%，广州、深圳环比分别下跌0.9%和1.2%；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.8%，降幅均收窄0.1%。 8月12日，佳源创盛控股集团有限公司发布公告称，公司及深圳美丽生态股份有限 公司因涉嫌信息披露违法违规，于2023年11月3日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，并于近日收悉中国证券监督管理委员会深圳监管局下发的《行政处罚事先告知书》，拟对公司及相关负责人进行警告及罚款等处罚；8月15日，上海世茂股份有限公司发布公告称，公司收到中证中小投资者服务中心的《股东质询请求函》，要求公司对于2024年6月1日公告的《关于2023年年度报告的信息披露监管问询函的回复》中如下事项进行书面说明：2023年末存在与融资及担保有关的或有事项本金余额 234.74亿元、对16个或有事项确认预计负债188.28亿元、回复或有事项属于为控股股东及其关联方提供关联担保，均未经公司决策审批程序审议及披露；福建阳光集团有限公司发布公告称，因公司经营转型、行业周期性因素等影响公司现金流面临较大压力，导致业务人员变动频繁，财务审计及定期报告编制相关工作进程受到较大程度影响，现无法按时披露2024年半年度报告。 3.2城投行业，上交所对郑州投资及相关责任人予以通报批评；上交所对遵义交旅投资（集团）有限公司及相关责任人予以通报批评；昆明市城建投资开发有限责任公司党委书记、董事长杨晓斌被查 8月13日，因郑州投资控股有限公司未能在规定时间内披露2023年年度报告，违反了上交所的相关规定。上交所决定对公司及其时任董事长于建伟、总经理李涛、财务负责人及信息披露事务负责人刘炳恒予以通报批评，并将通报中国证监会，记入诚信档案。8月15日，因遵义交旅投资(集团)有限公司未能在规定时间内披露2023年年度报告，上交所决定对公司及其时任董事长兼信息披露事务负责人刘政，时任总经理吴剑涛，时任财务负责人胡龙松予以通报批评，并将通报中国证监会，记入诚信档案。8月15日，昆明市城建投资开发有限责任公司党委书记、董事长杨晓斌涉嫌严重违纪违法，目前正接受昆明市纪委监委纪律审查和监察调查。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别下调 本周2家