宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行数量环比缩减，净融资额仍为正

分析周期 2024.6.24-2024.6.30 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行数量环比缩减，净 融资额仍为正 本期观点摘要 经济数据方面，工业企业利润增速放缓，制造业PMI保持稳定。政策及会议方面，习近平总书记强调要针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度；中共中央政治局提出，到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制；央行召开二季度例会强调进一步释放LPR改革机制、落实促进平台经济发展金融政策。 债市政策方面，央行表示将坚定推进债券市场高水平对外开放、加快建设金融强国；自然资源部拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降10.12%，净融资额为净流入，发行成本整体下行1.72BP；全国首单“碳中和+乡村振兴+高成长产业债”本周上市发行。 行业监测方面，房地产行业，两部门联合召开保交房政策培训视频会议，明确保交房各方职责，维护房地产市场信心；城投行业，云南城投旗下老鹰地参股公司因金融借款纠纷需偿债7亿元，泰达股份累计担保余额达净资产的156.98%，重庆市江津区滨江新城开发建设集团、重庆武隆城市发展集团董事长涉嫌严重违纪违法接受审查调查，铜仁市国有资本运营股份有限公司原总经理被双开；其他行业，当代科技产业未能兑付“H18当代2”本息，“20亿利02”拟于7月2日召开持有人会议，审议关于兑付展期的议案。 风险预警方面，本周35家发行人主体级别被下调（国内评级机构下调34家），3家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，工业企业利润增速放缓，制造业PMI保持稳定 据国家统计局6月27日数据，1-5月全国规上工业企业利润同比增长3.4%，增速有所放缓，主要是投资收益增速回落所致。营业收入同比增长2.9%，增速加快，成本微增，利润率有所增长，工业企业效益基本面持续改善。1-5月国有控股企业利润同比下降，私营企业同比增长，外商投资企业增速最大。三大门类中采矿业利润同比下降，能源供应增幅达近30%。在41个工业大类行业中，有32个行业利润同比增长，其中开采业、造纸业、化学纤维制造业增幅在100%以上。制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，新动能新优势加快形成推动装备制造业利润增速较快；工业品出口总体加快引领消费品制造业利润增速较快；设备更新政策落地将钢铁行业由亏转盈。 6月30日，国家统计局发布PMI数据。6月制造业景气度保持稳定，产需小幅下行使制造业PMI维持在收缩区间，或由于洪水高温等极端天气影响。从各分项来看，从业人员、新出口订单指数环比持平，进口、产成品库存、生产经营活动预期指数环比上行，其他均走弱，而制造业PMI位于收缩区间主要是产需均下行所致。从宏观数据来看，1-5月规上工业增加值、工业企业利润、固定资产投资同比均增长，增幅均下降，原煤产量同比下降、原油产量增速放缓，均与PMI持续位于收缩区间形成同步印证。另外，6月战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为49.3%，近四个月以来首次回落至收缩区间，与制造业PMI持续收缩相印证。生产方面，生产扩张幅度减缓但仍保持活力，生产降温利于产能出清，利于缓解产能过剩。需求方面，三大需求指标均保持稳定，内外需处于调整复苏阶段。价格方面，购进价格大幅下降但仍扩张，出厂价格由扩张转为收缩，企业让利或带来有效需求增长。库存方面，企业主动去库存，价格因素影响补库意愿不足，原材料去化快于产成品使产需出现一定程度背离。企业类型方面，大型企业生产继续扩张使其景气程度最高，中型企业新订单回升至扩张区间助推景气程度回升，小型企业进口大幅回升使景气程度好转。非制造业商务活动指数环比略有下降，但仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。 1.2政策及会议方面，习近平总书记强调要针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度；中共中央政治局提出，到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制；央行召开二季度例会强调进一步释放LPR改革机制、落实促进平台经济发展金融政策 6月24日，习近平总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上讲话表示，要扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力，未来要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节，针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑，要加快新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等领域科技创新，要积极运用新技术改造提升传统产业，推动产业高端化、智能化、绿色化。6月27日，中共中央政治局召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，会议强调，到2035年要全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代 化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会提出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，要落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 2.债市观察 2.1债市政策方面，央行表示将坚定推进债券市场高水平对外开放、加快建设金融强国；自然资源部拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地 6月21日，央行金融市场司发布《坚定不移推进债券市场高水平对外开放助力加快建设金融强国》指出，中国人民银行将以制度型开放为重点，统筹好开放和安全，持续推进债券市场高水平对外开放：一是深化拓展金融市场互联互通；二是改革完善基础性制度；三是提升我国债券市场的国际吸引力；四是提高金融安全保障能力。近日，自然资源部研究通过专项债券支持地方政府回收房企闲置用地，以盘活未开发或未竣工的存量土地，缓解房地产企业困难，政府有偿收回闲置土地的条件是非企业自身原因造成的闲置，或企业无力继续开发的土地，收回土地后，将优先用于保障性住房，并简化手续。此外，专项债券在给予地方政府提供资金支持的同时要避免新增隐性债务。预计未来一段时间，用于支持政府回收房企闲置用地的专项债券将陆续发行，地方政府回购放弃闲置用地进度将提速。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降10.12%，净融资额为净流入，发行成本整体下行1.72BP 本周，债券一级市场发行债券1,047只，净融资额为净流出484.52亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降10.12%，净融资额为净流入，资产支持证券、定向工具、国际机构债、可交换债发行数量环比上升，可转债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除公司债、金融债、可交换债、可转债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行1.72BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 54 -40.00% 5,118.83 4,017.34 1,101.49 同业存单 460 -28.13% 6,116.90 7,977.10 -1,860.20 信用债 533 -10.12% 4,742.24 4,468.05 274.19 总计 1,047 -20.86% 15,977.97 16,462.49 -484.52 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 - 2.48 2.74 - -7 - 5年 2.48 2.79 3.30 5 7 33 短期融资券 1年 2.00 2.56 - -24 48 - 中票 3年 2.39 2.29 2.72 6 -20 11 5年 2.42 2.56 2.95 -6 1 7 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3全国首单“碳中和+乡村振兴+高成长产业债”本周上市发行 本周，全国首单“碳中和+乡村振兴+高成长产业债”上市发行，所涉项目的绿色建筑设计预评价结果满足《绿色建筑评价标准》评价标识三星级。高成长产业债是上交所推出的债券市场新品种，旨在重点支持和服务具备业务稳健增长、市场竞争优势突出、发展前景良好、具备科技创新能力、拥有核心技术等特征的实体企业。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 17 143.00 331 2,888.72 63.86% 52.17% 绿色债券 13 127.81 260 2,459.98 -18.50% -47.42% 科技创新公司债券 2 12.00 220 2,460.37 67.94% 77.61% 碳中和债 1 3.00 73 597.26 -7.59% -24.63% 乡村振兴债 1 5.00 61 334.25 -29.07% -26.11% 可持续挂钩债 1 3.00 29 194.45 93.33% 114.86% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，两部门联合召开保交房政策培训视频会议，明确保交房各方职责，维护房地产市场信心 6月24日，住房和城乡建设部、金融监管总局联合召开保交房政策培训视频会议，会议强调，保交房工作是贯彻落实中央决策部署的重要举措，是落实以人民为中心的发展思想的具体实践，是当前促进房地产市场平稳健康发展的首要任务。会议要求，要统筹协调保交房工作，建立国家、省、市三级专班联动机制，加强政策统筹协调，用好保交房信息系统，建立定期调度和通报机制；要做好宣传引导，营造良好的舆论氛围。会议指出，要压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任；完善机制组成，健全项目推送反馈管理，加大项目修复力度；加强“白名单”的审核把关；指导银行做好融资支 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 持；做好经验总结和经验推广。此次会议明确了各方职责，反映了国家对房地产市场稳定发展的重视，有利于维护房地产市场信心。 3.2城投行业，云南城投旗下老鹰地参股公司因金融借款纠纷需偿债7亿元，泰达股份累计担保余额达净资产的156.98%，重庆市江津区滨江新城开发建设集团、重庆武隆城市发展集团董事长涉嫌严重违纪违法接受审查调查，铜仁市国有资本运营股份有限公司原总经理被双开 6月24日，云南城投置业股份有限公司及其下属参股公司云南澄江老鹰地旅游度假村有限公司因金融借款合同纠纷，收到深圳国际仲裁院的一份《裁决书》，老鹰地公司需向招商银行昆明分行偿还借款本金近7亿元，云南城投需对老鹰地公司在裁决中所负债务的28.125%承担清偿责任。6月25日，天津泰达股份有限公司公告，将为旗下二级子公司提供担保，涉及扬州泰达环保、遵化泰达环保和东方特种材料三家公司，担保金额分别为3亿元、1.1亿元和1,000万元，公司及控股子公司提供担保的余额为88.93亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的156.98%。6月28日，重庆江津区纪委监委消息，重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司党委书记、董事长唐忠琪涉嫌严重违纪违法，目前正接受区纪委监委纪律审查和监察调查。6月28日，重庆南川区纪委监委消息，重庆武隆城市发展（集团）有限公司党委书记、董事长黄亚军涉嫌严重违纪违法，目前正接受南川区纪委监委纪律审查和监察调查。6月29日，铜仁市纪委监