2023年年报点评：规模与利润并重，人车家全生态路径清晰

事件：3月19日，小米集团发布2023年年报，公司2023年实现营收2709.7亿元，同比-3.2%；经调整净利润达192.7亿元，同比+126.3%。其中4Q23实现营收732亿元，同比+10.9%，QOQ +5.57%；调整后净利润达49亿元，同比+236.1%，其中包括智能电动汽车等创新业务费用24亿元。 营收再上新台阶，盈利能力显著提升。4Q23小米整体发展势头稳定，在3Q23高增长的基础上，收入环比增长5.19%，在保持行业领先的同时继续降本增效，毛利率创历史新高。分业务层面，4Q23智能手机业务收入为442亿元，YOY+20.6%，毛利率达16.4%，YOY+8.2pct，小米智能手机全球出货量40.5百万台，YOY+7.5%，连续14个季度排名稳居全球前三，全球市占率12.8%； IoT与生活消费产品收入为203亿元，YOY-5.1%，毛利率为13.9%，YOY-0.4pct，主要系智能电视及笔电收入减少；互联网服务收入79亿元，YOY+9.9%，毛利率达75.7%，YOY+4.2pct。截至2023年12月31日，AIoT平台连接IoT设备数7.40亿，同比增长25.5%。盈利能力方面，由于零部件价格下降及公司高端化战略下的产品结构优化影响，公司利润水平持续提高，2023年整体毛利率为21.2%，YOY+4.2pct，其中智能手机业务毛利率为14.6%，YOY+5.6pct； IoT与生活消费产品业务毛利率达16.3%，YOY+1.9pct；互联网服务收入毛利率达74.2%，YOY+2.4pct。 规模与利润并重，海内外齐头并进。2023年小米集团贯彻规模与利润并重，推动智能手机高端化战略，其中小米14系列作为跨越式升级的主力军，获得用户广泛认可。2023年，小米在中国地区价位段4000-6000元的智能机市占率同比提升9.2pct至16.9%，ASP同比提升超19%，创历史新高。此外，公司深耕全球布局，2023年海外市场收入达1218亿元，占比45%。公司积极开拓新兴市场，2023年智能手机出货量在中东排名第二，拉美、非洲、东南亚排名第三。 技术研发持续深入，人车家全生态路径清晰。2023年公司研发投入达191亿元，同比增长19.2%。2023年4月，小米正式组建AI实验室大模型团队，深化自研大模型开发。10月，发布全新操作系统小米澎湃OS。2024年2月，小米手机智能工厂也正式投产。汽车业务方面，小米SU7定位C级高性能、生态科技轿车。小米汽车发布会官宣定档2024年3月28日，全国29城，59家门店同步开启小米SU7预约，打造人车家全生态。 投资建议：伴随着智能手机行业复苏及AI赋能换机需求，我们预计公司24-26年将实现营收人民币2890.84/3034.57/3306.03亿元，归母净利润人民币142.74/136.11/154.98亿元，对应现价PE分别为23/24/21倍。我们看好公司“人车家全生态”的发展战略及持续的AI布局，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；海内外政策波动；造车等新业务进展不及预期。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万人民币)营业收入 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流