2024年半年报点评：24H1业绩符合预期，汽车数通驱动公司成长

事项： 2024年8月22日公司发布2024年半年度报告：2024上半年实现营收23.96亿元（YOY + 11.38%），毛利率22.76%（YOY +5.15pct），归母净利润3.03亿元（YOY +54.49%），扣非净利润2.98亿元（YOY +54.97%），归母净利润/扣非净利润位于业绩预告中值偏上。 单Q2实现营收13.02亿元（YOY +14.65%，QOQ +19.09%），毛利率24.67%（YOY +8.33pct，QOQ +4.19pct），归母净利润1.94亿元（YOY +60.54%，QOQ+78.78%），扣非净利润1.90亿元（YOY +60.69%，QOQ +74.97%）。 评论： 订单需求旺盛、产品结构优化&汇率影响24H1利润高增。24H1公司实现归母净利润3.03亿（YOY +54.49%），业绩高增主要系：（1）电子行业整体回暖，公司紧跟市场需求积极开拓业务，订单充足，加上可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长（2）公司持续推进汽车、数通、风光储等新兴业务的发展，产品结构不断优化带动毛利率提升（3）公司以海外业务为主，结算货币以美元居多，2024年上半年人民币兑美元汇率下跌产生汇兑收益。 汽车&数通业务双轮驱动，公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定，电动化智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB量价齐升。公司2010年即布局汽车PCB业务，与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）在内的头部客户建立了合作关系，公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT为代表的人工智能内容自动生成技术，其应用与发展离不开巨大的算力支撑，而高算力需求对PCB的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark预测，服务器/存储PCB 2027年产值达到142.01亿美元，2022-2027复合增速达到7.6%，在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI等新领域方面，公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证，已实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产，在PCB制作中应用了超低损耗材料混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精度背钻技术和高速信号控制技术等。 盈利预测与投资建议。公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.13/7/8.23亿元,参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况，给予公司2024年25倍市盈率，目标价23.5元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。 主要财务指标