2023年报、2024年一季报点评：产品结构优化、汇率影响24Q1业绩高增，汽车数通驱动公司成长

事项： 2024年4月24日公司发布2023年报：公司2023年实现营收45.19亿元（YOY 1.96%），毛利率21.32%（YOY +2.49pct），归母净利润4.96亿元（YOY 14.17%），扣非净利润4.89亿元（YOY 12.35%）。单Q4实现营收11.70亿元（YOY 7.43%），毛利率24.87%（YOY-1.50pct），归母净利润1.21亿元（YOY-10.92%），扣非净利润1.23亿元（YOY-10.47%）。 同时公司发布2024年第一季度业绩报告：公司2024年Q1实现营收10.93亿元（YOY 7.71%），毛利率20.48%（YOY +1.45pct），归母净利润1.09亿元（YOY 44.73%），扣非净利润1.08亿元（YOY 45.90%）。 评论： 23年业绩稳健增长，产品结构优化&汇率影响24Q1业绩高增。23年公司深耕核心领域，实现营收45.19亿元，同比增长1.96%；受益于业务量提升、产品单价提升、原材料价格下降、人民币兑美元汇率下降等因素综合影响，公司实现归母净利润4.96亿元，同比增长14.17%。24Q1随着业务规模稳健增长&募投项目产能释放24Q1营收增长7.71%至10.93亿元，利润端24Q1实现归母净利润1.09亿元（YoY44.73%），主要有以下三方面的因素：（1）收入上行 （2）公司产品结构的持续优化，高附加值产品比重增加，公司毛利率提升（3）人民币兑美元汇率下降产生正向贡献。 汽车&数通业务双轮驱动，公司成长可期。新能源车长期发展趋势确定，电动化智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB量价齐升。公司2010年即布局汽车PCB业务，与包括特斯拉、大众、宝马、Luminar、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）在内的头部客户建立了合作关系，公司汽车业务先发优势显著。以ChatGPT为代表的人工智能内容自动生成技术，其应用与发展离不开巨大的算力支撑，而高算力需求对PCB的材料、层数以及加工工艺提出更高的要求。根据Prismark预测，服务器/存储PCB 2027年产值达到142.01亿美元，2022-2027复合增速达到7.6%，在主要下游应用领域的增速排名第一。在AI等新领域方面，公司与部分国内外一线品牌客户开展技术交流和新产品验证，其中云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB方面已实现24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产，28层产品也已经具备制造能力，而且在高多层PCB制作中应用了精密HDI和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高频信号特性和损耗控制技术等。 盈利预测与投资建议。公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下公司发展前景广阔。我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.13/7/8.23亿元,参考可比公司沪电股份、深南电路等估值情况，给予公司2024年24倍市盈率，目标价22元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。 主要财务指标