2024年半年报点评：3D打印粉体快速起量，泰国基地投产助力铜粉持续增量

公司2024年半年报显示，传统主业铜粉和锡粉销售稳步增长，新兴业务3D打印粉体和电子浆料快速放量。上半年营业收入15.13亿元，同比+19.32%；归母净利润2938.83万元，同比-1.11%；扣非归母净利润2275.46万元，同比+25.42%。Q2营业收入8.52亿元，环比+28.88%，同比+29.04%；归母净利润1960.94万元，环比+100.53%，同比+3.01%；扣非归母净利润1656.84万元，环比+167.83%，同比+100.14%。

量方面，铜基板块销量同比增长13%，受益于新能源汽车、高铁市场需求增长及海外市场复苏；微电子互连锡基焊粉销量同口径增长15%，主要系重点客户稳定及新客户开发；3D打印粉体销量同比增长163%，系验证产品放量及市场拓展；电子浆料销量同比增长130%，系产品迭代及增量客户寻找。

价方面，毛利率稳步上行，2024H1毛利率8.86%，同比提升0.66pct；2024Q2毛利率9.07%，环比提升0.49pct，同比提升1.38pct。主要得益于海外高毛利业务修复、新兴业务放量及产品结构优化。金属价格方面，24Q2铜期货均价同比+19.27%，锡期货均价同比+27.48%。

泰国基地6月正式投产，完善全球化布局，形成以泰国和英国为东西方市场窗口的产业布局，产能约5000吨铜基、1000吨锡基，有望成为新的利润增长点。

新推出导热铜粉用于制造风冷散热组件，散热效率较传统雾化铜粉提升10%-20%，已应用于AI算力服务器等场景，产品盈利显著提升，未来有望受益AI应用持续放量。

投资建议：公司为国内铜基和锡基粉体材料龙头，募投项目达产及3D打印粉体等新品放量有望贡献业绩增长。预计2024-2026年归母净利润为0.71、0.95、1.17亿元，对应PE分别为37/28/23X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。