京新药业2024年半年报点评：营销调整改革逐见成效，盈利能力提升

京新药业（002020）股票研究

一、公司概况与评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：13.67元。
• 当前股价：10.78元。

二、财务数据

• 2024年上半年：
  • 营收：21.50亿元（+11.02%）
  • 归母净利润：4.02亿元（+27.28%）
  • 扣非归母净利润：3.34亿元（+15.19%）
• 2024年第二季度：
  • 营收：10.89亿元（+11.59%）
  • 归母净利润：2.31亿元（+40.18%）
  • 扣非归母净利润：1.77亿元（+15.98%）

三、销售改革成效显著

• 成品药板块：
  • 营收：13.01亿元（+17.13%）
  • 内贸营收同比增长约16%
  • 制剂外贸营收同比增长超30%
  • 院外市场营收同比增长超80%
• 原料药板块：
  • 营收：5.01亿元（+5.66%）
  • 终端去库接近尾声，预计板块盈利能力有所改善
• 医疗器械板块：
  • 营收：3.12亿元（+0.46%）
  • 国际市场持续加大新产品、新技术研发投入，病理显示器项目成为全球第二家供应商

四、创新管线逐步兑现

• 地达西尼胶囊（EVT201）：
  • 2023年底获批，2024年3月25日开出首批处方
  • 已开发医院200余家，通过自营和代理相结合方式快速推进商业化
• 其他管线：
  • 治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II期临床进行中
  • JX2105胶囊I期临床顺利推进
  • 其他在研项目10余个有序推进中

五、催化剂与风险

• 催化剂：
  • 临床进展加快
  • 失眠药需求超预期
  • 医疗设备需求超预期
• 风险：
  • 药品研发及审批进展不及预期
  • 产品降价风险

六、财务预测

• 2024-2026年：
  • 营业收入预测分别为4,489亿元、5,070亿元、5,792亿元
  • 归母净利润预测分别为702亿元、805亿元、950亿元
  • 每股净收益预测分别为0.81元、0.94元、1.10元
  • 净资产收益率预测分别为11.8%、12.5%、13.4%

七、主要财务比率

• 2024年预测：
  • 销售毛利率：51.0%
  • 销售净利率：15.8%
  • 资产负债率：28.5%
  • 净资产收益率：11.8%
  • 企业价值/EBITDA：8.11倍

结论

京新药业通过销售改革和创新管线的推进，展现出强劲的增长潜力。尽管存在一定的风险，但公司未来几年的盈利能力和市场表现值得期待。