百诚医药（301096）公司点评
一、事件概述
- 2024年上半年：百诚医药实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润为1.34亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比增长3.13%。
- 二季度：实现营业收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，同比下降0.05%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降12.28%。
二、事件点评
1. 研发项目储备丰富，自研成果转化步入收获期
- 研发技术成果转化：上半年实现收入2.90亿元，同比增长52.43%；毛利率提升至87.28%，同比增长4.50个百分点。
- 自主立项项目：截至2024年上半年，公司已有近300项自主研发项目，其中完成小试阶段196项，中试放大阶段40项，验证生产阶段30项。
- 研发成果：上半年共转化36个新药研发项目，适应症覆盖多种疾病领域，包括呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等。
- 新药进展：已完成4个2类新药IND申报，获得4个2类新药的IND批件；1个1类新药进入临床I期试验。
2. 新签订单稳健增长，临床服务与CDMO业务持续发展
- 新增订单：2024年上半年新增订单金额为7.11亿元（含税），同比增长13.38%。
- 临床服务：实现收入0.93亿元，同比增长36.24%；截至2024年上半年，已完成300多个生物等效性试验、2个药代动力学研究（包括1项1类新药）及多个医疗器械/IVD临床试验，提交注册申请近150个。
- CDMO业务：赛默制药上半年实现收入0.62亿元，其中承接外部客户服务订单收入512.05万元，毛利率为56.43%；截至2024年上半年，已完成520多个项目落地验证，申报注册303个项目，增强与客户的合作黏性。
三、投资建议
- 预计2024-2026年：
- 营业收入：分别为12.51亿元、15.10亿元、18.14亿元；同比增速分别为22.9%、20.7%、20.1%。
- 归母净利润：分别为3.09亿元、3.71亿元、4.30亿元；同比增速分别为13.6%、20.0%、16.0%。
- 维持“买入”评级。
四、风险提示
- 行业竞争加剧
- 订单交付不及预期
- 自研成果转化遇阻风险
财务数据概览
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（亿元） | 10.17 | 12.51 | 15.10 | 18.14 |
| 归母净利润（亿元） | 2.72 | 3.09 | 3.71 | 4.30 |
| 毛利率（%） | 65.5 | 62.9 | 61.4 | 60.7 |
| ROE（%） | 10.1 | 10.3 | 11.0 | 11.3 |
| 每股收益（元） | 2.51 | 2.84 | 3.40 | 3.95 |
| P/E | 25.94 | 12.66 | 10.55 | 9.10 |
| P/B | 2.64 | 1.31 | 1.16 | 1.03 |
| EV/EBITDA | 17.26 | 5.87 | 4.33 | 3.20 |
资产负债表与利润表摘要
资产负债表
