业绩短期承压，新药研发持续推进

核心观点与关键数据

2024年上半年，新诺威业绩承压，主要受咖啡因原料药价格持续下滑影响。公司实现营收9.72亿元（-27.71%），归母净利润1.37亿元（-48.27%），扣非归母净利润1.34亿元（-65.87%）。单Q2营业收入4.48亿元（-28.42%），扣非归母净利润5631万元（-73.76%）。咖啡因价格自去年1月峰值（14.43美元/kg）下降约41%，至6月单价8.50美元/kg。

业务拓展与研发进展

1. 巨石生物并表：2024年1月完成股权过户，新诺威进入创新药领域。巨石生物在研管线包括ADC、mRNA疫苗及抗体类药物，已上市一款新药恩朗苏拜单抗（2024年6月获批）。另有5款ADC在临床研究阶段，1款进入关键临床；多款mRNA疫苗在研，涵盖RSV、VZV、登革热等。
2. 拟收购石药百克：2024年1月审议通过收购方案，拟通过发行股份及现金购买石药百克100%股权。石药百克专注长效升白、降糖减肥等创新药研发，若收购顺利将扩充公司创新管线。

盈利预测与评级

根据调整后的盈利预测，公司2024-2026年归母净利润预计为3.66/4.51/5.79亿元（同比-51.6%/+23.3%/+28.3%），对应PE估值分别为97.3、78.9、61.5倍。维持“买入”评级，认为咖啡因价格有望企稳，巨石生物新产品上市将增强盈利能力。

风险提示

需关注咖啡因价格继续下降、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。