业绩短期承压，新药研发持续推进

事件：8月17日，公司发布2024年半年报。2024上半年，新诺威实现营收9.72亿（-27.71%），归母净利润1.37亿（-48.27%），扣非归母净利润1.34亿（-65.87%）。 单Q2营业收入为4.48亿元，同比下滑28.42%，扣非归母净利润5631万元，同比下滑73.76%。 咖啡因价格持续下滑，2024H1收入短期承压。2024H1公司业绩承压原因预计为咖啡因原料药价格相较去年同期持续下滑。24年6月单价为8.50美元/kg，相较去年上半年价格峰值（23年1月，14.43美元/kg）下降约41%。 巨石生物2024年并表，进入到创新药领域。2024年1月，巨石生物的相关股权过户已完成。通过增资控股巨石生物，公司将业务链延伸至生物创新药领域，搭建了生物医药创新产业平台，目前在研管线包括ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等。除已获得紧急使用授权的两款mRNA疫苗外，另有多款mRNA疫苗在研，包括呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗、带状疱疹（VZV）疫苗、登革热疫苗等。公司目前已经完成一款新药上市，恩朗苏拜单抗于2024年6月获附条件批准上市。 此外，公司有5款ADC在临床研究阶段，其中1款（DP303c注射液）进入关键临床阶段；另有4款在临床开发阶段。 拟收购石药百克，有望进一步扩充创新管线。2024年1月23日，公司审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等议案，同意上市公司拟通过发行股份及支付现金方式购买维生药业、石药上海和恩必普药业持有的石药百克100%股权。石药百克致力于长效升白药物、降糖减肥药物等创新药的研发和商业化。若后续石药百克收购能够顺利落地，将进一步扩充公司创新管线。 盈利预测：根据公司半年度表现，我们调整了盈利预测。预计公司2024-2026年将实现归母净利润3.66/4.51/5.79亿元，同比-51.6%/+23.3%/+28.3%。对应PE估值分别为97.3、78.9、61.5倍。公司为咖啡因原料药龙头企业，后续咖啡因价格有望逐渐企稳，随着后续巨石生物新产品逐渐上市销售，公司盈利能力有望持续增强，维持“买入”评级。 风险提示：咖啡因价格继续下降；行业竞争加剧；研发进度不及预期等风险。 财务报表分析和预测