当升科技：业绩短期承压，持续新产品研发与海外布局
主要观点：
业绩表现：
- 2024年一季度：公司实现营业收入15.17亿元，同比下降67.67%，环比下降41.29%；归母净利润1.10亿元，同比下降74.36%，环比下降74.60%；扣非净利润1.04亿元，同比下降75.49%，环比下降69.68%。
客户结构与成本变动：
- 主要受到1季度海外客户占比下降的影响，导致毛利率降至14.89%，较上年同期下降1.55个百分点，净利率为7.01%，较上年同期下降2.17个百分点。
- 期间费用率为7.16%，较上年同期上升2.65个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.27、2.11、2.50、-2.23个百分点。
产品布局与研发进展：
- 公司产品线涵盖高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极等多个领域，形成了全面的产品布局。
- 在磷酸（锰）铁锂材料领域，公司已与一流动力、储能电池客户建立合作关系并实现批量销售。
- 超高镍多元材料处于行业领先地位，正在多个大圆柱及大软包电池项目中应用。
- 钠电层状氧化物实现稳定出货，销量持续增长。
- 固态电池方面，与多家行业头部企业建立了紧密的合作关系。
海外市场与供应链布局：
- 持续拓展国内外市场，目前与全球前十大锂电巨头均保持合作关系。
- 海外产能规划顺利，欧洲项目规划50万吨，多元材料和磷酸（锰）铁锂产能分别为20万和30万吨。
- 积极与上游供应商深化合作，通过签订采购长单、技术协作和投资参股等方式加强产业链协同布局。
- 与下游车企和电池厂开展一体化合作，构建从原料到电池的完整产业链。
投资建议与风险提示：
- 投资建议：调整公司2024年至2026年的归母净利润预测至10.09亿元、14.13亿元、16.12亿元，对应PE为22倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：动力电池行业需求不足、新技术发展滞后、行业竞争加剧。
结论：
当升科技虽然面临短期业绩压力，但在新产品研发和海外市场布局上展现出积极态势。通过优化产品组合、深化供应链协同以及拓展国际客户群体，公司有望在未来实现业绩反弹。投资者应关注其研发进展和市场拓展策略，同时注意行业整体动态和潜在竞争风险。
