2024年二季报点评：电商增速放缓，利润释放稳健

公司24Q2业绩略好预期，收入309.75亿元（同比增长11.6%），经调整利润46.79亿元（好于预期43.38亿元），经调整净利润率15.1%（好于预期14.3%）。

用户流量端加速增长：用户总使用时长同比增长9.5%（Q1为7%），DAU达3.95亿（同比提升5.1%），MAU达6.92亿（同比提升2.7%），DAU/MAU比例57.1%（同比环比均增长），DAU单用户时长122分钟（同比提升4%）。公司通过流量分配机制升级、场景建设、评论区优化等措施提升用户体验和长期留存率。

核心业务收入基本符合预期：

1. 直播业务收入93亿元（同比减少7%，好于预期）。
2. 线上营销服务收入175亿元（同比增长22%，符合预期），外循环广告表现亮眼，内循环广告中小商家投放消耗同比增长60%。
3. 其他收入（含电商）42亿元（同比增长21%，符合预期）。

电商GMV增速放缓：快手电商GMV同比增长15%（达3053亿元），低于市场预期，主要受消费环境及其他电商平台竞争策略变化影响。泛货架拉动大盘增长（618期间订单量同比增长65%），占总GMV的25%以上。预计24Q3电商GMV保持15%同比增长，其他收入增速略快于电商。

成本费用有效管控，利润率好于预期：经调整净利润率15%，毛利率超55%（好于预期），研发费用率/管理费用率分别下降2.3pct/0.8pct，销售费用率略有提升（推广开支增加）。中长期有望实现经调整净利率20%目标。

盈利预测与投资评级：将2024年经调整净利润预测上调至175亿元（原172亿元），维持2025-2026年预测242/316亿元，对应2024-2026年经调整PE为10/7/6x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，商业化不及预期风险，国际局势风险。