2024年半年报点评：C端稳健，AI推进

业绩概览

• 2024年Q2收入11.88亿元（同比增长5.98%），低于预期；归母净利润3.54亿元（同比增长6.76%），扣非归母净利润3.36亿元（同比增长3.12%）。
• 2024年上半年收入24.13亿元（同比增长11.09%），归母净利润7.21亿元（同比增长20.38%），扣非归母净利润6.88亿元（同比增长19.35%）。

订阅类收入

• Q2订阅类收入同比增长18.14%，其中C端订阅收入增长19.87%，B端订阅收入下降1.78%，B端授权收入下降26.73%。还原合同负债后Q2收入增速为10.35%（高于表观增速5.98%，体现转订阅递延收入影响）。
• C端订阅：
  • 2024上半年收入15.30亿元（同比增长22.2%），Q2收入增速19.91%。
  • 期末PC端MAD 2.71亿（同比增长7.11%），移动端MAD 3.28亿（同比增长0.31%），总MAD 6.02亿（同比增长3.08%）。
  • “其他非流动负债”环比增长至6.76亿（同比增长77.93%），体现年费化进展。
  • 截至2024H1付费会员数3815万（同比增长14.79%），PC端MAD付费渗透率14.1%，ARPU提升至76.83元（同比增长8.12%）。
  • 后续看点：会员体系变革结束有望进一步提升ARPU，WPS AI商业化（7月发布WPS AI 2.0）推动C端基本面二次提速，AI会员和大会员累计年度付费用户已超百万。
• B端订阅：
  • 2024上半年收入4.43亿元（同比增长5.95%），Q2收入2.01亿元（同比下降1.78%）。
  • 原因：部分客户从场地授权转向纯订阅模式（影响递延收入确认）、信创推进导致预算结构变化。还原合同负债后增速更客观。
• B端授权：
  • 2024上半年收入3.25亿元（同比下降10.14%），Q2收入1.31亿元（同比下降26.73%）。
  • 看好未来三年信创落地带动业务边际上行，公司积极推广云协作授权模式。

广告及其他收入

• 2024上半年收入1.15亿元，广告业务已清零，海外业务预计持续高增长。

盈利能力与现金流

• 现金流：2024上半年销售商品收现25.21亿元（同比增长15.06%），经营活动现金流净额6.28亿元（同比增长5.51%）。
• 费用率：整体控费，管理和研发投入增加，2024Q2销售/管理/研发费用率分别为19.03%/8.89%/33.91%；上半年费用率分别为18.32%/9.06%/33.47%（销售费用率下降7.06pct，管理费用率上升5.13pct，研发费用率上升12.61pct）。
• 合同负债：2024上半年合同负债合计27.06亿元（同比增长23.67%），较Q1增加1.24亿元。

盈利预测与投资评级

• 2024年上半年B端订阅/授权业务低于预期。
• 预期国内国外AI应用需求乐观，新会员体系、AI、信创均为边际向上趋势。下调2024-2026年收入预测至51.97/72.54/87.61亿元（原57.10/77.44/101.7亿元），归母净利润预测至15.35/22.31/27.08亿元（原17.00/24.38/32.1亿元）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期。