2024年半年报点评：业绩稳健增长，AI商业化进展领先

投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，实现收入10.0亿元，同比增长11.0%；实现归母净利润4244.1万元，同比增长17.5%；实现扣非后归母净利润4048.0万元，同比增长54.0%。 四大领域协同发展，研发设计类及AIoT持续高增长。1）研发设计类：2024年H1实现收入5134.2万元，同比增长15.3%，公司发布的行业首款融入AI技术的PLM产品已入选工信部年度智能制造解决方案挂帅项目。2）数字化管理类：实现收入5.5亿元，同比增长0.2%，报告期内公司不断提高行业方案复用率，扩展行业方案数量，加速产品落地和发展。3）生产控制类：实现收入1.3亿元，同比下滑1.2%，报告期内公司针对底层软件架构进行改造升级和国产适配，持续聚焦细分行业优化方案，交付效率进一步提升。4）AIoT类：实现收入2.7亿元，同比增长51.0%，公司基于雅典娜工业互联网平台数智驱动能力，重点拓展OT设备产品、软硬融合应用、设备云工业APP及整厂规划等方案与产品，AIoT业务取得突破性成长。 中企出海趋势加速，大陆按省经营初见成效。1）非大陆方面，2024年H1实现收入5.5亿元，同比增长14.2%。公司在台湾地区竞争优势稳固，不断拓展业务边界增加老客复购；同时积极把握中企出海需求，已在泰国、越南、马来西亚设立子公司当地经营，在东南亚地区经销市场成长超过100%，SaaS产品需求逐步攀升。2）大陆方面，2024年H1实现收入4.5亿元，同比增7.4%。公司持续推动省级单位经营策略，并成立大客事业部，通过定制化服务与创新场景共创，灵活应对下游行业景气度波动。 雅典娜数智底座升级迭代，企业级AI应用落地领先。报告期内，鼎捷雅典娜持续融合微软Azure GPT并引入国内优秀开源大模型能力，形成如IndepthAI、智能问答、敏捷数据等一系列灵活可组装的平台能力。通用AI应用方面，Chatfile标杆案例持续落地复制，高管AI数智助力完成内测验证，成功打造多个beta客户案例。行业AI应用方面，鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的新应用，营收较上年同期增长114%。后续公司将坚定“智能+”战略，继续以雅典娜数智底座为核心，集成AIGC能力的场景应用将不断推出上线，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议：公司深耕行业40余年，业务基本盘竞争优势稳固，伴随下游需求的修复，前期大陆市场的布局有望进入收获期；叠加公司积极拥抱AIGC技术浪潮，商业化落地进展领先，预计2024-2026年EPS分别为0.67元、0.81元、0.99元，给予2024年28倍PE，目标价18.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI产品研发进展不及预期、下游需求短期波动、行业竞争加剧等风险。 指标/年度 1AIGC赋能雅典娜中台，企业应用进展加速 鼎捷软件是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商。公司的前身鼎新电脑1982年于台湾省成立，借助全球第三次制造业大迁徙的浪潮，旗下ERP产品市占率快速提升，占据台湾地区第一的领先地位；进入21世纪，顺应第四次制造业大迁徙的浪潮，公司通过与神州数码成立合资企业等方式拓展大陆业务，2008年从台湾证券市场退市，并于2014年登陆深交所创业板上市。 公司历经40余年发展深耕，现如今已成为拥有43家集团分公司与子公司，33个国内分支机构的国际化运营集团企业，累积客户超过50000家，形成复旦微电子、东富龙、老板电器等众多样板案例。 图1：公司发展历程 引入工业富联战略投资，加强智能制造协同优势。2020年，公司股东DCSoft ware通过协议转让的方式，引入工业富联成为战略投资股东，公司在智能制造与工业互联网的布局得到进一步完善；同时，为维持股权结构稳定，工业富联与公司股东及高管团队Top Partner Holding、叶子祯、孙蔼彬、新蔼咨询签署了《一致行动人协议》，并于2023年12月进行了36个月的协议续签，保持了公司发展战略和经营管理的连贯性和稳定性。当前工业富联持股比例达到14.83%，为公司第一大股东，双方将持续推动IT与OT的创新融合，打造更加成熟的智能工业系统，助力我国制造产业的数字化、智能化转型升级。 图2：公司主要股东持股比例 长效激励机制建立完善，充分调动团队积极性。上市以来，公司分别于2016、2017、2021年先后实施股权激励，激励对象覆盖公司管理层与核心技术骨干等，实现管理层、技术人员与股东利益的高度一致。此外，2022年9月公司发布新一轮员工持股计划，持有的股票总数420万股，约占当前公司股本总额的1.56%；本轮计划额外设立业绩考核要求，以2021年营业收入为基数，2022-2026年收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%、50%。 业务布局不断延展，形成全栈工业软件产品体系。公司以“智能+”为整体战略，在研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT四大业务领域为企业提供全方位的产品研发、咨询规划及价值交付服务。同时，公司持续融合AIGC等前沿技术，并结合在制造、流通两大领域积累的经验优势，将数据作为主要驱动力量，不断创新优化数智化方案，助力企业实现数智化转型。 图3：公司产品方案架构图 研发设计类：公司以产品生命周期管理平台（PLM）为核心，持续聚焦电子、半导体、装备制造、汽车零部件等离散型行业，为企业在产品规划、研发、工艺、生产、采购和质量等各部门间构建了协同工作平台用以实现“设计生产一体化”，并通过价值交付从深层次解决企业的研发生产协同管理问题，提高企业整体研发与生产的运作效率，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平。 数字管理类：公司以ERP产品和解决方案为核心，向外扩充并衍生ERPII产品互为补充，构成生态型、一体化解决方案体系，现已推出T100（面向大型及超大型集团企业）、E10（面向中大型集团企业）和易飞（面向中小型企业）等产品，全面满足企业不同发展阶段的经营管理需求。 生产控制类：公司以制造运营管理系统（MOM）为核心，持续优化制造执行系统（MES）、先进排程系统（APS）、仓储物流管理系统（WMS）、质量管理系统（QMS）及智能制造中台（MMP）等产品，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等6大优势行业，以行业包的形式深化应用，发展满足行业特性需求的数智工厂解决方案。 AIoT类：公司基于数智驱动的新型工业互联网平台、设备云工业APP及OT设备产品，聚焦车间自动化与工艺智能化需求制造企业，重点拓展OT类方案、设备云工业APP、软硬融合应用方案及整厂规划（EPC）等方案与产品。 图4：公司PLM系统整体架构 图5：公司ERP产品矩阵 图6：公司生产控制类系统产品矩阵 图7：公司AIoT解决方案 鼎捷雅典娜数智底座升级迭代，拓展AIGC应用落地场景。2022年8月，公司推出以数智驱动、知识封装为核心的新型工业互联网平台——鼎捷雅典娜，基于5大中台能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，针对性地为企业提供数智化场景服务。2023年6月，鼎捷全资子公司鼎新电脑与台湾微软召开合作发布会，宣布鼎捷Metis平台（雅典娜在非大陆地区的产品名）结合Azure OpenAI，在中国台湾地区首个开发出引入GPT能力的新型应用。当前，鼎捷雅典娜持续融合微软Azure GPT并引入国内优秀开源大模型能力，形成如Indept hAI、智能问答、敏捷数据等一系列灵活可组装的平台能力，持续推动通用型及行业化AI应用落地。 图8：鼎捷雅典娜平台架构 图9：基于鼎捷雅典娜打造AI新应用 通用型AI应用：1）Chatfile企业级知识机器人：基于雅典娜知识中台，对企业非结构化资料进行集中采集、存储和管理，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。2）ChatBI数智参谋：基于雅典娜数据中台，可灵活应用结构化数据，将ERP、MES、PMS等业务系统数据库链接打通，帮助企业进行数据分析决策，提供销售预测、生产线调整、产品良品率提升等建议。3）高管AI数智助理：以雅典娜数据中台为底座，结合行业知识图谱、大语言模型及数据引擎，通过自然语言交互的方式实现经营数据时问时答，助力企业高管科学决策和高效管理。截至2023年底，公司Chat系列应用已在超过120家客户上线，其中在中国大陆地区，ChatFile助力上汽乘用车等企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台，应用在研发、内部运维、售后等多个场景，有效提升员工工作效率；2024年H1，上汽ChatFile标杆案例成功复制到中国台湾地区，同时高管AI数智助理也打造了多个beta客户。 图10：ChatFile发挥企业知识的高效价值 图11：ChatBI为企业经营决策提供基于数据分析的建议 行业化场景应用：鼎捷雅典娜以“数据驱动+生成驱动”为核心，基于各行业属性，与大客户共创共建，在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的AI新应用。在装备制造云，公司研发的项目智捷报应用可解决企业估价难、过程繁、报价慢等问题，基于AI智能算法，非标项目报价周期从5天降低至1天，成本估算精准度从80%上升至97%；在零部件云，公司研发的供应天眼应用引入三方仓管理解决方案，助力客户实现库存数据的精准与时效提升，通过建立在途跟踪、多方稽核、数据同步等机制，主机厂呆滞库存量减60%，库存准确率从70%提升至95%。2024H1，行业化场景AI应用营收较上年同期成长114%。 分业务看，四大领域协同发展，研发设计类及AIoT持续高增长。1）研发设计类：2024年H1实现收入5134.2万元，同比增长15.3%，公司发布的行业首款融入AI技术的PLM产品已入选工信部年度智能制造解决方案挂帅项目。2）数字化管理类：实现收入5.5亿元，同比增长0.2%，报告期内公司进一步提升研发能力，不断提高行业方案复用率，扩展行业方案数量，加速产品落地和发展。3）生产控制类：实现收入1.3亿元，同比下滑1.2%，报告期内公司针对底层软件架构进行改造升级和国产适配，持续聚焦细分行业优化方案，交付效率进一步提升。4）AIoT类：实现收入2.7亿元，同比增长51.0%，公司基于雅典娜工业互联网平台数智驱动能力，重点拓展OT设备产品、软硬融合应用、设备云工业APP及整厂规划等方案与产品，AIoT业务取得突破性成长。 分地区看，中企出海趋势加速，大陆按省经营初见成效。1）非大陆方面，2024年H1实现收入5.5亿元，同比增长14.2%。公司在台湾地区竞争优势稳固，不断拓展业务边界增加老客复购；同时积极把握中企出海需求，已在泰国、越南、马来西亚设立子公司当地经营，在东南亚地区经销市场成长超过100%，SaaS产品需求逐步攀升。2）大陆方面，2024年H1实现收入4.5亿元，同比增7.4%。公司持续推动省级单位经营策略，并成立大客事业部，通过定制化服务与创新场景共创，灵活应对下游行业景气度波动。 图12：公司四大业务领域收入情况（亿元） 图13：公司分地区收入情况（亿元） 分交付模式看，公司自研产品占比相对稳定，毛利率为100%。公司主要分为自制软件销售、外购软硬件销售和技术服务三类交付模式，2020-2024年H1期间，收入占比分别在30%、20%、50%左右，根据不同项目有所波动。三类模式的毛利率亦有所差别，自研产品毛利率为100%，贡献主要毛利来源。外购软硬件产品毛利率稳定在27%左右，24H1由于AIOT业务增长较快，外购比例增加，毛利率有所下滑。技术服务的毛利率常年在60%左右，公司持续主打服务商品的价值交付模式，摆脱传统软件“人天”的工时计费模型，毛利率高于行业平均水平，2023年下滑至57.5%，主要系部分过去计入销售费用的支出重新划归于技术服务的营业成本所致；2024年H1技术服务毛利率为54.3%，同比下滑0.25pp，新口径下毛利率趋于稳定。 图14：公司分交付模式收入情况（亿