2024年中报点评：中期拟派息0.20元每股，净利润增速或持续改善

事项：2024H1公司实现归母净利润382.78亿元，同比+10.6%；新业务价值同比+18.6%至322.62亿元；内含价值较上年末+11.4%至14045.36亿元；年化净/总投资收益率3.03%/3.59%，同比-0.7pct/+0.25pct；每股派发现金股利0.20元（含税）。

评论：

1. NBV稳增：得益于期限结构优化（十年期及以上首年期交保费同比+9.4%）及政策变动（预定利率调整、报行合一），新业务价值率改善，驱动NBV同比+18.6%至322.62亿元。寿险保费同比+4.1%（占比82.7），健康险同比+6.0%（占比15.8%），意外险同比-11.8%。
2. 渠道表现：个险渠道贡献主要保费增速（保费同比+7.7%至3901.34亿元，NBV同比+14.6%至292.91亿元，占比90.8%），代理人规模季度企稳回升（62.9万人，同比-3.2万人），月人均首年期交保费同比+12.4%。银保渠道保费同比-19.9%（受报行合一及高基数影响），但预计价值率改善将驱动其他渠道（银保、团险等）NBV同比+80.6%。
3. 投资表现：投资资产规模同比+12.5%至60864.85亿元，年化净/总投资收益率3.03%/3.59%，同比-0.7pct/+0.25pct（公允价值变动损益大幅增长带动）。配置上主要增持债券（占比57.36%），权益类资产占比19.60%（股票占比7.26%，基金占比4.50%），FVOCI类股票资产同比+4.4pct至7.8%。

投资建议：公司以价驱动实现NBV稳增，代理人队伍企稳回升，预计后续将持续贡献主要增速。下半年业绩增速有望稳步上行。上调2024-2026年EPS预测值至2.01/2.27/2.46元，维持2024年PEV目标值0.8x（目标价41.12元），维持“推荐”评级。

风险提示：监管变动、代理人转型不及预期、长期利率下行、权益市场震荡。