利润增速亮眼，品牌势能延续

盈利能力持续提升，费用投放维持低位

24Q2毛利率71%（+0.6pct），净利率31.9%（+2.2pct），主要得益于卡位大众酒价位带、消费需求韧性及产品结构优化。销售费用1.46亿（-1%），占比10%（-2pct），管理费用0.5亿（+1%），占比3.4%（-0.6pct），税金及附加2.28亿（+15%）。毛销差61.2%（+2.6pct），费用投放克制。销售收现15.56亿（+12.69%），销售收现率107%，合同负债4.62亿（环比-0.53亿），或因淡季渠道回款相对谨慎。

洞藏引领省内营收高增，招商持续加码

分产品：中高档白酒营收10.69亿（+25%），占比77%；普通白酒3.13亿（+6%）。分区域：省内营收9.16亿（+23%），占比66%；省外4.65亿(+15%)。省内增速较高，或因品牌拉力提升自点率/自带率。省内经销商779家（环比+29），单经销商收入同增14%；省外经销商644家（环比+4），单经销商收入同增20%，招商加码且质量提升。

省内精耕细作，品牌势能延续

省内市场基础牢固，渠道精耕细作，洞6、洞9有望维持高增。皖北等区域扩张进一步夯实品牌势能。公司拟以1.26亿元收购物宝光电材料公司100%股权，扩大彩印包装产能，该公司23年营收0.97亿元，净利润-545万元。

盈利预测与投资评级

维持24-26年EPS预测至3.62/4.54/5.44元，维持“买入”评级。

风险因素

食品安全风险、行业竞争加剧。