一、行情回顾
本周（2025.10.20-2025.10.24），A股SW商贸零售行业指数上涨0.46%，沪深300上涨3.24%，上证指数上涨2.88%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。
二、核心逻辑
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潮玩谷子：行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。中国IP文化加速渗透，伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界。泡泡玛特FY25Q3整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。线上渠道增长超3倍，欧美市场收益爆发。公司IP矩阵多元化发展，“星星人”有望接棒LABUBU推动收入持续增长。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
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黄金珠宝：黄金长期避险和投资优势凸显，美联储降息预期升温、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增长。古法金与IP金饰引领新潮流，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。金价短期震荡回调，但长期价值凸显。2025年1-9月我国限额以上金银珠宝类零售额2768亿元，同比+11.5%；9月实现零售额293亿元，同比+9.7%。建议关注：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。
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运动户外：体育产业助力经济增长，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，运动服饰高景气或持续。双十一大促运动户外品类表现亮眼，天猫开卖6分钟斐乐成交破亿，30分钟内adidas、安踏等破亿。多地气温下降有望刺激冬季保暖服饰及运动户外消费。建议关注：安踏、李宁、361度、波司登等。
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美妆个护：建议关注“悦己刚需+国货替代+技术红利+渠道迭代”四条主线。国货品牌双十一销售表现亮眼，珀莱雅超越国际大牌居榜首，连续三年夺冠。抖音平台国货品牌竞争力持续增强，韩束和珀莱雅连续3年稳居榜单前两名。建议关注：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
◼投资建议
建议关注：
- 黄金珠宝：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。
- 潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
- 运动户外：安踏、李宁、361度、波司登等。
- 美妆个护：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
