2024年半年报点评：Q2业绩稳健，政企业务实现快速增长

业绩表现

• 2024年H1实现收入624.9亿元（同比增长2.9%），归母净利润57.3亿元（同比增长4.8%），扣非净利润49.6亿元（同比增长1.1%）。
• 单季度看，2Q24收入319.1亿元（同比增长1.1%，环比增长4.4%），归母净利润29.9亿元（同比增长5.7%，环比增长9.1%），扣非净利润23.1亿元（同比下降5.7%，环比下降12.6%）。

业务板块分析

• 运营商网络：收入373亿元（同比减少8.6%），受国内投资环境影响，但毛利率提升至54.3%。保持无线、有线产品领先，算力网络（服务器/存储）国内领先，中国移动PC服务器集采中标第一，智能计算服务器研发加速。数据中心交换机（自主研发核心器件）保持领先，盒式交换机中标联通/电信集采。
• 政企业务：收入92亿元（同比增长56.1%），主要来自服务器及存储增长。毛利率21.8%（同比下降5.7pct），因收入结构变动。聚焦互联网/金融/电力头部客户，拓展JDM模式，数据中心交换机国内订货快速增长。
• 消费者业务：收入161亿元（同比增长14.28%），家庭终端/手机产品均增长。毛利率18.9%（同比上升1.1pct）。

费用与利润

• H1毛利率40.5%（同比下降2.7pct），净利率9.14%（同比增长0.3pct）。
• 2Q24毛利率39.0%（同比下降3.1pct，环比下降3.0pct），净利率9.2%（同比提升0.4pct，环比提升0.2pct）。
• 费用控制成效显著，2Q三费费用率30.1%（同比下降3.2pct，环比下降1.2pct）。

投资建议

• 连接主业增强经营韧性，算力全栈部署有望激发增长潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为106/112/125亿元，对应PE倍数12/11/10X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新产品/技术发展不及预期；下游需求不及预期；5G建设不及预期等。