2024年半年报点评：Q2业绩表现稳健，泛家居产业布局进一步完善

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：公司发布2024年半年报，上半年实现营收13.88亿元，同比+1.72%；归母净利5332万元，同比+43.46%。其中，Q2营收8.63亿元，同比+4.12%；归母净利4106万元，同比+41.36%。

建筑陶瓷业务：收入略下滑（同比-4.20%），但净利率同比改善（+0.45个百分点至5.50%）。公司推进渠道下沉，拓宽营销渠道，把握整装发展趋势，以整装拉动销量。鹰牌四家公司收入6.53亿元，略承压但仍好于行业。

汽车内饰业务：快速增长，高分子饰面材料主要产品量增价跌。Q2汽车内饰/家居装饰材料/薄膜/建筑防火材料营收分别同比+20.31%/-2.82%/+46.18%/-5.22%。主要产品销量稳健增长（家居装饰材料/汽车内饰饰面材料/薄膜销量分别同比+12.71%/+16.56%/35.62%），但平均单价有所下降（同比分别-2.34%/-3.73%/-2.21%）。

财务指标：整体毛利率略有承压（Q1-Q2分别为21.25%/22.43%，同比分别变动-0.25pct/-0.87pct），期间费用率优化（销售/管理/研发/财务率分别同比变动-0.26/-0.01/-1.08/-0.85pct）。经营活动现金流净额1.09亿元，同比-45.68%（主要系到期兑付供应商票据及支付员工薪酬增加）。

战略布局：收购南方设计院51%股权，补强建筑设计和室内装饰业务，丰富触达终端市场的切入点，助力向装配式内装EPC和健康人居品牌发展。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1.59/1.88/2.28亿元，对应PE分别为11X/10X/8X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料和能源价格波动、市场竞争加剧、应收账款回款风险。