2024年半年报点评：政企业务快速增长，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中兴通讯（000063） 2024年半年报点评： 政企业务快速增长，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月20日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，营业收入为624.87亿元，同比增长2.94%；归母净利润为57.32亿元，同比增长4.76%；扣非归母净利润为49.64亿元，同比增长1.11%；经营活动现金净流量为70.00亿元，同比增长8.94%。公司净利率为9.14%，同比提升0.26个百分点，持续提升盈利能力。公司政企业务快速增长，服务器及存储产品出货大增。公司国际市场营收同比实现双位数增长，其中，亚洲市场（不含中国）营收增长明显，同比增长22.76%。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月20日 中兴通讯(000063) 2024年半年报点评： 政企业务快速增长，盈利能力持续提升 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：26.16元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 4,783.25/4,782.59 流通A股市值(百万元) 105,348.68 每股净资产(元) 14.72 资产负债率(%) 65.57 一年内最高/最低(元) 36.50/20.89 股价相对走势 中兴通讯 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中兴通讯（000063）：“连接+算力”加速布局》2024.04.30 2、《中兴通讯（000063）：业绩稳定增长，积极拓展算力第二曲线》2024.03.11 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，营业收入为624.87亿元，同比增长2.94%；归母净 利润为57.32亿元，同比增长4.76%；扣非归母净利润为49.64亿元，同比增长1.11%；经营活动现金净流量为70.00亿元，同比增长8.94%。 公司盈利能力提升 2024年H1，公司毛利率为40.47%，同比下降2.75个百分点，主要是由于收入结构变动，运营商业务和消费者业务毛利率提升而政企业务毛利率下降的综合影响公司净利率为9.14%，同比提升0.26个百分点，持续提升盈利能力。 政企业务快速增长，服务器及存储出货大增 2024年H1，公司政企业务营收为91.72亿元，同比增长56.09%，主要由于服务器及存储营业收入增长；政企业务毛利率为21.77%，同比下降5.74个百分点，主要是由于收入结构的变动。公司在服务器及存储领域，落地JDM深度合作模式，实现收入规模增长；在数据中心交换机领域，公司加速布局互联网和金融行业，国内订货同比快速增长。 国际市场实现双位数增长 2024年H1，公司国际市场营收同比增长10.44%，营收占比为31.09%，其中，亚洲市场（不含中国）增长明显，营收同比增长22.76%；毛利率为36.02%，同比提升2.64个百分点。面向海外运营商客户，公司坚持大国大T大网聚焦战略，把握各类业务机会，继续突破大T价值区域，提升市场份额。 盈利能力提升，给予“买入”评级 参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1302.63/1378.94/1467.86亿元，同比增速分别为4.84%/5.86%/6.45%；归母净利润分别为98.55/103.55/109.07亿元，同比增速分别为5.67%/5.08%/5.33%，EPS分别为2.06/2.16/2.28元/股。鉴于公司经营情况稳健，政企业务快速增长，盈利能力提升，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：运营商投资下滑的风险；AI发展不及预期的风险；中美贸易摩擦升级的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 122954 124251 130263 137894 146786 增长率（%） 7.36% 1.05% 4.84% 5.86% 6.45% EBITDA（百万元） 12973 13671 14232 14218 14325 归母净利润（百万元） 8080 9326 9855 10355 10907 增长率（%） 18.60% 15.41% 5.67% 5.08% 5.33% EPS（元/股） 1.69 1.95 2.06 2.16 2.28 市盈率（P/E） 15.5 13.4 12.7 12.1 11.5 市净率（P/B） 2.1 1.8 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 9.5 8.5 7.3 7.0 6.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月19日收盘价 风险提示 1.运营商投资下滑的风险。若5G发展不及预期，则可能影响公司运营商业务的拓展情况。 2.AI发展不及预期的风险。若AI发展不及预期，则可能影响算力基础设施的假设，进而对公司的经营造成不利影响。 3.中美贸易摩擦升级的风险。若后续中美贸易摩擦升级，则可能影响公司在海外业务的拓展，进而对公司的经营产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 56346 78543 64224 58047 56082 营业收入 122954 124251 130263 137894 146786 应收账款+票据 26315 29741 28551 35890 40215 营业成本 77228 72650 78978 86239 93209 预付账款 279 242 413 437 466 营业税金及附加 951 1336 1400 1482 1578 存货 45235 41131 44714 48825 52771 营业费用 9173 10172 8728 9101 9541 其他 9699 8847 9998 10570 11236 管理费用 26935 30921 30742 32129 33761 流动资产合计 137874 158505 147900 153769 160770 财务费用 163 -1101 36 -667 -1304 长期股权投资 1754 2158 2233 2308 2383 资产减值损失 -1190 -858 -1238 -276 -294 固定资产 13993 14930 14377 13817 13249 公允价值变动收益 -1142 -702 -600 -400 -200 在建工程 964 988 823 659 494 投资净收益 1087 -205 125 125 125 无形资产 7342 7697 5421 3000 434 其他 1535 1751 1955 2101 2119 其他非流动资产 19027 16681 16349 15719 15089 营业利润 8795 10258 10622 11159 11751 非流动资产合计 43080 42454 39203 35502 31649 营业外净收益 -43 -55 -50 -50 -50 资产总计 180954 200958 187103 189271 192419 利润总额 8752 10203 10572 11109 11701 短期借款 9962 12573 0 0 0 所得税 960 962 1004 1055 1112 应付账款+票据 29705 28374 32220 35182 38026 净利润 7792 9241 9568 10054 10589 其他 38757 42083 41851 45025 48297 少数股东损益 -289 -85 -287 -302 -318 流动负债合计 78424 83030 74071 80207 86322 归属于母公司净利润 8080 9326 9855 10355 10907 长期带息负债 35915 43537 31265 19548 8417 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 7072 6060 6060 6060 6060 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 42987 49596 37325 25608 14477 成长能力 负债合计 121410 132627 111396 105814 100799 营业收入 7.36% 1.05% 4.84% 5.86% 6.45% 少数股东权益 902 323 36 -266 -583 EBIT -5.78% 2.10% 16.55% -1.57% -0.43% 股本（百万股） 4783 4783 4783 4783 4783 EBITDA -4.92% 5.38% 4.10% -0.10% 0.76% 资本公积 25893 27603 27603 27603 27603 归属于母公司净利润 18.60% 15.41% 5.67% 5.08% 5.33% 留存收益 28012 35622 43284 51336 59816 获利能力 股东权益合计 59543 68331 75707 83457 91620 毛利率 37.19% 41.53% 39.37% 37.46% 36.50% 负债和股东权益总计 180954 200958 187103 189271 192419 净利率 6.34% 7.44% 7.35% 7.29% 7.21% ROE 13.78% 13.71% 13.02% 12.37% 11.83% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.97% 14.99% 17.80% 17.99% 16.65% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 7792 9241 9568 10054 10589 资产负债率 67.09% 66.00% 59.54% 55.91% 52.39% 折旧摊销 4058 4569 3623 3776 3928 流动比率 1.8 1.9 2.0 1.9 1.9 财务费用 163 -1101 36 -667 -1304 速动比率 1.1 1.3 1.3 1.2 1.1 存货减少（增加为“-”） -8918 4104 -3582 -4111 -3946 营运能力 营运资金变动 -8471 -324 -101 -5910 -2850 应收账款周转率 4.7 4.2 4.6 3.8 3.7 其它 12626 560 3859 4504 4158 存货周转率 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8 经营活动现金流 7250 17049 13403 7645 10575 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 -4230 -5017 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 2440 -18327 0 0 0 每股收益 1.7 1.9 2.1 2.2 2.3 其他 499 2442 -649 -468 -287 每股经营现金流 1.5 3.6 2.8 1.6 2.2 投资活动现金流 -1291 -20901 -649 -468 -287 每股净资产 12.3 14.2 15.8 17.5 19.3 债权融资 6490 10233 -24845 -11717 -11131 估值比率 股权融资 5 47 0 0 0 市盈率 15.5 13.4 12.7 12.1 11.5 其他 -5040 -2908 -2229 -1637 -1123 市净率 2.1 1.8 1.7 1.5 1.4 筹资活动现金流 1455 7372 -27073 -13354 -12254 EV/EBITDA 9