电力行业研究框架培训20240814

电力行业研究框架培训20240814 发言人00：05□感谢大家。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事 先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：35□各位领导早上好，欢迎来到长江研究2024年全行业研究框架培训系列活动。 今天九点钟的场次是我们电力行业的研究框架培训，我是电力工业组张伟华团队的资深分析师宋亮新。今天我们的一个框架培训主要是分成了四个大部分进行。第一个部分的话还是对于整体的一个电力行业进行一个概览，包括结构，包括大家在初始认识电力的时候，会比较困惑的电价体系的这个机制，最后的话，我们对于三个核心的大板块进行展开这个方面的一个介绍。 发言人01：18□首先对于整个电力行业来说，我们主要包含了四个大的环节，发输配送这四个环 节，当然横向来看的话有四个环节，但是我们从纵向来看的话，整体的这种各个环节之间的关系，也在发生边际的变化。像宝田时代，巴西配送是由同一家主体来负责的。然后后来经过了国家电力公司的分拆，我们把发电这个环节的话单独的独立出来，实现了发电侧的一个发这个发电和输配置的这么样的一个分离。现在的话我们这边正在推进新一轮的电力体制改革，致力于去推进发用电两侧进入电力市场，实现更更加更加深层次的一个市场化的这么样的一个交易。当然我们所研究的大量的电力的上市公司，主要还是都集中在最左侧发电这一个环节。 发言人02：17□然后从结构这个方面上来看，我们首先从发电量的这个结构，我们确实还能得出 来两个结论。第一个结论就是当前火电依然是我们国家最主要的一个电源类型，我们按照这个发电量的一个结构上来看的话，虽然说火电的这个份额在逐步的减少，但是截止到去年年去年全年，火电的份额的话依然还是有超过60%以上这个方面的一个占比的。但是从右侧这个图，我们能够比较明显的看到另外一个不同的一个结论。就是从新投产的装机这个维度上来讲，其实已经从20年左右开始，风电和光伏的装机增量已经成为了整个电力体系里面重要的一个或者说是最核心的一个构成部分。也就意味着如果说按照当前的这么样的一个电力体系的建设推进下去的话，那就意味着我们整体的一个这种电电力结构的现代化的进程，还会得到进一步方面的一个推进。那云相对应火箭的电量份额的占比，在未来的长周期的范围内的话，应该还是一个继续下降这个方面的一个表现。 发言人03：25□然后这个比较复杂的点的话就是电价体系。我们国家目前的话，我们是执行了两 套并行的电价体系，一套是计划链，一套是市场链。但是不管说是计划还是市场，它都可以用我们上中下游这三个环节来进行一个概述。比如说对于这个计划链而言，计划电的这个定价机制是在于最上端的上网电量和最下端的销售电压。这两个价格的话都由国家行政来发文确定。那他实际运营的这个时候，就是我就比如说对于发电侧，我就按照规定的价格去发规定的这个量，卖给规定的这个对象，这个规定的对象就是电网公司。所以说在计划链的这个体系之下的话，电影公司它承担了一个统购统销的一个相关的一个角色。而发电主体的话也没有什么主观能动性，能够进行相关的一个体现。 发言人04：22□当然对于不同的电源，我们计划店的这个定价机制它当然是不一样的。总体来说 大致的这个规则是成本加成合理收益。所以说对于成本最低的一个水量来说，它的电价水平是变变的是最低的。然后核电，包括包那个火电，包括一些老的一些代补新的风电、光伏电的电压水平的话也会来的更高一些。然后对于计划内的这个销售侧而言，针对于不同的用户，他也会有不同的一个电价的一个对电价绝对值的这么样的一个制定。比如说对于遗产和居民，我们要进行一个保护，所以说合并了比较低的一个价格。对于工业和商业来说，它的电价水平就会比地产和居民的电价的话偏高一些。然后在同一个产业内部的话，也会因为这个用电的电压等级的不同，这个价格的话也会有一定的有一个差异。发言人05：15□按照输电原理来讲，电压值越高，充电的这个效率来的越高越越好。然后线路上 的损耗的话来的越低，应用到更低的用电这个方面的一个成本。但是进化电的话，它存在一个比较大的一个缺陷点，就是他完全靠政策机制进行价格及价格的一个调整。而对于火箭这个电源来说，它是一个高波动的一个成本高波动的一个电源。所以说它就不能够很好的来体现一个稳定收益这个方面的一个能力。所以说我们后来在2015年开始大力推进电力市场化。 发言人05：52□然后市场化的话，他做了第一个事情，就是我们在过去在计划链这个时代的话， 电网公司的收益，它是由上下游的输电售电电价和上网电价直接给宽裕出来。这两个电价的差，一方面用于支付电网公司的收益成本，一方面用于提供电网公司的和合理收益。但是这两个方面的价格的话，它是没有办法进行一个这种分离的，它是它是能它是统拢共在一起，有一点这种大规模的一个概念。但在市场化交易这个环节的话，那我既然想要放开终端用户和发电侧进行一个谈判，就是管就是放开两头 。首先需要完成的一个事情就是我需要非常明确的告诉两个用户，对于告诉电厂和告诉这个用电的中间的输电费和电网的合理收益率到底应该是多少。比如说发电侧我报了一个三毛钱，我需要让他明确的知道输电和电网的合理收益是多少的一个水平，这样的话才能够让用户侧知道发电侧报的这个三毛钱对应到用户侧，他实际要付出多少的一个成本。所以说首先要进行的是一个输配电价的一个这种，当然在去年年初，我们进行了新一轮输电部的改革里面的话，也把一些这种系统运营费用进行了一个单列，使收电费的这个科目的话更加的合理化。然后在市场化交易这个环节的话，他们目前就形成了这样的一个机制，就是发生在两侧互相协商确定电价的一个水平。 发言人07：29□实现了更好的一个这种成本上涨和反应周期方面的一个能力。当然不同的店员， 他们参加市场化的这个比例，也是存在吸取这个方面的差异。目前的话火电是市场化比例最高的一个电源类型，其次的话是核电和一些这个其次的话是新投产的利润，然后其实是核电。目前的话水电和老的一些代补贴的费用，光伏参加市场化的这个比例的话，还是相对来说还是比较低这个方面的一个水平，这个是对于整体的更加体系的一个概览。 发言人08：02□然后未来的话，我们在双碳的一个大的利润之下，必然会出现了两个方向，两个 变化。就是清洁化的一个电力消费的结构肯定还会进一步的推进，由此反映到这个工业光伏的占比的话还会逐渐提升。但是风光占比的持续支撑也会带来一个问题，就是说发电侧的复合的不稳定性，还会进一步的增加的用地。这个不稳定性，我们还需要进行一些这种电网建设的这种推进，包括一些这种储能 调节能力方面的一个建设，包括对于六月份也要出现一些这种建议需求的响应。那所有的这些这种调节性的这种措施，它也都 需要一个电价改革这个方面一个推进。所以说我们对于未来的一个电影大的一个框架的话，就是一方面在双碳的这个目光期，直接性的这种举措，它会带来一个灯光占比的持续提升。而间接性它会带来一个这种电价体系改革的这么样的一个必要性。以上是对于电力行业整体的一个概览，然后下面我们进入到各个电源板块。 发言人09：06□首先第一个也是电力行业里头占比最大的一个板块是火电。火电其实我们一直以 来重点在强调核电三个核心影响因素，就是煤价、电价、6小时这三个因素。而其他因素的话并不是说他完全有影响，而是说它的这个影响要么就是不大，要么就是他偏向于自身的一个固有的一个属性。比如说像钢铁料，我们在十三五之后开始推进供给侧改革，火电新增装机的规模开始出现了明显的一个这种下滑。虽然说像22年以来，2023年我们集中合成了大量的国内机组，但是这些带来了一个新投 产的这个量的话，规模也不是特别的大。而且对于主体各个应用到争议性的高位的主体而言，他有什么样的一个基本要投产，这个投产的量和时间表大概是什么样的一个规模，这个能够比较清晰的来提前体现到市场的这一批里面来。对双方引用的一个这种研究的话，这个并不是我们核心推荐，核心看好这个方向方面的一个核心方式的这么样的一个方向。 发言人10：11□然后对于成本端这个方面来讲的话，供电煤耗其实也是一个比较重要的这样一个 参数。但是供电煤耗它是偏向属于一个机组的这种固有的一个属性。比如说百万千瓦的这个机组，它的供电煤耗的这个水平，它就是来的低，这个能耗的这个标准的话来的更好一些。而对于老旧机组，不管说它进行再多的优化，可能说降低能耗的这个空间也是相对来说比较有限。而对于这个折旧和财务费用这两块的话，就相对来说偏向于一个固定相关的一个成本。我们下面还是分成这三个核心因素来进行一个展开。 发言人10：48□第一个是变量，因为我们国内有特别有不同的有电源的类型，水火风光盒，不同 的电源，他们在电网体系的这种接纳的优先级，销纳优先级它是一样的。目前的话电力体系里面相当于分级最高的是风电跟光伏，其次是水电。提出核电火电最靠后。这就意味着火箭它不享受优先销量的这个支持的话，就会带来一个影响。也是第一它会跟用电需求的挂钩度会来的很高。因为其他电源的话它更多的看，比如说水电，我又没有水空调，光伏有没有风和光，它是一个资源决定的一个情况。但是对于火电来说，它就是由需求来决定的。 发言人11：27□第二个因素，因为火箭它不小心优先放大，在个别清洁化的电源发电很冷的这个 时期，比如像今年二季度，因为风电高孚的高发，因为风电和光伏的装机量的一个高峰，以及水电显著的一个修复，它也会对于火电的这个电量的表现，因为小数据的表现产生比较明显这个层面的一个挤压 。所以说从这个能力上来讲的话，火电它体现的是一个顺流期的一个这种特征。但是我们最终了解到火电的这个电解端，它还是有比较明显的一个逆周期这个方面的一个这种属性的。 发言人12：01□我们从长周期的一个历史的表现上来看的话，火电的业绩基本上是和煤价是出现 了一个这种反向波动这个方面的一个关系。这个原因的话主要是在于我们火电的话有三个最核心的因素 ，煤价、电价和利用小时数。成本端每一代一个成本是占到了总成本的70%到80%左右的这么样的 一个比例。他的这种变化的话，还是能够对整体的这种盈利，当然产生比较大的这么样的一个影响的这是其一。 发言人12：30□其二的话，我们刚才也提到了这个电力体系，电价的一个体系，它是计划和市场并行的一个体系。在2021年之前，火电的这个电火电的这个电价，它还是受到行政管控的成分居多 。所以说在一个顺周期的市场环境之下，利用小规模提升煤价也是提升的。所以说这是一个一动一动的影响。但是电价高的话相对来说偏固定，这就导致了我单靠利用小时数的一个这种提升，是对抗不了煤炭价格上涨这个方面的压力的。所以说最终的话，火电实际上为了一个逆周期这个方面的一个水平。发言人13：09□我们进一步的展开来看一下电价。电价的话虽然说在135世纪，我们一直在 推进市场化包括主要的公司市场化的比例也在逐步的提升。就是我们看到最终的一个这种电价交易的数据右侧这个图的话，这是一个相对电价的一个图数值，就意味着当地的市场化交易的价格相较于煤电标杆或者说门店基准，它是一个折价卖电这个方面的状态。所以其实这里面核心的这个问题，就是十三五我们虽然说在推行化，但是由于当时大的一个减费降速的一个试用方针，这个市场化的话，它并非是真正意义上的一个这种环境供需成长这么一个市场化。它还是受到了行政这个方面比较大的这么样的一个这种管控。所以说导致了火电这种逆周期的问题的出现。 发言人13：56□后来直到2021年的年底，因为煤炭价格居高不下，火电企业供电出现了一个 净亏现金流的问题，倒逼了国家政策机制的改革，放开了火电市场化交易浮动的这个比例，由过去的默认不允许上浮，改变我们的上下浮动20这个方面的范围。包括我们从主要的电力公司的电价数据这个方面来看的。你能够清晰的看到从21年的四季度开始，这个降价的话是已经有了一个非常明显这个方面一个提升。并且在2223，包括24年的这个年初，它是维持了一