新材料行业研究框架培训20240814

新材料行业研究框架培训20240814 发言人00：05□本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可 ，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则 ，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资者，各位领导，大家下午好。我是长江证券化工组分析师叶佳红。今天的话第二场的话，我给大家带来的是化工新材料行业的一个研究框架。首先就会给新材料整个行业做一个概览。其次的话我们将从半导体、新能源显示和其他类的材料进行一个自下而上的一个具体的分析。首先来看一下新材料整个行业的，我们是以技术进步、基石运营、投资机会作为标题，这个我会具体讲。然后整个材料的发展，首先是伴随着时间时间线推进，是发生了重大技术更迭的。那么人类文明史的话也这个也是一部材料史。发言人01：20□从公元前来看的话，只有高分子材料的话，只有木材、皮革纤维复合材料的话， 就稻草泥把壶的这个墙。然后包括陶瓷和无机材料的话，也只有石头、碎火石、陶瓷等等。以至于发展到60年代以后，他就有很多的新兴的一些材料。包括金属材料的话也有高温合金，钛合金等等。复合这个高分子材料有有机玻璃，高锰量的一些聚合物对吧？高温的一些聚合物，像这个复合材料，还有方轮、碳纤维对吧。然后整体的陶瓷5G材料，又有些蜂窝陶瓷、功能性陶瓷等等，也跟几次的时间节点相关性挂钩比较强。 发言人02：08□第一次的话就是工业革命。英国和以及英国的钢铁工业的崛起，包括像蒸汽机的 大规模应用带来的生产力巨大的的提升。随着丰富的煤炭和铁矿的结合，英国率先从木器时代发展至了钢铁时代。1720年的时候，整个英国的铁钢铁产量只有2万吨左右，但是1850年就迅速增长至 了250万吨。整个的新时代随着工业革命开启以后，包括日不落帝国，所谓的英国英国所谓的日本帝国这样的称号，这整个的霸主地位由此去奠定。然后像一些金属材料，包括各种铁，这些钢铁、铝这些材料就逐渐的去发展。 发言人02：55□第二次工业革命，我们认为是化学的工业革命，化工工业的革命。就是第二次的工业革命始于196199世纪60年代，1860年左右。随着电能的突破，内燃机的突破，包括 德国工这个工业的一个崛起。像这个化工行业当中的染料、合成橡胶、塑料制品、高的聚合塑料产品、化学制药、化肥这些产品就逐渐的就出现了。而且为下游的人类的下游的艺术作用型各个环节提供了很很好的一个物质保障。德国的化学工业和化工材料的工业在第二次工业革命中异军突起，使得德国能够经济在经济上弯道超车，或者说军事上有所发展的一个基础。历经了100年的发展，像德国的拜尔、巴斯夫，这些化工类企业长期位列于全球500强的一个地位。 发言人03：55□第三次工业革命相当于是半导体和信息工业的革命，是发展于美国的。在1950年的以后，以计算机的发明，信息通信化为标志，进入了信息化和半导体工业的革命。美国包括在核技术、生物技术、喷气航空技术、载人航天技术、微电子半导体等等，这些技术相对来说还是比较领先的。上述材料也会用到很多的新材料，像核工程材料、生物高分子材料、高温合金、航天航空等等等等 。包括最近的AI也是拉动了这个相关的材料的一个一个应用。随着移动互联网，物联网信息技术的发 展，半信息工业半导体工业是这个是很重要的，信息信息技术是很重要的，而半导体工业也是信息技术发展的一个基石。 发言人04：50□新材料经常在说新材料，何谓新呢？什么是新呢？我们主要觉得是三方面，一个 是新市场，一个是新产品，一个新格局。新市场就是这个产品从没有到有发展出来，发明出来以后，能够在与下游新的应用。包括以前的新能源汽车，最近几年新能源汽车，包括再往前推的这个光伏组件的这个以前都是没有的对吧？ 发言人05：16□那产生一个新的市场，使得一个行业能够快速发展。那么新产品就是在已有产品 的基础上，技术或者说工艺标准的迭代，然后去去去发展。包括像光伏组件当中的这个技术，从这个规单晶硅什么到HJT或者等等，这个技术的一个迭代。格局的话，就是已有市场的重新分配。 发言人05：42□进口替代也是一些材料，比方说像润滑油添加剂，之前都是被海外所垄断的。中 国企业发展了那么长时间，之前也没有说有真正能够做到下游复合剂的。以瑞丰新材为例的公司做到复合机器以后，就的去海外销售这个替代海外的一个产品。我们认为它也是新材料的一个范畴。 发言人06：08□化工新材料的一个特点，其实有两个，品种多，技术密集。品种多的话，据不完 全统计能够到达两万多种，而且很多的产品细分市场空间很小，而且研究量很高，对吧？然后技术密集的话，是对于材料的特性，比如说纯度特性、性能特性以及叠需要迭代的一个速度的要求都很高。这个时候就会看企业的一个持续研发能力和技术壁垒，以及现有客户一个认证能力。 发言人06：38□我们新材料的话主要分为以下几项，显示半导体光伏动力电池，可降解环保和轻量化材料。像显示材料当中，有液晶LCD的材料，OLED的材料，包括液晶的话单晶？然后混晶欧 莱德有升华前单体、升华前中间体、升华前材料、生化生命材料，然后光学模等等。半导体材料的话有像硅片、光刻胶是电子化学品、电测器、板材、GNP抛光液、抛光垫、封装材料等等。光伏材料的话有EVAPOE□pvdf、聚酯PET纯碱等等。那么锂电的话也有磷酸铁锂、三元正极、电解液 、隔膜、GMC石墨负极NNP等等。可降解材料的话有这个聚乳酸、这个PLAPBATPHAPPS等等。环保材料的话有非是分子筛和和陶瓷轻量化材料，或者说风电这些等这些材料，或者军工这些材料，有碳纤维、PC聚碳酸酯，然后PMA改性塑料等等的。 发言人07：48□然后整体的投资机会还是上一讲的话也讲到了，还是沿用一个市场股的框架。首 先就是一个新的产品出现，如果市场空间很大，我们会看PE，然后再去落地到成长中期的话，去看一个业绩。然后成长后期的话，前面业绩和成长性同时都很高的话，会带来一个预期的一个惯性。以至于这些产品大家都都掌握了，然后这个量都做烂了以后，就进入到了一个传统的一个周期性行业。那么可能就可能就没估值就会下降，他看更多的EPS，或者说边际的一个变化，以周期股的角度去进行投资的一个分析，主要这个上一讲讲过了，材料国产化是不可逆的方向的。小这一个企业的成本上至一个国家的安全，对吧？这是一个大的一个逻辑。 发言人08：45 然后动力学就是落地到具体的一个细节的话，我们就看产业的一个转移的速度，行业的一个天花板大小 ，企业的技术实力政策扶持力度等等。然后抓手研究抓手的话也是分市场空间、需求增速、产业政策、技术实力、认证进展、业绩兑现度以及不同时期的一个估值来来来去分析。我们首先来看一下半导体材料。半导体的话随着之前20年以后疫情的消散，整个2122324年整个半数据可能有点老了。221年的半导体市场规模达到了6000亿美金左右，同比20年疫情那一年增长比较多。中长期来 □看，像5G、AI、汽车电子化，也有望带动未来的半导体行业进入一个新兴的一个成长期。那么全球半导体的销售额从09年的2260□60亿美金增长到21年的5558亿美金。复合增速不算 特别高，但也还不错。8%。 发言人09：48□然后其中的话集成电路的话又占最主要的一个市场规模，在80%以上。而集成 电路里面又分逻辑芯片、存储芯片等等。那在A的对于存储存储芯片拉动之前，主要是靠逻辑芯片的。逻辑芯片销售额会也也是会比较高，而且是面对新的增长力。那么现在随着AI的发展的话，像一些存储存储芯片也是发力，其实增速也是比较高的。集成电路产业产业链主要分为设计制造和封装封测三个部分。芯片的制造和封测就除了数据以外，基本上每一个环节都离不开半导体材料的应用。 发言人10：32□之前上一讲我也讲过，像一片金圆，在没有进行克支撑线路的课之前的话，就是 经历很多道的一个准备手续。从一个完全的完全的一个光板的一个晶圆，然后先是做衬底的准备，可能要上这个清洗液对它进行一个清洗，然后再进行一个氧化的这个涂层，就用一些这个透气对它进行一个氧化层。然后有了氧化层之后，上面就覆盖这个光刻胶以及光刻胶的一些试剂。然后这个过程的话然后再去做前烘，然后用掩模板去进行曝光，然后去去显影，然后用电子特气对它进行一个克制，然后形成一个集成电路，然后再利用掩掩模板。这个过程会重复很多很多遍。 发言人11：26□然后等这个电路形成之后，可能之后又有一个掺杂，或者是气体的一个沉积，或 者之后最后的话又进行一个机械的一个抛光研磨，再进行一个建设的把它其实这个过程它都是反复的去重复的。到最后的话是一个研磨，用到一个抛光抛光液的一个材料，抛光垫材料进行研磨，然后再进行一个金属化，以至于到最后的一个测试。所以说这个过程当中的话，是用到很多的材料的。像是电子化学品，像电子特气，包括硅片本身。 发言人12：07□然后我们也统计了一下，整个晶圆材料的市场规模，21年是大概在400亿美 金，左右分装材料在240亿元左右，都加一起有接近六七百亿的美金的一个规模。其中占比最大的就是首先是硅片，然后是一些工艺化学品、实验化学品、光研磨片光刻胶以及相对应的一个试剂抛光液和抛光垫等等。前几年的话，整个包括98年以后，整体的半导体行业东进趋势还是比较明显的。115 年之前还是以外资的晶圆厂投资为主。15年之后，内资的晶圆厂也是逐渐的扩张崛起。像这个本土化的配套，也是半导体行业一个长期的一个趋势。因为按照过去的经验来看的话，像美国当时半导体产业转移到日韩或者中国台湾的话，也是拉动了相应的半导体材料的或者说一些设备企业的一些本土化的配套的一个崛起。 发言人13：15□那我国的整体的集成电路销售额从02年的只有2648亿，增长到了21年 的万亿，整体复合增速能够达到21%，远高于全球7%的一个水平。而且21年的也有18%，接 近21个增速。这数据可能稍微老一些，但这个能能也能够讲，就是中国大陆的晶圆厂的月产能的话达到了318万片每个月。然后产能的一个在全球的比重也是上到了10%几，那么这几年的话可能会更 多，预计到25年能够提升到19%到20%左右这个水平。 发言人14：01□刚才讲到产业拉动材料和设备的投资以及需求。然后这几年来看的话，产业转移了。中国大陆在15年以前是说10年以前，整体还是规模增长不没就是没那么快，特别是内资的一些企业。但是随着时间的推进，06年到020年从6%提升到了18%。其实跟整体的晶圆厂的这个投 资，或者说产能在全球范围的占比是相辅相成的。也是日韩之前是经历过相应的一个阶段。 发言人14：38□我国的政策也是助力于半导体行业的发展，包括国务院、科技部、工信部等等一 些一些相关有关部门，也对于集成电路半导体的发展，包括新技术发展有比较强的一个支持的一个力度 。包括国内的各个城市的一个政府，对于集成电路相关的产业园，或者是基金的一个投资支持，以及具体的政策的一个支持，也是力度挺大的。包括像大基金的二期，包括现在有三期，对于半导体材料这一块的投入也是非常之大的。然后我国的半导体材料的国产化率仍然还是比较低的，然后未来的空间还是很大的。那么内资晶圆厂崛起，它这个会带来上游的材料需求一个提升。 发言人15：36□因为半导体行业也是一个比较敏感的行业，对于供应链的一个整体的安全度的一 个把控是比较看重的。从目前来看的话，虽然各个大类都有国产企业在做，但是整体包括外资的晶圆厂或者内心厂对外的依存度，材料依存度还是有60%以上。特别是像大尺寸的硅片，然后高高精度这个高纯度的硅片。大尺寸硅片包括部分的光刻胶，成品光刻胶以及部分的比较难做的一些电子的就小特别是一些小品种特性还是很依赖进口的。 发言人16：16□然后我们我们具体再来讲一下这些材料。首先就是光刻胶的，光刻胶被誉为电子化学品这个皇冠上的明珠。因为它主要还是用于在半导体行业，还是用于精细线路的一个加工。发言人16：34□主要的话按照左边上去能看到，光刻胶分为正交和，反交。然后它涂在了这个基 板之上的话，要