通信行业研究框架培训20240821

通信行业研究框架培训20240821 发言人00：00□本次会议即将开始，请稍后。Thanksforyourparticipation.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。 发言人00：12□未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、 刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容。否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人01：02□各位尊敬的投资者，大家晚上好，我是长江通信的虞海宁。感谢大家参加我们今 天这个通信行业的一个框架的一个培训。然后我们也是用了一下中期策略的一个PPT。然后其中的话可以把这个板块的一个情况，再做一个详细的一个再做一个详细的一个汇报。然后应该说这里面还是汇报的还是比较相对来说会比较全一些比较全一些。 发言人01：31□传统的通信一般来说就是是一个既有周期又一个成长的行业。周期的话体现在我们过往历史上的这个3G4G5G，然后基本上就是过去一般来说通信的这个标准是每十年一代。但是我们3G4G5G的话，等于是压缩在了十年里面，压缩在十年里面，这个的话是跟国内的一些特殊的 一个过程，特殊的一些技术的一个追赶，是有关的关系的是有关系的。那么6G的话，因为还早，因为6G现在还处在一个愿景的阶段。所谓的愿景就指的是要找一下6G到底用在什么样的一个场景，要先 找到这个落地的应用场景，再来反推需要什么样的技术，进而的话形成一个标准。这个时间的话至少要等到可能要等到五年之后，等到五年之后的一个情况，因为到现在为止的话，我们看到，5G的话，还处在一个寻找应用场景这个阶段。虽然说前面说了一些应用场景，但现在还处在一个逐步落地这个阶段逐步落地阶段。 发言人02：38□现在我们国内的5G的基站也都建设的差不多了。比方说像中国移动，应该说5G基站整体建设了有330万个基站，330万个基站。那么整个的5G的规划是380万个基站，就 中移动而言，380万个基站。所以说的话未来的几年里面，就是差不多50万个基站需要建设。所以说的话这个资本开支可能未来的几年也都比较少都比较少了。 发言人03：09□所以说我们觉得未来的五年里面，传统的这个通信，无线通信这一块，应该说关注度就比较低一些，所以说现在有这个5.5亿低空的这样的一些这样的一些方向。但是从运营商的这 个反馈上来看的话，还是要看应用。现在运营商明显的就是有了应用之后，然后再开始建设对应的这个网络。即使是5.5G的这个规模起来，对应的话5G这块还是在下降的。因为三大运营商可能针对于 无线的整个通信的整个无线通信的一个资本开支的，未来的五年都基本上处在一个下行周期里面下行周期里面。所以说的话，可能这一块就要分开的，就辩证的来看。 发言人03：54 我们在今天的汇报里面的话，也是传统的5G就有无线通讯这块，然后我们也不再做一个重点的一个讲解了。然后重点的话还是关注我们当前大家关注的一些方向，这个也是今年上半年，整个通信，通信这边大家看到涨得比较高的一些板块。像这个，光那个光模块是吧？ 发言人04：20□光模块的话，我们待会儿是在七点半，然后专门有一个光模块的一个框架培训。 那里面的话，到时候我们这个团队的黄天佑，然后他会把光模块这边做一个比较详细的一个汇报。然后我这边的话就是相对来说把整个通信的框架以及当前看好的一些方向做一个汇报做一个汇报。这边的话也是我就简略一点，就是未来现在的话，我们整个通信，就像我们前面写了一篇通信的年度策略的时候 ，就是说从自我到无我的一个过程，就自我的这个无线通信这一块现在就不太用看啊。因为未来的五年的时间里面，可能才能进入到六级的一个周期，所以说的话，就还比较早，还比较早。现在的话，就是进入到一个无我无误的话，其实也是超越自我，然后寻找整个科技的大的方向，基本上就是这个AI。AI的话也是未来的5到10年，我们要进入到一个AI这个时代。 发言人05：24□这块是最重点的一个关注的方向。其中的话关注的就是重点就是这个AI的这个 算力链算力产业链这个方向这个方向如果再分的话，就可以分成海外的英伟达的这个算力产业链，以及国产的算力产业链。基本上这两个点，英伟达产业链里面我们这个通信相关的主要就是光模块，就是大家耳熟能详的易中天，基本上这三家，这是三家公司的话，是在这里面的。 发言人05：53□这里面的话我们说一下这个一个一个一个一个有我们这边的一个观点。很多人的话现在比较关注一下这个AI这边落地的应应用的落地的情况，然后包括这个IOI的一些情况。但我 们觉得的话现在重点还是看一下这个，就是从AI的一个阶段来上来看，现在刚刚投入了一年半的一个时间，那么在过往的在过往的这些云厂商，投放的这个不管是云计算还是更早一点的这个移动互联网的时代应该说都是至少是个三年的一个硬件投入期。如果大家复盘一下，美国的是四家云厂商，亚马逊、谷歌、微软、meta，他们的他们这几家公司的一个资本开支，复盘上来看的话，基本上就是以四 年为一个周期，其中三年的话是资本开支高速增长的阶段，然后有一年的话，是一个基本上持平，基本上持平的一个阶段，基本上四年为一个周期。所以说我们硬件的这个投资，也基本上会是一个比较高的 。这个三年，都是一个持续高增长的，尤其是AI的话，可能这个周末程度应该说不弱于移动互联网，包括这个云计算。所以甚至有可能要超过要超过这两个这个时代的一个移动互联网和云计算的这样的一个重要性，所以说对于A的投资的话，我们觉得海外的这些云厂商，老板们大家都还是非常耐心的都还是非常耐心的。 发言人07：34□包括我们现在的GP4的这个水平，现在海外的比喻也说现在处在一个中学生中 学生的一个这样的阶段。其实如果说家里的孩子上到这个中学的话，如果如果如果一个人到了中学，中学阶段也没有说家长，那就来考虑这个学生、这个中学生，这个孩子将来到底到什么单位去，然后的话开始联系，就业的一个方向，然后要考虑一年能够挣多少钱，能不能对他的当前阶段，教育投入，包括什么课外辅导班，这样的一些费用能不能开不掉，能不能形成商业的正循环，我们觉得都还早都还早，包括海外的巨头们的话，也是这样一个想法。应该未来还会有一个，我们觉得还至少是个三年的一个高投入期，所以说其实现在对于整个AI我们还是有重点。 发言人08：27 建议大家还是聚焦到这个算力链这个算力链这个方向。因为现在还处在培训的一个这样的一个阶段，然 后这个大模型的话迭代的速度也都比较快，那么到推理车这一块，其实这个时候投入过早反而是浪费反而是浪费的。因为大模型持续的在迭代，未来的话可能把当前的训练的一些算力，将来可以转到推理上面去，这样的话也不形成浪费，因为训练册的话也是进步的速度挺快的。从A到一次，再到接下来的马上的一个GB200，所以我们觉得可以关注一下这个节奏。未来的三年，基本上就□是24年、25 年、26年，我们对于这个行业的景气度是非常强的。那么关于光模块这块，也是刚才也说了，建议大家七点半，我们这边这个黄天佑，然后他会做一个详细的一个分析。 发言人09：23□我这边的话再来说说一下国产算力这个链这个方向。国产算力链国产专利的话， 可能现在国内主要的一些厂商，又分成这么几个派别。就像一个是华为的升腾，另外还有包括寒武纪，还有像百度的这个昆仑芯，然后包括阿里的平头哥，应该说还是比较多的，包括还有海光，这个加速度还是比较多的。然后在这里面的话，应该说华为肯定是算是一枝独秀，第一梯队。这个的话，应该是毋庸置疑的，从央国企，然后到这些运营商。采购的这个规模上来看，基本上是华为的这个份额是算是1领先，算是1领先。华为这边的话，我们也是重点就是把它生成产业链，做一个详细的一个汇报，可以分成这个，首先是有这个服务器这个本身是吧服务器本身，服务器的话，现在国内就是华为的一些生态产业链的合作伙伴，像华康振宇，然后像超巨变，像这个烽火通信，然后包括像神州数码。应该说大家这个产业的这些公司还是比较多的，还是比较多的。 发言人10：45□服务器的话，它的这个，这个相对来说毛利率，净利率，应该说还是比较，所以 算是比较低，是是比那个那个应该是还是比较低的，因为价值量也是足够高。如果换算成为这个价从反馈到整个利润的口径上来说，还是比较不错的。基本上我们认为能够也算是仅次于仅跟光模块，可能这个体量的话是差不太多差不太多，基本上毛利率有个十几个点。净利率的话能够将来能够看到一个4到5个点的一个净利率，4到5个点的一个净利率，所以说这块的价格量还是可以，只不过现在的话，华为因为当前这个阶段都还在处在一个开拓市场的一个时期。 发言人11：32□对于升腾的这个权限，前段时间可能大家都听听到了，就是收回了一些服务器厂 商那个权限。这种打法的话，他在当年的这个鲲鹏的时候也这么做过，就是怕一些合作伙伴跟这种竞争力各方面的话还是不够强。这样的话反而在大客户面前造成了一些不好的一些影响。所以现在的话就华为这边，比方说像这个互联网公司，也是亲自的下场来进行对接的。然后在运营商，然后在一些央国企的金融的一些招标里面，这个时候还是基本上是以合作伙伴的一个方式，进行一个推广进行推广。 发言人12：14□这里面的话，我们建议关注的是，烽火通信。因为烽火在在华为的合作伙伴里面 ，这个技术的研发的实力，基本排在第一名，排在第一名。然后此外的话，市场能力在运营商，在这个央国企里面，也都有非常强的独立拿单能力，属于能够跟能够帮华为做大蛋糕的这样的一个合作伙伴，所以说这样的合作伙伴的话，也是属于是华为这边比较喜欢，比较欢迎的这样的一个这样的一些这样的一合作伙伴这样的一个角色。 发言人12：54 另外的话，就是华为的910的这个系列的芯片，从910B到910C带来的一个大的新增的一个环 节，就是同连接，就是同连接。同链接的话，也是这个GB200相比于H100，或者说这一次两百 这边最大的一个变化，都是上了这个同链接，上了同连接。同链接的话，这一块也属于华为的一个上游购买这个同连接，然后再组装成为这个服务器，再进行这个销售。基本上同链接的这个价值量能够占到这个服务器里面在4%□4%左右的一个价值量。像我们A股的公司里面的话，就是华丰科技，算是 一个独家的独家的标的。另外的话，还有非上市公司里面，就是这个庆泓电子，庆虹电子基本上就是这两家帮华为做整个的铜连接的一个量。 发言人13：50□那么910C的话，最近也是在传一些说法，在上周末的时候，周日的晚上，就传说这个910C，910C的话，就是有一些延期，说是这个延期。然后有公众号的话，写的是说延 期到了明年，延期到了明年。另外的话，也有一些说是延期三个月的时间，然后这里面的话，我们觉得有可能是为了清一下库存，就是把910B的一些库存的芯片，然后慢慢的给把它给消化掉。消化掉之 后的话，有可能会看到910C是不是又加速了，我们觉得是有这种可能性的。这个也是很多公司可能惯用的一些这样的一些方式，惯用的一些方式，就像我们如果回过头来来看，这个GB200，其实最 早的话也是说延迟六个月，后来的话说是三个月，然后结果的话，后面就变成了一个月，变成了一个月 ，也是有这样的一个过程。当然也是也有这种可能性，就是这个新的芯片在研发流片的过程之中，会遇到一些新的问题，需要客服需要克服了。但是从我们对产业链上游这些跟踪上来看，可能在一周之前，华为还在拼命的催促上这个产能上产能。所以说这种变化，我们觉得对于节奏上来说有可能会稍微有一些变化，不管是出于商业上的一些清库存，还是说真正的这个技术研发这一块，流片这一块遇到一些问题，这种我们觉得也都是正常的。 发言人15：24□那么对于25年的整个的供给侧的一个量，应该产能这块没有什么变化。有可能 今年的这个季度解读上来说，顶多就是从三季度到了这个四季度，这样的话就是从九月份到了这个十月份，可能也就是这样的一个影响。 发言人15：45□同链接的话，这里面我们觉得还是这个还是比较主要包括两个部分。主要包括两 个部分，还有一个工序，一个是这个线缆，一个是线缆就是我们这个PPT里面的右侧的