苹果行业研究框架培训20240821

苹果行业研究框架培训20240821 发言人00：06□本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可 ，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则 ，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。发言人00：34□各位投资者下午好，我是陈证券电子组的研究员钱。然后很高兴今天有这个机会 跟大家分享一下我们关于普彩电的一些研究思路，或者说过去积累的一些经验的分享。其实我觉得就是平衡产业链的话，如果说他的研究方法，其实总结起来就一句话，这个产业链交叉验证。因为苹果产业链的话就是发展到今天的话，它已经是个非常成熟的供应链，然后他这个很长，这个过环节它已经发展很成熟。所以说在我们去验证一些比较重要的信息的时候，我们通常来说会采取产业上下游的这个方式 ，包括跟具体上市公司的竞争对手，多方位去验证一个信息，可能这块是应该说最为核心的一点。当然就是说要做到这个东西的话，其实是，大家可能方式各不相同。但是我们今天主要分享的还是更多是过去我们觉得是具有一些，规律性的这么一个东西，就是可以作为后续大家在研究这个板快的时候做一个参考。 发言人02：02□首先可以看到就是我们这个标题起的是这个苹果产业链的研究框架。那为什么不 是消费电子行业的一个关键，其实也很简单一个道理，就是说对于消费电子这个板块来说，最大的这个产品或者说主战场的话，可能是智能手机。智能手机里面的话，其实大家平时很少会听到。大家去研究小米供应链或者OPPO□real供应链。那本质原因是在于对于手机终端这个产品来说，大部分 的利润都被苹果给转走了。我记得很多年前，当时有一个统计，说整个行业苹果能赚了90%，三星占了10%，这两家加起来可能超过百分之百了，什么意思呢？就是其他家的可能都在贴钱在做这个事情 。 发言人02：56□就是会有一些听上去有一些荒诞，但是它其实侧面反映了一个点，就是说这个行 业里很多品牌厂商自己的利润并不是很丰厚。所以说你去跟一些盈利比较好的客户去做这个配套的话，其实能够享受一个相对来说更加丰厚，然后也更加稳定的这么一个盈利水平。这个是苹果产业。 发言人03：25□其实早期的时候也没有所谓的华为供应链，对吧？现在我们可能还偶尔能听到这 个名词，本质上是因为在华为受到西方国家制裁之前，他跟苹果一样都是要做全球最顶级的智能手机。实际上这两个供应链是高度相似的。就说你当你去做一个全球最顶级的产品的时候，你肯定也是用的全球最顶级的供应链。所以彼时的这个华为供应链，可以把它简单的认为就是跟苹果供应链是高度相似的那至于说2019年之后，因为一些制裁方的原因，华为的话作为全球DTV的客户，他去被迫启用了 一些，过去可能份额并不是很高的这种第二批梯队的供应商。给这些供应商带来了很大的一个，收入和利润的弹性。所以才有的话更有面。 发言人04：19□其实我们现在更多把定位成偏国产替代的这么一个角度。但是如果说还是看这个 行业景气度的话，包括说行业创新的话，其实更多时候我们还是会回归到苹果供应链。因为其实从最终你的这个基本面对比来看你会发现，其实跟华为做生意也很难说赚到一个大钱。其实我们之前开玩笑说 ，你像这个OPPO，有 小米、华为这些安卓链在他身上，能够通过跟他合作就能拉起来，那都是得有特别高壁垒这种产品，类似于台积电的代工，高通的这个基带芯片，包括三星的欧莱的屏幕，得要达到这样这么一个供应链的一个竞争力才有。但是比较可惜的是，目前A股现在暂时没有但是这种竞争力特别强的公司，所以大部分公司还是最终是赚一个相对来说更辛苦一点的这个情况。 发言人05：22□OK这个是我们放在最前面想要跟大家做的一个铺垫。然后我们今天汇报内容主 要是三块，一块是苹果这个客户，我们觉得去研究它供应链的话，实际上绕不开它苹果作为一个最终赋配方，它的一些特点，包括说它的一个供应链管理的方式。我觉得对于我们去理解这个供应链的一些行为，或者说他的一些行为的话是有帮助的那苹果这公司其实也成立很久了，就是说上个世纪的话主要是做PC，同时代的话这个top□c还有像戴尔、惠普、联想这些大家都耳熟能详的品牌。实际上在 上个世纪这个电子产品里面，在PC作为主战场的时候，苹果应该说没有达到今天在移动终端的这个地位，统治级别的地位。 发言人06：17□在这个PC的发展过程中，他也是做出了一些偏开创性的这么一些新品。比如说 当时乔布斯他们做的这个图形交互界面是一炮而红，当然在过程中，也有一些产品做的不尽如人意。比如说当时93年做的这个掌上电脑，因为推出来之后，这块也是我们也没有打开，但是它确实也形成了未来这个智能手机的一个雏形。 发言人06：45□到了本世纪的话，就是随着移动互联网的发展。大家对于这个便携式的移动终端 的需求在，有爆发的这么一个过程。苹果它的一个设计理念的话就是追求的一个简约，然后轻薄短小，无线化无孔化的这种设计，是非常契合移动互联网时代大家对于正终端的这么一个需求。所以在早期的时候，苹果的创新给他带来非常多的加分项，像包括说像当时乔布斯说的一些话，这个也很有意思。就是说咱们当时说做iphone的时候就说，其实消费者并不知道他们想要一个什么样的产品。那我们 的目标就是做出来一个产品，然后把它推销给我们的消费者，所以说它的创新理念是非常领先的。发言人07：34□乔布斯去世之后，其实就是说会有人诟病说苹果丧失这种创新能力，在一些领域 它的创新甚至要落后于安卓。但是我们从结果来看，它的无论是收入体量还是说市值，都有非常大的一个增长。也就是说库克接手CEO之后，公司还是有持续的一个很强的一个增长动力。库克作为一个做供应链管理出身的CEO，他必然是在这个创新之外，他还找到了一些和竞竞对手拉开差距的一个地方 。其实我们认为的话还是它的这供应链管理的方式，目前的话也在被一些其他的这种科技行业所去借鉴 。 发言人08：21□然后这个的话是苹果手机的一个简单拆解。其实网上现在有很多拆机的视频，其 实大家有兴趣的话可以去搜一下。我们在20年的时候也做过一个小米手机的一个拆机。那手机的话从结构的分解来看的话，主要是几大块。最左边的话这个是屏幕，屏的话这个外观它是一个怎么说呢？是一个多层结构，对外的话是一层玻璃，主要的供应商像莱斯伯恩在做这块。然后早期的话这个玻璃的话是一个亚克力的有机塑料。然后也是在iphone4这一代的时候，从苹果开始在计算机上开始玻 璃，然后也一直延续到现在。发言人09：02 所以说这个蓝色的话，作为这个玻璃的苹果核心供应商这么多年了，但是作为这个龙头老大，其实是护城河比大家想象中的是要高的。因为其实普通消费者他看这个玻璃，他觉得这个东西没什么技术含量。其实我是觉得就是结合我们后面要讲的。因为你看一个公司它的这个金融格局就能反映出来，它的一个护城河就是让玩家越少的，它这个护城河越高。作为一个外观的这个外观件的一个主要战场的话，苹果的玻璃供应商始终只有这两家的话，就证明了这里面肯定是有一个新建玩家很难触达的这么一个足够高的一个配置。 发言人09：47□这个是屏幕这块，屏幕的话最下方是一个显示屏，上方是玻璃盖板做防护。那中 间的话以前是有一个触控层的，它用的是这种透明的塑料薄膜，然后上面就是做这种活化的电路去形成一个触控层。那触控的话，因为现在主要是一个电容屏的这个原理，这个就是说你的手也作为一个导体 ，你的手指点到这个屏幕上之后，它的X轴和Y轴上就会形成两个不同的面容。那我去做这种电容的检测的话，就能比较容易的定位这个手指所触控的这个位置。 发言人10：23□以前的话就是通过在屏幕和玻璃中间夹一层这个玩意儿，就是叫filmsensor。后面随着技术进步，把这个触控层和这个面板结合在一起。就是你在制造面板的时候就顺便 把这一层给做了。所以说从这个案例也可以看得出来，早期的苹果产业链，它在发展过程中，就是很多技术创新，它是属于那种颠覆式，就是可能一下子把你这个赛道给做没了，对吧？原来大家还在讨论说我这个filmsensor到底以后是做在盖板上，还是做在屏幕表面上？然后后来干脆就给你做 到屏幕里面去了，所以说其实在早期发展的过程中，创新是很重要的就是你很多时候突然出了一个新的技术，把你这个行业给做没了，这种案例都是有。但现在来看的话，这种颠覆式创新越来越少，其实更多是做一个边界上的增强。 发言人11：13□而且的话就是从后面可以感受到，因为现在苹果链的这个核心公司实际上变化不 大。就是在于苹果和这个供应商他会有一个预言的这个机制。相当于把未来5到10年可能要做的一些规划就提前跟你沟通过，我希望你在这方面做一一些储备。后面我在这个心肌涉及病情的时候，可以选其中的这个，看要不要落地，就让它会是这么一个模式，那就导致我现在核心供应商报的会越来越紧，这个是屏幕这块，然后右在右边一点话就是主板。 发言人11：48□主板的话现在是做这种SLP的堆叠。它其实有两块板子可以掰给它把它掰开来 。可以看到就是说用这样的方式的话，它这个芯片互联的一个密都会有提升，也节约空间。主板上的话主要是一些核心的芯片来像存算，包括一些模拟芯片，电源管理，这就是就是通讯的基带芯片，这些就很很密集。目前的话这些供应商都是以海外为主，在半导体产业链的话，其实像A股这边的配套的主要是封测的，就是像传媒科技这样的封测公司。然后的话这个主板下面是这个电池，可以看到这个电池的话是成一个L型。这个也是几年前苹果做的一个小的创新，就通过这种异形的设计，尽量的提升它的一个容量，提升它的一个续航。 发言人12：39□然后中间的话就是中板，就是中板的话在早期是没有的，因为早期。现在这个手 机它都是一个金属后盖。比如说原先的中框和后盖它是一起做的。那么我内部的这些零部件，就可以把它固定在这个中框和后盖上。但是从17年的X这代，它采用了一个玻璃后盖之后，就是说里面很多部件的焊接点，它要从这 个后盖转移到中方。所以当年的一个对于激光设备的需求是有个激增，然后也诞生了中板这个结构。现在来看的话就是明年的时期，我们判断是就后面可能会围绕这个中板增加一些散热的这个途径，这个价格上提升会比较多，然后这是中板这块，然后在右边的话就是摄像头和内部的一些功能模块，摄像头作为光学化，就是手机里面最贵的几个部件，就是摄像头屏幕，还有这个芯片。摄像头这个也没啥好说的这后置是一个三摄，然后镜头的话主要就是大力光，御景光他们这些光学元件公司做，模组的话还是三星电机、LGnotech、夏普这些公司。 发言人13：48□然后前置的话是高轨电子，内部的这个功能模块也比较多了，有这个声学，然后 这个线性马达等等，然后还有这里面抠出来的前置像头，前摄像头现在是一个3D的。这个，3D的摄像头就是含一个红外光的这么一个发射器，以及红外光的接收端。我们做一个3D的结构扫描，就是用 作人脸识别。然后可以看到这个内部的功能模块上，我们都连接了一些柔性线路板。柔性线路板的这个功能就是把我这个独立的模块通过这个线路板的方式连接在我们的主板上。所以说可以感受到的就是随着你手机功能模块的越来越多，我的印象中买的量的话肯定是要换增加的。然后对于这个空内部空间的极致的挖潜和性能的这种挖潜的话，对于柔性控制板的一个线宽线距，它主要是一个长期要求提升的一个过程。 发言人14：43□包括说我以前就是打孔，可能用这个机械钻孔150微米的这个精度。后面慢慢 采用激光打孔变成50微米。所以说整体这个线路板它甚至于能缩小3分之1到2分之1，长期来看加 工精度肯定是提升的。所以柔性线路板的话，我们认为长期也是一个不错的一个赛道，就是从无论是量还是价来看，它都是一个长期增长的赛道。 发言人15：08□我觉得然后最后的话就是右边这个玻璃后盖，这个的话可能就没有太多的变化。 其实现在好多非专业消费者他都不知道后盖是玻璃的，因为它现在这个质感做的很好。您看到其实像现在旗舰机后面做的跟金属差不多，所以说玻璃它的这个应该说潜在的门道是比较多的。包括说它的这个染色技术，无论做渐变色