苹果行业研究框架培训20240821

核心观点与研究思路

研究消费电子产业链，特别是苹果产业链，应采用“产业链交叉验证”的方法，通过上下游及竞争对手多方位验证信息，理解产业链行为。苹果产业链的特点是利润高度集中于苹果和三星，其他品牌厂商利润不丰厚，因此供应商能享受更稳定丰厚的盈利水平。研究苹果产业链需关注其作为最终客户的特点，包括其供应链管理方式和产品创新趋势。

苹果产业链发展阶段

1. 2015年前：iPhone出货量高速增长，苹果供应商序列内企业高速增长，但国内供应商较少，市场多为概念股炒作。
2. 2016-2018年：iPhone出货量瓶颈，但通过创新（如iPhone X的BOM成本增加）和份额转移实现增长。
3. 2018年至今：以平台化增长为主要逻辑，通过拓展业务线（如立讯精密从连接器拓展至无线充电、声学等）实现增长。

公司分析抓手

1. 创新：关注创新趋势，判断其解决痛点的代价、商业化潜力，以及龙头公司的布局。
2. 增长逻辑：借鉴立讯董事长论述，公司增长主要依靠新产品卖给老客户、老产品卖给新客户、新产品卖给新客户，对应创新周期、份额提升和平台化。
3. 时间规律：关注iPhone新品发布节奏，以及上半年（2-3月、5-6月）和下半年（8月）的超额收益机会。

财务数据关注点

1. 利润率：反映竞争格局和护城河变化，8-10%的净利率可视为行业天花板。
2. 资本开支：作为增长潜力指标，资本开支占比高可能意味着对未来订单的乐观预期。
3. 存货：关注存货增速与收入增速的季度偏差，连续偏高可能预示风险。

研究结论

苹果产业链研究需结合产业链交叉验证方法，关注苹果的供应链管理方式和产品创新趋势。公司分析应关注创新、增长逻辑和时间规律，财务数据方面需关注利润率、资本开支和存货指标。通过这些抓手，可以更准确地把握产业链投资机会。