水泥行业研究框架培训20240813

水泥行业研究框架培训20240813 发言人00：04□本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可 ，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则 ，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。发言人02：07□各位投资者，大家下午好。我是长江证券建设廉博李金宝。我今天给大家分享的 是关于手机行业的这样一个框架培训。是您之前的话，大家知道我们水泥行业和别的行业可能有点不一样。它有自身的一些属性。而且从建材子行业，它是一个纯周期的一个行业，跟消费建材不太一样，没有什么持久性，也没有什么消费属性。所以更多是个比较偏周期的，所以更多还是取决于供需这一块，尽量格局去看这个行业。 发言人02：38□在讲之前，先把这个行业基本情况给各位领导做一个汇报。说实话从整个生产的 产量看的话，它是从上周这个熟料再往下我就石灰石高温煅烧变成这个熟料。然后再再通过一个粉末的工艺变成水泥，加上一些杂质变成水泥这个生产工艺。那么在我上一周看的话，它的原材料是石灰石，原料是煤碳制造，和别的行业不一样，很多别的行业的生产结构大都是原材料。水料不同，它主要是的大概是这个原料是煤炭。 发言人03：09□煤价的波动是行业成本端最大的一个波动，是这样一个情况，这个可能跟别的行业不太一样，所以煤价占比这个成本结构基本是在40%到60%之间这样一个成本占比。我觉得现在的话像10月10的话，大概基本是在一个波动。早的话可能几块钱，现在可能一二十块左右的成本。人工成本的这个波动量波动也都不是特别大。 发言人03：30□煤炭是核心波动，一吨水的话用的是0.3吨的一个煤炭，大概是这样的配方关系。这个是水泥，那塑料的话它是加上一些混合材。比如水泥，水泥分两种，一种425042542 5的话就是用的是一些这个主要用的少件，我们再多一些425的话，应该这个数量用多一些，是这样的。 发言人03：49□下面一个产品结构是在这两个标号贯通的这个销售结构。看到它们传统定义就是 农村地产基建，但是从企业的反馈并不是这么定义的。定义可能更多是基于一个需要标的定义。比如说是卖的多少是这个叫叫重点工程，叫工程项目。主要是这个简单的项目，主要是这个民用项目，按照这么去产生定义的。具体的话可能给出一个简单的梳理，就地产有多少资金，有多少，按定位这么划分。发言人04：19□因为减排量这块的话，其实很多时候像这个地产基建的话，这些企业是没有很高 感知的。在上大学看好基建，地产肯定是核心的投资的一个核心需求项目。这是一个产品来看这样子的 。农村的话就是你去盖房子，农村这个民用是就是代表使部分企业是可以暂时可以统计的。 发言人04：41□第二个，行业的一些特征的特性。这个行业特征特性看的话就第一了，这行业是 我们后期属性的对这个行业手机和别的行业不一样，没有库存核心原因有两个，最核心的就是说它不好保存，容易变质，受潮之后就会凝固，就成疙瘩，会变质。第二个就是说这个可能有一定的经济属性，就属于比较便宜，存起来不太方便，建个大的仓库存这个东西也不太划算，所以说我们的库存属性是比 较弱的，没有什么库存，满库存的话也就是十天半个月的，就是大概半个月可能就满足了。那么食药可能相对好一些，食药大概保质期有十个月左右。 发言人05：18□第二个特点就是说这个产生的随开随停的一个属性。因为属性它生产跟别的行业不一样，它这个固态断烧的，所以成本提升成本比较低，大概一条线停也就30到40万左右。所以这 会导致停产成本比较低，导致企业供给的柔韧性比较强。而供给是柔性供给，不是而不是像很多行业是刚性供给。 发言人05：39□第三就是讲的这个行业和别的行业一个行业比较。就是我们拿到一个做了一个思 想模型，就水泥行业的阿尔法，这我们要有四个点。并且往下游来看的话，他下午其实比较弱势的。下游很多都是一些搅拌带，怎么占占这个水的比重，大概有50%到60%这个比重。这我们这部分是比 较弱势的。就混凝土企业，因为他们这条线，他们的运输范围更短，他们高度的依赖这个工具项目，甚至很多时候跟着工程项目走，所以导致他们比较弱势。 发言人06：07□水泥涨价的话，没有什么大面的一个反射和阻力，这是第一个。到上面水泥体的 原料基本在自己手上，没有说原材料的一个压力。而且水泥体基本都是自动连材料为主，像很多行业还需要进口的资料，这个是没有的那再往下看的话，就是这个行业收益率比较短，去可以搞搞这个协同。一吨水的话，这个价格也就是两天的时候两百多，贵的时候也就三百多，不到400块钱左右的价格。68米的话，这个一吨一般的一公里就五毛钱左右，200公里就400块钱的运费。所以说他不太会 能够跨区运输，所以这个早晨这个可能是个封闭定价，就区域定价，而不是全国定价。所以每个区域价差比较大，所以就不用担保系统市场比较柔性高的，因为还有其他地产车辆比较低，导致了整个行业市场柔性比较强，企业可以自发的停产。所以说可以说开不像很多行业供给是刚性的，一旦开起来就是被动产生需求的波动。 发言人07：05□我们是没有，我们是可以有一主观调节能力的这是我们以整个行业的一个行业比 较角度看出，还有一些现在的阿尔法。从整个产品更多性的看这个行业的话，就是我们其中几个指标，需求供给、经济格局领域行业投资的方法和这个观点，特别是基于中国自己的去评估这个行业。去订单看的话，从长周期看的话，确实这个需求，应该来讲有点是见底在下滑的这样一个趋势。2014年行 业见底，从现在2023年看来和分辨率降到18%左右，南北区域可能有分化，北方市场可能说这个降的更多，降的更早，那基本在13年之前就降的差不多了。 发言人07：45□南方市场的话可能会晚一些，但是现在看是下滑的一个趋势，北方市场基本降到25%到50%之间，南方市场基本在15%到25%之间这个幅度，这是一个区域的一个表现。第二 就是说整个24年看的话，当然今年比较差，这个也是差的，可是预期的差的那从续期上面，假设这个地产今年继续延迟的弱势的话，这个 开工竣工基本保持20%上下的下滑的话，机电给一个机电给持平的话，今年可能也在六个点的下滑上面降了1010个点左右，这是个需求测算。从中长期看的话，大家可能更多关注行业中期的一个需 求，我们做一些评估，看看在海外再和美日这些国家做了一个测算。先简单对标一下日本的和美国，因 为这两个国家的长周期持续结构是有差异的。美国需求下滑之后又反弹回来了，而日本并没有下滑之后基本是进入新的替代阶段，而且下滑幅度大概是40%多的下滑幅度是有这样的情况。如果参考日本的话，我们那个需求可能还要再降了，大概还有将二十多个点左右，这是个简单的参考，但日本跟我们不太一样。 发言人08：49□第三，就看到这个房屋的一，就是这个房屋的类型不太一样，有可能是木质房屋 。现在我们看电影的时候，我们的这个人均消费量其实高于他们的。这某种程度反映的话，我们过去的需求可能会被透支，随后的需求下行压力可能还会比较大。但如果说把这个需把这个效果稍微做个修正处理了，修正了30%多的话，那么那个年化降幅可能只有4%点几。如果不做修正的话，年化降幅可 能会比较大。这仅仅仅是一个模型，是参考日本的一个参考的结论。第二点就是在讲，如果说第二个维度就是我们经营一个国内的一个维度，就是换个维度去评估未来的需求。 发言人09：26□假设南方市场对标北方，是我们看到北方市场降的比较快，南方市场在北方的， 假设坐标南方，坐标北方的未来需求可能还是近几个点，大概在这个。但这个可能是跟一个比较偏乐观的假设，或者说一个中性偏客观的假设。如果说稍微合适的话，就是南方这个东北，那东北是北方比较差的那这么算的话，可能未来需求可能会是一定左右的一个量级。但是这个前提就是个前提，就是北方市场或者说东北它是7吻的，而目前看到可能并没有七个，所以这个也可能是个偏，就是冷月天假设这个前提，这也是个强假设的前提，就假设北方现在气温，但目前在北方并没有气温。 发言人10：06□第二点就是关于这个行业供给的。我们认为这个行业供给的话，我们的短期认长 期的短期认知它可能短期会有一个关键的项目，展示这个效果确实也好，它不会对行业长期的金融格局和产生明显优化。这个没有，你看这个行业水泥和熟料产能的一个储配峰值的储备。我们会发现水泥的峰值是出现的比较早熟料峰值出现比较晚。我现在还是在于这个行业的塑料这一块，就是这个行业品质的升级，结构升级，保证塑料需求比你想的多，这是一个情况。那也导致整个企业的产能开工率比我们想的要高一点，就是开工率比我想的高。 发言人10：43□我们如果以设计产能计算的话，2024年整个产业利润可能还有百分之70% 多的一个水平。七十多这个水平其实也是市场所短期内的这个行业产能过剩率要好一些的，也不比通报数没那么过剩。主要是基于对产能的不同角度的去理解。因为从设计产能看的话，确实没有那么过剩。不从实际发挥产能，可能还就比小年过剩的都多。因为这块可能会差到15%到20%，这样一个差距 肯定是有的。 发言人11：11□第二个就关于供应链，我们叫供应链引入。就是说政策虽然一直在出，但是执行 的话可能会有不一定能够得到正确的执行。比如说最近讲的这个行业为了能效设计，就是说基本以下产能要除去掉这次的产能占比目前的比重大概有16%，前两年是20%多。这些产能，你在属于未来的 新一新新一代的可能的落后产能。因为过去落后产能肯定只是传统型的产医疗产，但这部分用户其实早就没有了，现在全是新冠 法，在新冠房里面可能有好坏之分。这部分产生就是说这是一个新的可能出现的一个目标产能大概还有 11%左右。这块未来如果能够出现这样的话，那么对市场还是有一定的这供给的优化的。 发言人11：53□在目前看的话，政府也没有说拿出足够多的政策的态度去强制执行。如果能够执 行肯定是个好事情。但按照政策规定的话，225年之前必须给予处理量，要么就给，要么没有挑战要 。我今天格局看的话，如果是这样的，一就是行业。大家讲行业肯定第一个关键问题就是成本端。冷饮这个行业成本端确实适当的怎么结算，一个扁平化一个过程。早年的话这个海国和其他的成本可能30甚至4050的成本差距。在过去几年很多企业在做技改，包括做一些优化内部的优化这个成本曲线 肯定是适当走动的扁平化的。 发言人12：30□在海螺和华新其他几个企业，在浙江海螺通过日本工艺的记录优化，在浙江海螺 这方面在适当的收紧。会有这个情况的发生。我们得承认这个事情。你举个例子，比如说以华西水泥为例的话，它的整个公司在工艺这块做了很大的一些进步和优化。比如说他搞这个替代燃料，燃料这个替代比例可以达到25%的替代比例，这替代比例煤耗降幅是比较大的。他们整个目前的煤耗水平可以说在行业中是最优的，就最低的低于海螺，低于同行其他解决这个公司的煤耗是比较有优势的那同时它部分最优秀的报告产能，像黄石工厂可以达到50%的材料比例，这个是比较厉害的。而且特别成本价高的时候，它优势可能就更明显了。因为现在原本成本也是不太贵的。 发言人13：24□当然跟华星类似的可能也有些别的企业。比如说华润十年坦白起不来，他们在整 个工艺端也做了类似的一个优化，就是搞这个燃料。这个也是参考海外国家的一些发展历史，第二就是企业经营思路在做一个变化。当然刚才包括实业股份，这个股份过去几年产生一个比较明显的计划，就跟很多计划你的计划我是做一个内部的优化，管理的改进，这个内部集成的一个优化。 发言人13：50□另外就结合思路的一个优化，就是过去的讲刚才讲的是打价格战改革的优势，完 全靠价格战这个搞出来的优势。现在看的话这个40分比较温和，所以过去还在讲这个风管是激烈。现在看的话可能利润中心可能会更摆在一个更重要的位置，所以说可能会有一个企业芯态度的变化。但这里的办事经验核心可能是企业管理层违法守则态度的一个变化。这个可能会对公司的代理人形成一个比较大的影响，这个可能会有反复。 发言人14：18□目前看的话可能会强调利润，这是整