有色金属行业跟踪周报：美国经济数据上行驱动工业金属边际走强

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国经济数据上行驱动工业金属边际走强2024年08月17日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（8月12日-8月16日），有色板块本周上涨0.24%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨1.45%，小金属板块上涨0.43%，能源金属板块下跌1.48%，金属新材料板块下跌1.82%，贵金属板块下跌2.15%。工业金属方面，本周经济数据大幅修正了由前期触发衰退指标“萨姆规则”所带来的悲观衰退情绪，CPI下行叠加经济数据小幅上行驱动工业金属边际走强，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 属方面，宏观角度，CPI显示美国通胀进一步放缓，衰退带来的通缩风险有所释放，有色金属沪深300 资金角度，全球黄金ETF连续第三个月实现流入，7月流入约37亿美元，为2022 年4月以来最强劲的月度表现伦敦现货金价首度突破2500美元关口。 周观点： 铜：宏观情绪转暖，市场衰退交易权重下行，铜价本周实现超跌反弹。截至8月16日，伦铜报收9,178美元/吨，周环比上涨3.92%；沪铜报收73,930元/吨，周环比上涨3.15%。供给端，截至8月16日，本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6.5美元/吨，8月15日 BHP全球最大铜矿Escondida（年产量占全球5%）罢工，短期供给扰动持续；需求方面，消费市场处于行业淡季，下游多按需采购。本周基本面维持供需双弱格局，但需求即将进入传统旺季，国内外库存有望进一步去化；宏观方面，本周经济数据大幅修正了由前期触发衰退指标“萨姆规则”所带来的悲观衰退情绪，CPI下行+经济数据小幅上行驱动工业金属未来有望边际走强，本周铜价超跌反弹，预计短期铜价得以企稳。 铝：供给维持不变，需求边际增长，淡季末期铝价形成止跌。截至8月16日，本周LME铝报收2,368元/吨，较上周上涨3.18%；沪铝报收19,370元/吨，较上周上涨1.28%。供应端，本周我国电解铝运行产能维持在4342.6万吨历史高位，预计电解铝供 应短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，铝棒企业开工率环比增长3.83%，电解铝的理论需求有所上升。我们认为当下我国电解铝供给端已达年内理论峰值水平，未来随着云贵地区进入枯水期，电解铝供给有望边际下行；需求端，受新能源需求拉动及房地产用铝的降幅小于预期影响，2024年上半年我国电解铝表观消费量同比增幅8.15%。随着七八月传统淡季接近尾声，消费旺季的到来有望进一步拉动电解铝需求，从而形成需求增长而供给收缩的局面，看好铝价触底反弹。 黄金：CPI显示美国通胀进一步放缓，衰退带来的通缩风险有所释放，伦敦现货金价首度突破2500美元关口。截至8月16日，COMEX黄金收盘价为2546.20美元/盎司，周环比上涨3.06%；SHFE黄金收盘价为567.74元/克，周环比上涨1.26%。美国7月 PPI年率录得2.2%，低于预期的2.3%；美国7月CPI年率未季调录得2.9%，低于预期的3%，录得过去40个月最低；美国截至8月10日当周初请失业金人数录得22.7 万人，低于预期的23.5万人，降至7月以来最低水平；美国7月零售销售月率录得1%，高于预期的0.4%。在此背景下利率市场交易员适度削减美联储降息预期，意味着市场对潜在衰退所带来的通缩风险的担忧有所缓解，但保持对下半年降息的乐观。资金层面，全球黄金ETF连续第三个月实现流入，7月流入约37亿美元，为2022年4月以来最强劲的月度表现。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，伦敦现货金价首度突破2500美元关口，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/8/172023/12/162024/4/152024/8/14 相关研究 《贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行》 2024-08-11 《美国7月失业率触发“萨姆规则”工业金属价格在衰退交易被证伪之前将持续承压》 2024-08-04 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.60%，申万有色金属排名中上5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：低于预期的通胀数据叠加高于预期的经济数据，软着陆预期强化，工业金 属价格全线反弹6 2.1.1.铜：宏观情绪转暖，市场衰退交易权重下行，铜价本周实现超跌反弹8 2.1.2.铝：供给维持不变，需求边际增长，淡季末期铝价形成止跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：CPI显示美国通胀进一步放缓，衰退带来的通缩风险有所释放，伦敦现货金价首度突破2500美元关口11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.中金黄金17 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月17日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存11 图14：SHFE锌价及库存11 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金13 图20：实际利率与Comex黄金13 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）17 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）17 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.60%，申万有色金属排名中上 周内上证综指上涨0.60%，31个申万行业分类有13个行业上涨；其中有色金属上涨0.24%，排名第11位（11/31），跑输上证指数0.36个百分点。在全部申万一级行业中，银行（+2.66%），通信（+2.42%），煤炭（+1.95%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨1.45%，小金属板块上涨0.43%，能源金属板块下跌1.48%，金属新材料板块下跌1.82%，贵金属板块下跌2.15%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 银行通信煤炭传 ë银金 化 电子环保 上证指数公用业 用电有色金属计机 W交通运输机Š ë电Š Šëë 料 工ë 铁国工 Sëë 美容理 综” 零售 基化工 ”ë务 材料 房地产 -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% 工业金属小金属能源金属金属新材料贵金属 4% 1.45% 0.43% -1.48% -1.82% -2.15% 2.55% 0.18% 0.02% -0.9 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为黄河旋风（+9.90%）、济南高新（+9.35%）、华 5/19 东吴证券研究所 钰矿业（+8.18%），跌幅前三的公司为绿能慧充（-5.62%）、恒邦股份（-4.39%）、鹏欣资源（-3.96%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 黄河旋风济南高新华钰矿业洛阳钼业恒股份 0% 9.90% 9.35% 8.18% 5.24% 4.28% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -3.96% -3.84% -3.78% -4.39% -5.62% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年8月17日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.43 5.24% -0.54% 45.28% 601899.SH 紫金矿业 15.87 3.46% -3.65% 29.67% 000933.SZ 神火股份 16.69 -0.60% 1.46% 2.97% 603799.SH 华友钴业 22.14 -0.81% -5.71% -30.06% 000807.SZ 云铝股份 11.59 -1.19% -3.98% -3.55% 002460.SZ 赣锋锂业 26.35 -2.04% -6.33% -36.62% 600547.SH 山东黄金 28.37 -2.10% -3.57% 24.61% 000975.SZ 山金国际 16.73 -2.45% -5.91% 13.20% 300618.SZ 寒锐钴业 23.25 -2.47% -8.36% -17.52% 002466.SZ 天齐锂业 26.70 -2.52% -8.75% -50.27% 300224.SZ 正海磁材 8.19 -2.62% -7.67% -28.74% 002240.SZ 盛新锂能 11.79 -2.80% -9.31% -47.45% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：低于预期的通胀数据叠加高于预期的经济数据，软着陆预期强化，工业金属价格全线反弹 海外方面，美国经济数据强化经济软着陆预期。本周，美国7月PPI年率录得2.2%， 6/19 东吴证券研究所 低于预期的2.3%；美国7月CPI年率未季调录得2.9%，低于预期的3%，录得过去40个月最低；美国截至8月10日当周初请失业金人数录得22.7万人，低于预期的23.5万人，降至7月以来最低水平；美国7月零售销售月率录得1%，高于预期的0.4%。在此背景下利率市场交易员适度削减美联储降息预期，意味着市场对衰退的担忧有所缓解，但保持对下半年降息的乐观，本周工业金属价格迎来超跌反弹行情，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 国内方面，中国1-7月城镇固定资产投资年率录得