有色金属行业跟踪周报：美国大小非农均录得不及预期数据，劳动力市场弱势带动工业金属下跌

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国大小非农均录得不及预期数据，劳动力市场弱势带动工业金属下跌 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（9月2日-9月6日），有色板块本周下跌5.13%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块下跌3.35%，金属新材料板块下跌3.82%，贵金属板块下跌3.93%，小金属板块下跌3.96%，工业金属板块下跌6.38%。工业金属方面，职位空缺人数与非农就业人数 2024年09月08日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 的不及预期表明美国的劳动力市场正在走弱，市场对美国经济增长前景感到担忧，有色金属沪深300 工业金属于本周录得普跌。贵金属方面，美国劳动力市场弱势数据引发通缩担忧， 海内外黄金价格收跌回调，世界黄金ETF于8月依旧录得大幅净流入，看好黄金后续走势。 周观点： 铜：美国劳动力市场弱化，铜价本周大幅回调。截至9月6日，伦铜报收8,954美元/ 吨，周环比下跌3.22%；沪铜报收73,050元/吨，周环比下跌1.58%。供给端，截至9 月6日，本周进口铜矿TC均价下降至5.5美元/吨，铜矿端供应保持稳定，国内电解铜周产量21.4万吨，环比减少3.62%；需求方面，铜价走低，华东市场需求有所增长，西南地区保持稳定。本周基本面维持供需双弱格局，国内持续去库，而海外库存也出现小幅下降；宏观方面，随着美国不及预期的就业数据出炉，市场对经济衰退的担忧有所提升，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价纷纷下跌，预计短期铜价受到衰退预期以及降息预期双重影响，维持震荡走势。 铝：四川小幅复产叠加下游铝企检修，电解铝价格环比下跌。截至9月6日，本周LME铝报收2,342元/吨，较上周下跌4.27%；沪铝报收19,310元/吨，较上周上涨2.19%。供应端，本周四川有电解铝厂进行复产，该部分产能为2022年关停，当下中国电解铝 行业运行产能4347.6万吨，较上周增加5万吨；需求端，因订单不足，及大规模安全检查等原因，本周铝板企业开工率环比减少0.21%，铝棒企业开工率环比减少48%，电解铝的理论需求有所减少。本周由于不及预期的美国经济数据，伦铝价格受到冲击环比下跌，而国内由于四川电解铝复产，以及安全审查导致需求下降，沪铝跟随下跌。我们认为当下我国电解铝供给端已达年内理论峰值水平；需求端，随着消费旺季的到来有望进一步拉动电解铝需求，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：美国劳动力市场弱势数据引发通缩担忧，海内外黄金价格收跌回调。截至9月6日，COMEX黄金收盘价为2526.80美元/盎司，周环比下跌1.09%；SHFE黄金收盘价为573.68元/克，周环比下跌0.07%。本周，美国7月JOLTs职位空缺录得767.3万 人，低于预期的810万人；美国8月ADP就业人数变动录得9.9万人，低于预期的14.5 万人；美国截至8月31日当周初请失业金人数录得22.7万人，低于预期的23万人； 美国8月非农就业人口变动季调后录得14.2万人，低于预期的16万人；美国8月失业率录得4.2%，符合预期。美国8月大非农数据虽录得环比上升，但仍低于彭博一直预期，市场对美国经济衰退的预期并未消退；此外，职位空缺人数与ADP就业人数的不及预期同样表明美国的劳动力市场正在走弱。这使得市场对美国经济增长前景感到担忧，出于对经济通缩的担忧，周内黄金价格普遍收跌。本周🖂，美联储理事沃勒在9月会议前的最后一次公开讲话中再次重申了"前置性降息"的必要性，我们认为当下美联储正在降低对劳动力市场弱势的容忍度，并释放了对后续美联储降息具备连续性的信号；资金层面，全球黄金ETF于8月实现净流入28.5吨，维持快速流入状态，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% 2023/9/82024/1/72024/5/72024/9/5 相关研究 《美国经济数据好于预期，黄金价格高位震荡》 2024-08-31 《鲍威尔强化美联储降息预期，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势》 2024-08-25 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.69%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国大小非农均录得不及预期数据，劳动力市场弱势带动工业金属下跌6 2.1.1.铜：美国劳动力市场弱化，铜价本周大幅回调8 2.1.2.铝：四川小幅复产叠加下游铝企检修，电解铝价格环比下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美国劳动力市场弱势数据引发通缩担忧，海内外黄金价格收跌回调11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金岭南17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.赣锋锂业17 3.2.4.天齐锂业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月6日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.69%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌2.69%，31个申万行业分类有1个行业上涨；其中有色金属下跌5.13%，排名第29位（29/31），跑输上证指数2.44个百分点。在全部申万一级行业中，汽车（+0.53%），非银金融（-0.51%），传媒（-0.74%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，能源金属板块下跌3.35%，金属新材料板块下跌3.82%，贵金属板块下跌3.93%，小金属板块下跌3.96%，工业金属板块下跌6.38%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 汽车非银金融 传媒电力备交通运输 ƒ电 会ë务 Šëë 综合银行环保 农ëë 计 ë地产 工制 铁基化工上证指数公ƒ事业 备国工 通信 料 材料美容理 ë 有色金属 电子 化 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） -3.35% -3.82% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 0% -1.48% -2.24% -3.53%-3.87%-4.16% -5.35%-5.74% -7.11% -2% -4% -6% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为科恒股份（+21.24%）、任东控股（+12.41%）、 5/18 东吴证券研究所 旭升集团（+0.33%），跌幅前三的公司为中国黄金国际（-20.27%）、神火股份（-10.17%）、和胜股份（-8.87%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 21.24% 12.41% 0.33% 0.04% 0.00% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月6日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 6.91 -7.74% -7.74% 35.11% 601899.SH 紫金矿业 14.76 -7.75% -7.75% 20.60% 000933.SZ 神火股份 13.52 -10.17% -10.17% -16.59% 603799.SH 华友钴业 22.57 -2.42% -2.42% -28.70% 000807.SZ 云铝股份 11.60 -3.97% -3.97% -3.47% 002460.SZ 赣锋锂业 26.22 -4.06% -4.06% -36.93% 600547.SH 山东黄金 25.67 -4.93% -4.93% 12.75% 000975.SZ 山金国际 15.76 -1.87% -1.87% 6.64% 300618.SZ 寒锐钴业 22.07 -4.42% -4.42% -21.70% 002466.SZ 天齐锂业 26.05 -0.88% -0.88% -51.48% 300224.SZ 正海磁材 8.11 -2.99% -2.99% -29.43% 002240.SZ 盛新锂能 11.26 -6.01% -6.01% -49.81% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国大小非农均录得不及预期数据，劳动力市场弱势带动工业金属下跌 本周，美国7月JOLTs职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人；美国8月 ADP就业人数变动录得9.9万人，低于预期的14.5万人；美国截至8月31日当周初请 6/18 东吴证券研究所 失业金人数录得22.7万人，低于预期的23万人；美国8月非农就业人口变动季调后录 得14.2万人，低于预期的16万人；美国8月失业率录得4.2%，符合预期。美国8月大非农数据虽录得环比上升，但仍低于彭博一直预期，市场对美国经济衰退的预期并未消退；此外，职位空缺人数与ADP就业人数的不及预期同样表明美国的劳动力市场正在走弱。这使得市场对美国经济增长前景感到担忧，工业金属于本周录得普跌；本周🖂，美联储理事沃勒在9月会议前的最后一次公开讲话中再次重申了"前置性降息"的必要性，我们认为当下美联储正在降低对劳动力市场弱势的容忍度，并释放了对后续美联储降息具备连续性的信号，工业金属价格有望企稳。 表1：工业金属价格周度变化表 工业