看好铁路装备、工程机械

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/08/12-2024/08/16）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.62%，在申万31个一级行 业分类中排名第16；同期沪深300指数上涨0.42%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌18.92%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数下跌2.49%。 核心观点： 动车组五级修招标量高增,建议关注中国中车。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路 局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，较23 年大幅增长。根据中国中车公告，24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月 签订147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告 金额接近翻倍。（23年公告动车组高级修合同金额142.8亿元，其中1月和10月分别为70.1和72.7亿 元）。24年国铁集团高级修招标量和中国中车已签的高级修合同金额均较大，看好中国中车的动车组维保业务高速增长。此外，根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-7M24同比+10.5%，投资额加速增长。1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，看好动车组新车需求持续增长，建议关注中国中车。 关注工程机械下半年出海的基数效应，主机厂利润有望在下半年实现高增。根据中国工程机械工业协会数据，2 3H2挖机出口销量为47251台，而23H1挖机出口销量为57787台，去年下半年挖机出口销量仅为上半年的8 2%，去年下半年低基数主要受到部分地区景气度回落影响。展望今年，24M7挖机出口销量降幅明显收窄，根据小松最新财报预测，24年东南亚主要产品需求量有望与23年持平（23年工程机械产品需求量同比下滑16%），东南亚为中国工程机械的重要出口地区，需求保持稳定一定程度上支撑了国内工程机械出口额，我们看好下半年挖机出口销量实现转正。海外市场是目前主机厂的利润主要贡献区域，23年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家公司海外收入占比分别为59%/40%/38%/42%，海外市场下半年增长有望推动主机厂利润释放，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 4.6工业气体11 5、行业重要动态11 6、风险提示14 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速7 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路旅客发送量9 图表20：克拉克森运价指数9 图表21：三大运价指数变化趋势9 图表22：新造船价格指数（月）9 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）9 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价10 图表29：全球在用钻机数量10 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 图表32：液氧价格（元/吨）11 图表33：液氮价格（元/吨）11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：中国中车、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 601766.SH 中国中车 7.62 2,056.09 116.53 117.12 137.12 153.75 167.40 17.64 17.56 14.99 13.37 12.28 600031.SH 三一重工 15.29 1,295.82 42.73 45.27 59.45 77.81 95.94 30.33 28.62 21.80 16.65 13.51 000425.SZ 徐工机械 6.55 773.96 43.07 53.26 67.61 78.36 99.46 17.97 14.53 11.45 9.88 7.78 000157.SZ 中联重科 6.48 522.31 23.06 35.06 43.90 61.09 78.14 22.65 14.90 11.90 8.55 6.68 000528.SZ 柳工 9.54 188.80 5.99 8.68 15.36 19.82 24.90 31.52 21.75 12.29 9.53 7.58 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.08.16 中国中车：动车组五级修进入爆发期，看好2024年维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，占公司23年动车组业务收入的68%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。 三一重工：海外收入占比接近6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入达到432.58亿元，同比+18.28%，海外收入占比达到58.4%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元，yoy+11.1%/37.97%/6.82%/2.56%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，公司海外市场毛利率为30.94%，比国内市场毛利率高7.98pcts；24Q1公司整体毛利率达到28.15%，同比+0.55pcts、环比+2.92pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23年公司海外收入为372.20亿元，同比+33.7%，23年海外收入占比40.09%，同比+10.42pcts。海外市场盈利能力更强，23年公司海外市场毛利率为24.21%，比国内市场高出3.05pcts。随着海外市场收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化，预计24-26年公司整体毛利率为22.8%/23.2%/23.7%。根据公告，战略新兴板块发展迅速，收入增近30%：1）高空作业机械：23年公司高空作业机械收入88.83亿元，同比+35.62%。2）矿业机械：23年公司矿业机械收入达到58.61亿元，同比+14.17%，其中矿挖内销占有率提升1.7pcts；多元化发展有助于公司平滑收入波动，看好公司新兴产业长期发展。 中联重科：海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别达28.65%/8.67%，同比+2.26/0.36pcts，若剔除股份支付费用影响，24Q1公司净利率达到9.62%（同比+1.38pcts），盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24Q1公司境外市场57.03亿元，同比+52.85%，境外收入占比达到48.43%，相比23年底提升10.39pcts。其中23年境外市场毛利率达到32.23%，比国内高出7.57pcts；海外收入占比提振整体毛利率。产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，23年土方机械、高机分别实现66.48/57.07亿元，同比+89.32%/24.16%，上述两个领域收入占比14.12%/12.12%，收入占比分别提升5.69/1.08pcts，推动公司多元化发展，其中土方机械板块进展迅速，坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，在挖机国内市场实现逆周期增长。 柳工：海外：重视出口机遇，24Q1海外收入占比超过50%。根据公告，21-23年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%，根据公告，24Q1公司国际市场收入占比提升至50%；海外市场盈利能力明显超过国内市场，23年公司海外市场毛利率达到27.74%，比国内市场毛利率高出11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。多因素驱动，盈利能力明显提升。根据公告，24Q1公司毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%，同比+3.99、2.33pcts。盈利能力大幅提升主要得益于：1）海外市场收入占比提升带动盈利能力提升；2）前期减值计提充分，助力24年业绩释放：24Q1资产减值损失与信用减值损失合计为1.47亿元，同比23Q1减少0.19亿元；资产减值损失占营业利润比重从23Q1的9.44%降低至24Q1的6.33%。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/08/12-2024/08/16）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.62%，在申万31个一级行业分类中排名第16；同期沪深300指数上涨0.42%。 图表2：申万行业板块上周表现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌18.92%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数下跌2.49%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/08/12-2024/08/16）5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是其他自动化设备/仪器仪表/机器人/磨具磨料/印刷包装机械，涨幅为2.35%/1.65%/1.32%/1.07%/0.72%；跌幅前五的板块为工程机械/楼宇设备/纺织服装设备/机床工具/工控设备，跌幅分别为-0.86%/-1.82%/-2.06%/-2.64%/-3.04%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前二的板块是轨交设备Ⅱ/工程机械，涨幅分别为10.45%/2.17%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 其他自动化设备 仪器仪表机器人磨具磨料 印刷包装机械 金属制品其他通用设备其他专用设备 轨交设备Ⅱ 制冷空调设备 激光设备 能源及重型设备 工程机械楼宇设备 纺织服装设备 机床工具工控设备 轨交设备Ⅱ 工程机械纺织服装设备 楼宇设备 激光设备能源及重型设备其他通用设备印刷包装机械其他自