看好铁路装备、工程机械

核心观点

• 动车组五级修进入爆发期，看好中国中车：动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，2011-2016年动车组保有量增长200%，对应2023年五级修进入爆发期。2024年国铁集团高级修招标量和中国中车已签的高级修合同金额均大幅增长，看好中国中车动车组维保业务高速增长。
• 关注工程机械下半年出海的基数效应，主机厂利润有望在下半年实现高增：2023年下半年挖机出口销量低基数主要受部分地区景气度回落影响，今年下半年挖机出口销量降幅明显收窄，东南亚需求保持稳定，看好下半年挖机出口销量转正。海外市场是主机厂利润主要贡献区域，看好海外市场增长推动主机厂利润释放。

关键数据

• 动车组五级修：2023年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，2024年已发布两次招标项目中，五级修共招标509组，较2023年大幅增长。
• 中国中车动车组高级修订单：2024年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单，2023年12月-2024年3月签订147.8亿元动车组高级修订单，2024年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较2023年公告金额接近翻倍。
• 挖机出口销量：2023年上半年挖机出口销量为57787台，2023年下半年挖机出口销量为47251台，2024年7月挖机出口销量降幅明显收窄。
• 工程机械海外收入占比：2023年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工海外收入占比分别为59%/40%/38%/42%。

研究结论

• 看好中国中车动车组维保业务高速增长，建议关注。
• 看好工程机械下半年出口销量实现转正，海外市场增长有望推动主机厂利润释放，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。