业绩总体承压，看好船舶、铁路装备、工程机械、叉车板块

核心观点： 总体：需求动力较弱、业绩承压，盈利能力相对稳健。当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济 回升向好基础仍需巩固。根据中信分类的机械行业615家公司样本数据：（1）24年上半年机械行业实现收入约 1.1万亿元、同比+4.24%；实现归母净利润749亿元，同比-1.4%。单季度看，收入和利润增速整体呈走弱趋势。 （2）盈利能力总体保持平稳。1H24,机械行业综合毛利率22.35%，同比-0.39pct；净利率7.14%，同比-0.25pct。（3）现金流：机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为118.8亿元，同比+121.5%。 分板块看,船舶板块、铁路装备、工程机械及叉车板块需求韧性强。 船舶制造：24年上半年船舶行业实现收入422亿元、同比+7.49%；实现归母净利润15亿元，同比+119%；综合 毛利率9.79%，同比+1.1pct；净利率3.83%，同比+1.55pct。截至2024年1月1日，全球船龄超过15年的船舶数量占比达到35%，亟需在本轮周期中更新。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自21Q1持续上涨，24年7月全球新造船价格指数达187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较2020年底部提升50.31%。其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比提升10.36%/6.75%/8.34%/8.23%。份额上，1-7M24中国造船接单份额达72.63%（按照载重吨口径），较23年底的64.60%提升8.03pcts，中国造船份额提升，看好船舶板块未来盈利能力持续提升，订单交付带来业绩高弹性。 铁路设备：24年上半年铁路装备行业实现收入约1624亿元、同比-1.59%；实现归母净利润85亿元，同比-1.7%。 综合毛利率20.63%，同比+0.33pct；净利率6.34%，同比+0.09pct。铁路装备需求复苏，动车组维保市场爆发增长。根据国家铁路局，今年1-7月铁路固定资产投资增速达到10.5%，为近9年的最高水平。另外维保占比提升。动车组运行12年左右需要五级修，11-16年我国动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。24年动车组五级修两次招标共509组，远超23年全年的108组。铁路装备维保占比提升，看好动车组维保业务高增长的业绩弹性，建议关注中国中车。 工程机械：24年上半年工程机械行业实现收入约1521亿元、同比+0.3%；实现归母净利润119亿元，同比-2.23%。 综合毛利率25.18%，同比-0.05pct；净利率8.15%，同比-0.28pct。根据CME预测，24M8挖机（含出口）销量14300台左右，同比增长9%左右，市场持续回暖。分市场来看：1）国内：24M8国内挖机销量预计为6600台， 同比+17%，国内市场有望连续6个月实现正增长，内需筑底信号明确。2）海外：24M8挖机出口销量预计为7700 台，同比+4%，7月挖机出口销量降幅明显收窄，并有望在24M8实现增长，主要得益于国产品牌去库、去年同期低基数、海外市场温和复苏，看好主机厂出口提升利润率长逻辑。 叉车：24年上半年叉车行业实现收入约179亿元、同比+3.44%；实现归母净利润18亿元，同比+25.32%；综合 毛利率21.43%，同比+2.07pct；净利率9.36%，同比+1.71pct。当前看，叉车国内需求疲软，出口韧性仍然较强，并且电动化持续推进。建议重点关注低估值的国内叉车双龙头。 投资建议 中国装备全球竞争力不断提升，看好工程机械、船舶、叉车、铁路装备、农机等赛道，建议关注恒立液压、中国船舶、安徽合力、中国中车、一拖股份。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾4 2、机械行业整体下游需求总体较弱、业绩承压4 2.1机械行业整体：下游需求总体较弱、业绩短期承压4 2.2分子行业看：船舶、工程机械、铁路装备、叉车等表现相对较好5 3、子板块：船舶、工程机械、铁路装备、叉车等表现相对较好6 3.1船舶：造船周期持续上行，民船量价齐升6 3.2工程机械：底部信号愈发明确，关注工程机械内外共振机会7 3.3铁路装备：铁路装备收入高增，维保占比显著提升9 3.4叉车：内需承压，电动化、国际化持续推进10 4、投资建议11 5、风险提示11 图表目录 图表1：年初至今各个板块区间涨跌幅（1月1日-8月29日）4 图表2：机械（中信）各个子行业板块区间涨跌幅（1月1日-8月29日）4 图表3：机械（中信）行业整体收入及归母净利润增速5 图表4：机械（中信）行业单季度收入/归母净利润增速5 图表5：机械行业盈利能力总体平稳5 图表6：机械行业现金水平良好5 图表7：中信机械行业各子板块收入及归母净利润增速6 图表8：船舶行业收入及归母净利润增速7 图表9：船舶行业单季度归母净利润及收入增长7 图表10：船舶行业毛利率及净利率水平7 图表11：船舶行业经营性净现金流情况7 图表12：船舶行业典型公司归母净利润及增速情况7 图表13：工程机械行业收入及归母净利润增速8 图表14：工程机械行业单季度归母净利润及收入增长8 图表15：工程机械行业毛利率及净利率水平8 图表16：工程机械行业经营性净现金流情况8 图表17：工程机械行业典型公司归母净利润及增速情况9 图表18：轨道交通行业收入及归母净利润增速9 图表19：轨道交通行业单季度归母净利润及收入增长9 图表20：轨道交通行业毛利率及净利率水平9 图表21：轨道交通行业经营性净现金流情况9 图表22：轨道交通行业典型公司归母净利润及增速情况10 图表23：叉车行业收入及归母净利润增速10 图表24：叉车行业单季度归母净利润及收入增长10 图表25：叉车行业毛利率及净利率水平11 图表26：叉车行业经营性净现金流情况11 图表27：叉车行业典型公司归母净利润及增速情况11 1、机械板块行情回顾 2024年年初至今（1月1日-8月29日），中信机械行业绝对收益-17.3%，跑输沪深300指数。按照中信一级行业分类，机械行业在中信分类30个行业中排名第16。 图表1：年初至今各个板块区间涨跌幅（1月1日-8月29日） 涨跌幅（年初至今） 银家电石煤交有非沪通汽建电钢国电机食综基建农医传纺商轻房消计综 行电力油炭通色银深信车筑子铁防力械品合础材林药媒织贸工地费算合 及石运金行 公化输属金 用融 事业 军设饮金化牧 工备料融工渔及 新能源 服零制产者机装售造服 务 30% 20% 10% 0% 300 -10% -20% -30% -40% -50% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年年初至今（1月1日-8月29日），中信机械行业各个子行业板块中只有船舶、工程机械、铁路交通装备涨幅居前，涨幅分别为14.9%、11.4%、6.6%。 图表2：机械（中信）各个子行业板块区间涨跌幅（1月1日-8月29日） 涨跌幅（年初至今） 船工铁叉高塑矿纺起电油其工金机激光仪舶程路车空料山织重梯气他业属床光伏器 制机交 造械通设备 作加冶服运业工金装输车机机机设械械械备 装专机制设加设仪设 备用器品备工备表备 机人 械及工控 设备 锂电设备 20% 10% 3C 0% -10% -20% -30% -40% -50% 来源：Wind，国金证券研究所 2、机械行业整体下游需求总体较弱、业绩承压 2.1机械行业整体：下游需求总体较弱、业绩短期承压 样本统计来自中信分类的机械行业615家公司，2024年上半年机械（中信）行业整体收入同比增长4.23%，归母净利润同比下滑1.4%，经营趋势整体承压。季度看，收入和利润增速整体呈边际走弱趋势。 图表3：机械（中信）行业整体收入及归母净利润增速图表4：机械（中信）行业单季度收入/归母净利润增速 7.50% 54.5803% 4.23% -0.80% 2021 2022 -7.56% 2023 -1.40% 1H2024 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 18.08%收入增速归母净利润增速 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 单季度收入增速单季度归母净利润增速 9.50% 8.34% 7.83% 8.04% 4.71% 4.57% 3.34% 5.54% 3.23% 1.87% -21.Q823% 2Q23 3Q234Q231Q242Q24 -7.71% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从盈利能力方面看，总体保持平稳。2024年上半年原材料价格处于低位，机械行业公司毛利率改善趋势延续。2024年上半年机械行业综合毛利率22.35%，净利率7.14%，总体平稳。从现金流情况看，机械行业现金流水平改善明显。2024年上半年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为119亿元，同比+121.5%，大幅改善。 图表5：机械行业盈利能力总体平稳图表6：机械行业现金水平良好 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 22.64% 22.46% 23.22% 22.35% 6.68% 6.47% 6.55% 7.14% 2021202220231H2024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 经营性净现金流（亿元） 2021202220231H2024 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2.2分子行业看：船舶、工程机械、铁路装备、叉车等表现相对较好 从机械行业细分板块看，工程机械有复苏态势，叉车延续强势趋势；专用机械板块里，纺织服装、核电设备、光伏设备收入及归母净利润均有增长。通用设备里，整体中规中矩，服务机器人及基础件实现收入及归母净利润的正增长。运输装备里，船舶和轨交设备景气度持续高增。 图表7：中信机械行业各子板块收入及归母净利润增速 证券简称收入增速归母净利润增速（%） 2023A 1H2024 2023A 1H2024 机械 4.84% 4.24% 5.50% -1.40% 工程机械Ⅱ 0.31% 0.21% 13.18% 0.02% 工程机械Ⅲ -0.90% 0.30% 3.19% -2.23% 叉车 11.52% 3.44% 54.21% 25.32% 电梯 -1.51% -6.72% 37.98% -6.68% 高空作业车 15.92% 24.56% 48.51% -0.88% 专用机械 10.41% 2.39% 6.54% -9.98% 矿山冶金机械 2.21% -0.27% -25.81% 9.16% 纺织服装机械 -0.72% 5.30% 224.63% 62.16% 其他专用机械 7.99% 0.31% 3.69% -19.00% 油气装备 13.96% -6.37% 29.90% 29.45% 核电设备 21.69% 36.93% -112.83% 70.81% 光伏设备 56.27% 37.34% 48.17% 4.10% 3C设备 7.53% 11.44% 27.65% -28.24% 锂电设备 13.04% -17.80% -23.76% -65.70% 通用设备 7.04% 6.36% 7.79% 8.15% 锅炉设备 -2.06% -18.34% -630.68% -202.71% 机床设备 10.52% 2.97% 74.84% -20.51% 起重运输设备 8.93% 15.44% -73.59% 14.47% 基础件 5.27% 5.98% 3.15% 2.29% 其他通用机械 5.93% 6.99% 7.71% -3.10% 工业机器人及工控系统 10.69% -2.12% 2348.73% -34.76% 服务机器人 7.27% 19.92% 0.49% 49.40