机械行业周报：继续看好铁路装备、工程机械、工业母机

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/04-2024/03/08）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行 业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨0.20%。至今表现：SW机械设备指数下跌3.71%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数上涨3.32%。 核心观点： 中央推动新一轮大规模设备更新，关注工业母机、铁路装备、工程机械等方向。近日国务院常务会议审议通过 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，我们重点看好工业母机、铁路装备、工程机械等领域更新带来的投资机会。 复盘日本机床发展史，看好当前国内机床板块机遇。日本机床工业从1889年起步，在政策支持、企业创新拼搏 交织下从1982年开始后来居上，市场份额达到全球第一，我们通过深入复盘总结经验，认为当前国内企业也有较多相似的成长机遇。从产业变革视角，日本借助数控技术出现/机床高经济性实现超车，对标国内关注数字工厂、AI技术应用带来的新机会和成本端优势；从产业链视角看，日本机床行业成长过程中产业链上中下游互相拉动形成了良好协同，对标国内一方面关注上游产业链的投资机会，一方面关注下游新能源汽车行业快速成长所带来的机遇；出海视角看，历次比较有持续性的机床需求增长均出现在制造业转移时期，目前印度、墨西 哥、越南等新兴市场快速增长，新一轮制造业转移已有苗头，关注国内头部企业出海表现；政策视角看，日本成功使用组合型政策工具助力产业发展，目前政策支持开启新一轮大规模设备更新，国内政策支持力度也有望不断加大，关注政策催化带来的企业、行业变化机会。 铁路固定资产投资持续向上，继续关注铁路装备。1）铁路投资持续增长、客运量恢复：根据国家铁路局，23 年我国铁路固定资产投资同增7.5%，24年1-2月全国铁路固定资产投资652亿元，同比增长9.5%，铁路固定资产投资持续向上。24年春运期间全国铁路客运量4.84亿人次，同增39%，客运量恢复超预期。2）动车组保有量增速回升：根据人民铁道官微，2023年全国铁路动车组保有量4427标准组，35416辆，同比增长5.55% （按辆计），增速较22年显著提升（22年动车组保有量33554辆，同比增长1%）。3）高级修进入爆发期：动车组运行约12年需要五级修，根据国家铁路局，11年-16年动车组保有量五年增长200%，对应23年五级修进入爆发期，轨交装备维保市场有望高增，建议关注轨交车辆龙头中国中车。 24年1-2月份挖机内销降幅收窄，关注三月份工程机械开工旺季。国内：根据中国工程机械工业协会数据，24 年1-2月份合计挖机国内销量为11258台，同比-25%，好于前期CME预期，降幅明显低于23年四季度，工程机 械内销拐点渐行渐近，建议持续关注3月份工程机械开工旺季，我们看好24年挖机内销迎来拐点。海外：24 年1-2月份挖机出口销量为13726台，同比-19%，主要系部分地区出口基数较高、国产品牌海外渠道补库存等因素影响，随着一带一路沿线国家的深度合作，我们看好挖机出口销量重回增长区间，中长期看好工程机械厂商出海机遇。 投资建议： 我们看好大规模设备更新后带来的投资机会，建议关注轨交设备、工业母机、工程机械等方向。建议关注中国 中车、华中数控、科德数控、徐工机械、柳工。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：24年1-2月份挖机内销降幅收窄，关注三月份工程机械开工旺季6 3.2船舶：船价、钢价剪刀差拉大，看好船企盈利持续提升6 3.3机器人：英伟达将发布机器人最新突破性成果，催化机器人板块行情。6 3.4叉车：23年叉车板块业绩大幅增长7 3.5科学仪器：国产替代长逻辑不变，教育设备以旧换新有望催生板块需求7 3.6工业母机：机床工具行业23年数据偏弱，潜在政策支持下对24年保持乐观7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3锂电设备9 4.4光伏设备10 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据9 图表19：我国动力电池装机量及同比数据9 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：光伏新增装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价10 图表25：全球在用钻机数量10 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：中国中车、华中数控、科德数控、徐工机械、柳工。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601766.SH 中国中车 6.88 1,849.90 116.53 117.82 133.57 144.15 15.87 15.70 13.85 12.83 300161.SZ 华中数控 33.37 66.31 0.17 1.12 2.00 3.09 390.03 59.20 33.15 21.46 688305.SH 科德数控 85.25 79.43 0.6 1.11 1.71 2.36 132.39 71.56 46.45 33.66 000425.SZ 徐工机械 6.43 759.78 43.07 64.28 79.27 102.47 17.64 11.82 9.58 7.41 000528.SZ 柳工 8.26 161.17 5.99 9.17 12.57 17.47 26.91 17.58 12.82 9.23 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.03.08 中国中车：1）铁路投资发力：23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。2）客运量恢复：2023年我国铁路客运量实现38.6亿人，同比+130%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组招标164组，同比 +91%。3）高级修密集期来临：24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%。我们认为动车组高级修已迎来密集期，公司动车组高级修业务有望迎来高增长。 华中数控：国产数控系统领军者，而今迈步从头越。18至21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从18年1.31%提升至21年3.89%，份额持续提升。国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提高到31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代 有望加速，公司有望提升利润率。 科德数控：规模效应显现，利润高增长。五轴机床市场需求旺盛，订单高增长。根据公司公告信息，公司订单快速增长，1至11月新签订单同比增速超过85%，覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。产品盈利能力较强，收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23年扣非归母净利润增速区间在100%左右，我们认为高 增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有一定回升，1Q-3Q23新签订单均价212万元（不含税，主要由于大机型占比提升），伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达22.90%/6.71%，同比+2.18/0.39pcts、，前三季度盈利能力提升主下要得益于海外进展顺利；根据公告，受益于海外收入占比提升，23H1公司土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率分别提升2.22/0.98/2.24pcts；随着海外 收入占比持续提升、降本措施持续发力，预计公司盈利能力有望持续提升，预计23-25年公司净利率有望达为6.3%/6.7%/7.2%。 柳工：国企改革焕发活力，出口表现亮眼。股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20年70+%降低到23H1的57%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核机制：23年新一轮股权激励考核增加对于利润率ROE等盈利指标考核，盈利能力有 望维持较高水平。海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。公司重视产品出口，在海外进行本土化建设，设有本土化渠道、研发基地、生产基地。根据公告，21-23H1公司海外收入分别为59.8/86.9/67.0亿元，收入占比达20.8%/32.8%/44.6%。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/04-2024/03/08）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨0.20%。 图表2：申万行业板块上周表现 6% 4% 2% 0% -2% -4% 石油石化 有色金属 公用事业 煤炭 纺织服饰 通信 机械设备 钢铁家用电器电力设备 电子 银行建筑装饰国防军工交通运输轻工制造 环保 农林牧渔 汽车 综合基础化工建筑材料食品饮料计算机社会服务美容护理医药生物非银金融 传媒 商贸零售房地产 -6% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.82%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨3.11%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 煤炭 家用电器 银行 石油石化 通信公用事业有色金属交通运输 钢铁非银金融建筑装饰 传媒 机械设备 汽车美容护理食品饮料纺织服饰建筑材料电力设备基础化工 电子商贸零售国防军工计算机农林牧渔轻工制造 环保房地产社会服务医药生物 综合 -20% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/03/04-2024/03/08）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是：轨交设备Ⅱ/其他自动化设备/其他通用设备/工控设备/磨具磨料，涨跌幅分别为5.21%/4.84%/3.37%/3.33%/2.73%；涨幅靠后的板块是：印刷包装机械/金属制品/仪器仪表/纺织服装设备/激光设备,涨跌幅分别为：0.93%/0.60%/0.38%/0.35%/-0.16%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：轨交设备Ⅱ/工程机械/印刷包装机械/工控设备/其他自动化设备,涨跌幅分别为：11.11%/8.96%/3.23%/0.43%/-0.24%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1%